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电改当前华能捂紧钱袋?
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[ 尤红梅 ] 来源:[ 中国经营报 ]
  10月29日的广深沙角B电力拍卖会持续了70多分钟,近60轮竞拍,叫价声此起彼伏,深能源(相关,行情)和广州控股(相关,行情)的角逐更是惊心动魄。于此形成鲜明对比的,是事前被看好的华能国际(相关,行情)表现得异常低调,举牌四次,价码只出到8.7亿元。

  卖价偏高华能放弃沙角B

  华能国际相关人士就此对记者解释,之所以放弃沙角B是出于对公司收购资金回报率的考虑,华能国际的一切收购都必须有利于公司整体发展和股东利益。

  能源行业公司研究人士国泰君安研究所的姚伟对记者分析说,目前,除了在电改中即将被划拨的国电资产外,市场上可以转让的电力资产并不多,除五大集团及其上市公司外,一些外资企业及地方性电力公司都想收购,目前的市场状况是买家多于卖家,因而导致卖价偏高,广东的情况尤为突出。对华能国际而言,收购价格超过8.7亿就不能保证13%~14%的资金回报率。但广州控股作为一家地方性电力公司,只有实力在广东市场竞争,也符合其本地发展的战略,因而可以接受供求关系紧张引起的高价。

  姚同时指出,此次拍卖的股权只占沙角B的三分之一强,其余的64.77%在深能源手中,不能控股沙角B,也是华能国际放弃的主要原因之一。

  另一位证券分析人士也指出,华能作为一家市场化程度较高的上市公司,价格是其决定收购与否的主要因素。况且,要介入广东市场并不只有沙角B这一个机会。

  深能源华能的下一个目标?

  业内人士向记者透露,华能国际对深能源集团准备转让的25%股权会更有热情。记者就此向华能该人士探询,华能是否对深能源志在必得?她笑答,对于深能源的事,目前我们还无可奉告。

  记者查阅有关资料了解到,华能国际的发电资产分布较广,但大多集中在沿海、沿江等发达地区,并已形成较明显的地区优势。例如装机容量在上海占11.3%、山东占15%以上,但在广东,华能国际却只占2.2%。而先抢占沿海经济发达地区,后辐射到内地是华能一贯的市场策略,广东更不是它肯轻易放弃的地盘。公司相关人士也向记者表示,华能国际以沿海发达地区为电力资产大本营,广东不管在地域、市场还是电力资产质量上都具有举足轻重的地位。

  姚伟向记者分析,目前,深能源集团装机容量占深圳总装机容量的75.3%,占整个广东地区的9.5%,华能进军广东,取得深能源25%的股权显然是比获得沙角B35.23%更快捷的一步棋,况且深能源的发电资产可以算做是优质资产中的优质资产。另一业内人士指出,更重要的是,深能源此次股权转让并不以转让价格为惟一取舍标准,集团高层一再强调,要引进先进的管理,而且转让目标圈定外企,这对华能国际都是重要利好。

  而据电力行业知情人士透露,优质资产拍卖是广东省政府关于广东电力改革政策的一部分,广东省政府会将省内的其他电厂通过拍卖、转让、竞标等各种方式进行重组整合,下一步可能拍卖的是云浮电厂。姚指出,华能进入广东市场的另一可能途径是收购粤电资产经营有限公司的电力资产如沙角C。但粤电资产更希望将其注入自己的上市公司粤电力(相关,行情),转让股权时肯定也会采取拍卖形式。料华能不会很感兴趣。

  由此看来,深能源对华能国际的吸引力不在话下。

  政策未最后明朗华能放缓收购脚步

  姚伟向记者透露,今年年初华能国际高层曾传出,今年公司会一次性拿出120个亿用于收购,而当时境内外分析人士普遍认为华能会把这120亿砸向广东。但到目前为止,除了向母公司收购华东四家电厂耗资20亿外,华能的收购战线很是平静。业内人士分析,显然是华能国际放缓了原定的收购步伐。

  华能这位人士向记者解释,公司的运作是根据市场变化不断调整的,并否认公司曾决定把120亿投向广东。

  业内人士对记者指出,华能国际之所以放缓收购,很大原因是目前电力改革尚有许多不确定因素,华能国际可能在坐观政策变化。

  虽然电改方案正式公布在11月中,但改革轮廓在业内早已清晰。业内人士预测,拆分重组后五大集团的核心企业如华能国际、山东国电、北京大唐、国电电力(相关,行情)和中电国际都将有实力也一定会在全国收购更多的电力资产。相比而言,华能国际的市场化运作较为成熟,而且有非常丰富的收购经验,在资金方面也不成问题,因此业内普遍认为华能会乘电改时机挥动收购大旗,频频出击。而华能这位人士在记者的询问下,表示华能的收购必须达到一定的资金回报率,追求股东利益的最大化,否则不会轻易出手。

  姚伟向记者分析,电力体制改革后,竞价上网一旦全面实施,华能主要电力资产所在地区电价较高,很可能会下调,必然压缩其利润空间;同时,公司电厂设备多为技术先进的进口机组,前期投入高,还贷压力较大;加上外资也较看好沿海地区电力市场,法国电力集团总裁就已表示会优先考虑在广东地区发展,面对竞争压力,华能可能已经进行了策略调整,在收购地域和电源种类上会有更多考虑。

  而与此推测一致的

  是,一位电力改革知情人士向记者透露,华能集团很可能接手国电系统的云南澜沧江56%股权,之后选择适当时机注入华能国际。再联想华能参股三峡水电,不难看出华能对水电资产的兴趣。

  业内人士分析,电力体制改革后,水电公司占有较大成本优势,粗略估计平均成本是0.04~0.09元/度,而火电成本一般达到0.19元/度左右,竞价上网水电优势较大,再加上国家产业政策支持,华能加大水电投入在情理之中。

  但姚指出,除了母公司将从电改中分得的部分水电资产,市场上可供华能选择的水电资产并不多。面对市场压力,华能国际在煤电上会向西部产煤地扩张。

  业内人士分析,华能国际的管理水平已到相当水平,一直以来,其成长主要依靠规模扩张实现。但目前政府已经严格控制新上电厂项目,如果想扩张电力资产开拓更多利润渠道,最可行的就是收购。

  看来,华能国际放缓的收购节奏在政策明朗后很快就会重新提速。

2002年11月7日18:48

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