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新股已成市场的隐形杀手
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[ 孙卫党 ] 来源:[ 和讯网 ]
  今年以来市场就新股进行了两次大的改革,一是在年中推出了按二级市场的市值配售方式发行新股;二是近期上交所改变了其综合指数(相关,行情)的计算方式,以新股的发行价为基期记入指数。两种改革方式对市场的短期影响有利有弊。如新股配售政策的改变,使短线新股发行的压力减轻,市场中的筹码能处于相对稳定的状态。新股以发行价计入指数,缓解了大盘的跌势。但是从对市场的中长期影响和政策应该产生的实际效果看,其负面影响较大,给市场带来了较大的发展隐患,以成为市场的隐形杀手,对此应引起有关方面的注意。

  市值配售不能及时反映供求关系

  目前,新股向二级市场配售,采取了控制发行上限的方式,其最高发行的市盈率为20倍。这在市场平均市盈率水平在50倍的市场环境中,新股还存在着较大的获利空间,从而会出现两种现象:其一,一些短线被套的投资人认为可以用手中的筹码参与认购,而不管大盘走势、市场发展的趋势而一味地持股不动,希望能够通过中签认购到新股来减少二级市场的损失,到头来大多是无缘认购到新股,二级市场又损失惨重。其二,由于一、二级市场的差价,使新股配售能顺利进行,短期对市场的资金面也不会产生太大的影响。以前新股采取上网申购时,市场中的资金会在一、二级市场间有效地流动,形成一种有效的配置、调解功能。当新股发行快时,新股的中签率较高,资金会向一级市场流动,从而二级市场会很快地显示出疲态,提醒管理层及时地放缓新股的发行速度,以减轻二级市场的压力所。而目前,一、二级市场之间失去了资金的有效流动,在新股发行加快时,市场资金偏紧的压力不会马上表现出来,使市场短线的供求关系的信号不能及时、有效地发出,市场对此也麻痹大意,如果此时管理层不能及时地调节供求关系,起就会产生累计的压力,因此而产生的供求失衡会使市场呈现出“慢性自杀”的运行格局中。从有关的统计数据中可以看到,从5月29日恢复新股市值配售以来,下半年新股发行的速度不仅明显高于上半年,而且近期还在不断加快,新股发行的加快对市场的影响也在逐步地体现出来,使二级市场在无量的情况下,呈现出了一路阴跌不止的走势,其中一个主要的原因就是供大于求的失衡已逐见显现出来。

  股指不能反映市场的全貌

  股票指数的作用,一是为了反映市场的整体变化水平,为投资人提供一个可参考的指标。二是以此而开发出一些衍生的金融产品,使投资人可以进行短线投机和套期保值,达到活跃市场和回避风险。就目前国内的指数看,其主要是上述的作用之一,特别是上证综合指数,其属于全样本计算方式,更应以反映市场全貌和能得到市场投资人的普遍的认同为主。上证综合指数改为以新股的发行价记入,既扭曲了市场的整体变化水平,又对大多数投资人没有参考意义,其可利用度会大大降低,市场更多的投资人将会选择其它的股指作为新的参照。周三,联通上市使当日股指虚涨近十个点,这无异会对其它个股与股指之间的关系产生扭曲。随着以后新股上市的不断增加,同时从短期看,一、二级市场的差价又不能很快消除,那么,大量的新股会使上证综合指数产生较大的虚增作用,使老股与股指间的扭曲进一步加大,新股越多,无异对老股的负面影响越大,也有一种隐形杀手的作用。

2002年10月11日12:12

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