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(独家)如何看待目前上市公司的质量
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[ 张善高 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  6月12日三大证券报发表了一篇文章,文中上交所有关负责人在接受采访时指出:“上市公司的基本面是由多方面因素组成,并非某几个指标可以涵盖、正如公司的业绩包括盈利能力、资产质量、现金流量等方面一样,要准确把握上市公司的基本面情况,需要了解多方面的财务指标。而非仅仅看每股收益等盈利指标。现阶段证券市场投资者如果只关注上市公司的账面利润,甚至仅仅关注于几个简单的指标,很可能因此忽视上市公司其他方面体现的价值或风险。”

  从以上这番谈话中大家可以感觉到目前上市公司的质量得到了多方面的关注,实际上最近证券媒体刊登的《上市公司总体质量在提高》等系列文章,都通过对深沪上市公司2001年度的部分经营数据的罗列,强调“主营业务收入和经营性现金流量等硬指标”的重要性,然后得出“上市公司主业更加突出,整体经营业绩尚属良好”、“上市公司经营活动的质量显著提高,盈利状况更趋实在”的结论。

  在此,笔者认为目前上市公司的质量究竟如何还应加以客观分析。

  首先要搞清楚“同比”概念不只是时间上的同比,而更应该是相同数量公司之间的同比。时间上的同比即2001年12月30日与2000年12月30日的比较。但是以2001年度的1173家上市公司与2000年度1088家上市公司进行综合数据比较,就不科学、不公平、不合理了。

  沪市2001年度新增上市公司129家,这些新上市公司2001年度实现税后利润322.91亿元,占沪市上市公司税后利润总额的50.74%,平均每股税后利润为0.2085元,明显高于沪市总体平均水平的0.1744元。若扣除这些新股因素,2000年度1088家上市公司到2001年度,其总体指标下降也同深市一样下降惊人,这1088家上市公司的每股收益也不足一角。

  如果以沪市的代码从600600到600899近三百家上市公司的经营情况做同比分析,除主营收入外,各项指标均在连年递减;不容置疑的事实是自1994年至2001年沪深股市公司的总体业绩连续7年滑坡(2000年除外)。上市公司总体业绩是逐年下降,平均每股利润94年是0.35元,95年是0.27元,96年是0.268元,97年是0.248元,98年是0.185元,99年是0.165元,2000年是0.2025元,2001年是0.136元,不难看出上市公司的总体业绩是负增长。。这似乎也可以诠释为什么1500点的市盈率是70倍比去年2245点时的60倍还高的问题,过去说股市40倍左右的市盈率已经是高了,何况现在的70倍的市盈率呢?无论是发达国家还是发展中国家,其市盈率一般在20至30倍之间。

  逐年下降的上市公司业绩与整个国民经济增长率背道而驰,宏观经济的偏好和微观经济的疲弱是一个显而易见的事实。中国股市中的上市公司业绩已连续七年下降!上市公司的业绩无法支持现在股价的上涨,从去年开始的股价回落是正常的。与此相印证,4月25日国家统计局公布:今年首季国内工业企业利润总额较去年同期下跌9.1%,国有及国有控股企业利润总额同比下降30.1%,工业品出厂价同比下降4.0%。去年6月份以来深沪股市见顶回落,认为股市走势与经济状况背驰的观点成为主流,现在回过头来看,深沪股市还是具备经济晴雨表功能的,还是有效的,价值规律还是起作用的,反倒是那种只以GDP增长速度评估经济形势和上市公司经营状况的方式未免以偏概全,值得商榷。

  上市公司的业绩支撑永远是股市稳定健康发展的基础,证券市场将按照自生的内在规律发展。任何政策的影响力都是有限的,决定市场长期走势的根本因素是上市公司的投资价值;但令人遗憾的是中国股市的整体业绩已连续七年下降,虽然股指已经下跌但目前市盈率仍然很高。

  那么今年乃至明年上市公司总体业绩会不会有所好转呢?可能仍不容乐观。从国家统计局今年1-4月份公布的国企经营数据看,总利润同比下降12%;财政部部长项怀诚近日表示:内外资企业将在2003年间并轨,外资企业将必须缴付更高的税务。另据业内人士分析,统一后的税率可能为25%,相对目前33%的税率来说无疑是一则重大利好,但对上市公司来说,因为相当多的公司目前是按15%计征或先征后返,因此,此政策对2003年的公司税后利润的负面影响不可小视;另外,加入WTO后,对中国企业的冲击更不可轻视。

  所以,目前上市公司质量叫人高兴不起来,而从长远来看,上市公司不经过脱胎换骨式的改革,其业绩还是令投资者忧虑。

2002年6月14日14:32

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