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(独家)解决股市问题必须绕开国有股减持?
2003年11月12日17:01   [ 郭洪涛 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  中国股市的性质是社会主义市场经济体制下的股市,必须以国有股为主体才能保证他的社会主义性质,本质上讲,国有股是不能减持的,近几年内管理层不会实际推进国有股减持。

  我国股市建立的目的是服务于国企改革和改制,它是社会主义企业(公司)治理理论的重大成果,目的是建立以国有经济为主导混合所有制经济,改变企业单位的资源配置效率。因此当前不管
那个决策者在国有股减持问题上再迈出一步,都会承担私有化政治责任,这样的政治责任几乎没有人敢承担,这也是当前为什么国有股问题“悬而未决”的原因。而且中国多数人还很贫穷,贫富差距已很大,经济腐败与下岗失业等社会问题又问题重重,如果一意孤行,国有股减持就很可能成为破坏稳定的一个火药桶。因此至少可以推断没有任何人敢在近年内推行大规模减持国有股、实现全流通与私有化的实际政策。

  解决中国股市的唯一方案是国有股表决权证券化,实行国有资产国家所有股民支配制度,让股民成为我国经济资源配置决策的主体。

  中国国有经济问题主要是经理阶层与政府官员的经济利益纽带剪不断,经理阶层存在重大的个人利益,因此当前政府必须舍弃整个经理阶层才能救国企,政府要与经理阶层划清界限,让经理阶层市场化,而不是过去的行政化。这么多年中国国有企业经理阶层都一直是政府“抱着永远长不大的孩子”,在市场大潮中败给了私营企业与外国资本,致使国有经济屡屡受挫,企业萧条、职工下岗,现在政府必须给国有企业经理“断奶”,与他们划清界限,把他们放在市场经济的海洋中优胜劣汰、“自生自灭”。

  办法是政府保留持有的国有上市公司的国有股所有权不变,把当前国有股拥有的表决权分成主动性表决权和被动性表决权两部分,国家将国有股表决权的主动性部分,如有关上市公司领导人任免、生产经营管理与分配等主动性表决权证券化为像流通股一样的国有股表决权证出售,上网竞价发行出售给流通公众,然后上市流通交易,股东大会召开时,谁拥有国有股表决权证谁就拥有该股主动性表决权力,如提议选举企业领导人、提议改变企业经营决策等,这样企业的资源配置权力就基本交给了流通股股民;但国家保留着国有股表决权的被动性表决权部分,国家可以时刻监督着流通股股东,拥有监督权,对于股东大会重大决策侵害国家利益时,国家可投否决票否决。国家还保留着国有股的所有权、收益权,与普通股股东享有相同的受益权一样,该分红就分红,该送股就送股,该配股就配股,一样也不少。这样做具有合理性,因为股民全体与全民全体重叠得很多,股民比国家更能代表全民,用股民支配制与全民所有制结合形成股民支配制下的全民所有制,比国家与全民所有制结合形成国有国营制更好地防止国家的对公有制的异化作用。股民行使社会资产的支配权又符合金融经济的一般理论,符合金融证券市场运行规律。

  国有股表决权证券化后我国将迅速形成场内统一的公司控制权市场与经理人市场。

  场内统一的公司控制权交易市场由两部分组成,一是流通股票流通交易,二是国有股表决权证流通交易。优点在于后者,为达控制目的的控制权交易就不一定必须购买股票本身了,即不需要购买股票的所有权与受益权,也可以只购买它的控制权部分,即国有股表决权证,这样我国股票市场对控制权与剩余索取权对应与一股一票原则的偏离这个机制创新,将加大公司控制权市场的竞争程度,资源配置效率将比西方更高。我国股市将迅速成为公司控制权的争夺市场,成为资源优化配置的市场,成为产业结构优化重组的市场,促进经济增长质量的提升。国有股表决权证券化后将迅速形成经理人市场。公司控制权市场上股东的“用脚投票”机制和资本市场的接管与兼并活动将形成对代理人遴选机制,国家出售了表决权,股东大会就由流通股股东控制了,股东大会将把管理效率低、经营失败的董事长、总经理撤掉,聘请有能力的新人上台,这就形成了优胜劣汰的竞争性经理人市场。这种控制机制下我国上市公司也能采取西方的方式,给董事长、总经理为核心的管理层以股票或股票期权激励,使他们发挥企业家精神,积极开展经营,实现股东财富最大化。

  五、国有股表决权证券化将使社会主义经济、社会、政治引入法制化、民主化轨道。

  国有股表决权证券化后并不是国家就彻底不管国有上市公司了。新型政经架构的基本图景是政府用法律的形式授予企业充分的自主经营权,对国有企业实行法律化、规范化的协调与管理,建立规范化的政企关系机制,政府依法管理国有经济,政府不得采用超越法律范围的非法手段干预企业的生产经营活动,政府必须在法律上明确授权的范围内监控上市公司。国有上市公司的人事权在股民与国家之间进行分配,股民选举上市公司的经营者阶层,国家依据《国有股被动表决权法》依法审核拟任者的资格,只要不违反该法的国家都应通过。这种利益对立的标准监管模型将推动经济决策的民主化、法制化,并以经济决策的民主化推动政治体制改革与经济体制改革协调发展,推进政治体制的民主化进程。国有股表决权证券化证还给国家提供了在市场经济条件下,调节微观经济的公开市场业务操作工具。社会主义给予市场体系的政治经济权利应当是可控制的、可收回的,国有股表决权证券化具有这一特征。在特定条件下,比如各种突发性自然、社会灾害,或需要进行重大产业结构和技术升级时,国家使用被动表决权(否决权)也不足以有效控制社会经济,国家需要直接从微观经济角度对某企业进行调节时,国家可以在证券市场上,以类似于美联储的公开市场业务的办法,购回国有股表决权,行使表决权,把它变为国有国营企业。当然这种情况应极少,应制定严格规则并使权力集中于中央。

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