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治“乱市”须用重典
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[ 南方 ] 来源:[ 证券时报 ]

  日前,深交所综合研究所推出的《信息披露违规处罚实际效果研究》一文引起了市场注意,文中披露的大量数据和分析结果着实发人深省。从该文数据来看,上市公司的信息披露违规案例连年上升,一则表明管理层近年明显加强了监管、查办的力度,二则上市公司违规泛滥说明原来的监管手段出了问题。进一步的数据表明,在这些被查处的违规上市公司中,约有三分之一的公司在处罚后再次违规,并再次遭到处罚,而且这些“二进宫”的公司原先所受的处罚多为内部批评。为什么以内部批评为主的处罚手段没有起到阻止再犯的作用呢?究其原因,主要是因为这种颇有“中国特色”的内部批评对上市公司来说,实在太轻了。这种不痛不痒的内部批评带来的后果却十分明显:上市公司不拿它当回事,再次违规家数多了,间隔的时间短了;二级市场也不拿它当回事,受内部批评处罚的公司,其当日的股价波动并没有明显超过大盘的波动幅度;恐怕就连公司管理层自个也不以为这是个大错儿。

  这种“高高举起、轻轻放下”的“慈父政策”产生的直接后果,就是困扰今日股市的上市公司诚信危机。记得中国古代一位先哲说过,水看上去平静,摸上去温和,而火看上去耀眼,靠近了灼热,但我们多听说人们因玩水而溺亡,却很少听闻有人因戏火而丧命。这就是说,一项政策法规并不因为它温和松弛就有利,同样也不因为它严治重典就会为害于人,相反,温和松弛的法度只会引致更多也更严重的胆大妄为,而严治重典的威慑则可以减少很多违规的侥幸。深交所综合研究所的这份研究中数据正好佐证了这一观点:受到较重处罚的公司再犯的比例仅7.6%,而第一次处罚为内部批评的公司受到再处罚的比例则高达20%。同时,研究证明,市场的反应程度与处罚的公开性和处罚力度也呈现正相关关系,严治重典是能够在市场上取得较好威慑和警示效果的。因此,我们不能一厢情愿地认为利益驱逐下的上市公司会是善男信女,在诚信危机已经严重困扰我国证券市场的今天,我们更应加大监管和查处力度,决不能迁就姑息,治“乱市”就须用重典。

2002年5月21日10:16

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