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市场洗礼基金价格
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[ 于晓梅 ] 来源:[ 证券日报 ] 机构:[ 长城证券 ]
  近期基金折价引人注目。基金折价主要体现在2000年以前发行规模超过20亿单位的大盘基金身上,其折价幅度在2000年的时候达到最大,目前折价幅度已有所收窄。而2000年以后由老基金改制而产生了一批规模为5-8亿单位的小盘基金,历史上一直处于溢价状态,不过目前这种情况似乎有所改变,也有由溢价阶段转入折价阶段的倾向。

  基金折价、溢价是封闭式基金特有的一种现象,它通常是基金管理业绩、投资者情绪变化、市场预期、基金净值价值观在某种程度上的集中反映。结合对基金折价、溢价历史数据的分析,我们从中可以发现近期基金折价、溢价呈现出的一些新的变化。

  目前理论界和市场对于基金折价现象都难以作出全面而合理的解释。从国内股市的发展情况看,笔者以为主要有三大因素的影响:其一是投资理念的变化,导致对基金的炒作热情消退;其二是保险基金陆续介入基金,基金出现折价符合其利益;其三是基金折价体现出投资者对基金投资风险的预期,尤其在股市大幅上涨过程当中,这种折价应会更加明显。

  短期基金折价受市场预期影响。从长期趋势看,在1998年4月30日到2002年3月29日的时间区间内,各基金净值公布日至2002年6月7日之间基金折价、溢价与上证综指之间的相关系数仍呈负相关关系。尤其是大盘基金,呈现出显著的负相关,这与“涨升市”投资股票、“下跌市”投资基金的常规思路是相吻合的。

  不过,近期两者却表现出显著的正相关,即跌市当中基金折价扩大。估计这与自去年下半年股市大跌以来,投资者余悸未消而对后市预期向淡的因素有关。此外,小盘基金转向折价也影响了整个基金板块的折价幅度。但由于选取样本周期较短,短期基金折价、溢价与大盘走势的正相关态势会否持续仍值得关注。从以往经验看,如果长期涨升的趋势没有得到改变,估计两者仍会呈负相关,基金仍会继续维持股市的“避风港”角色。

  小盘基金的溢价历史被打破。从历史情况上看,小盘基金由于盘小、易操纵的特点,颇受投资者的追捧,往往能走出与众不同的行情,其折价情况与大盘基金明显不同。正是由于这个原因,我们在进行基金折价分析时,将其单独列出来进行研究。

  小盘基金盘小、易聚集市场人气,属于基金中容易被追捧和炒作的品种,这样的供求关系决定了其长期以来一直处于溢价状态。不过这样的历史却在今年被打破,股票市场的不景气,加上新股配售政策的不利影响,使小盘基金首次出现平均折价的情况。小盘基金会否像大盘基金一样在折价之后就难再翻身呢?从长期看,随着市场投资理念的成熟,小盘基金持续出现折价应不足为奇,但从短期看,市场仍看重其盘小易炒作的特性,比如上周小盘基金仍有一次强劲反弹走势,小盘基金短期仍有溢价的可能。

  大小盘基金折价、溢价的关联在提高。由于不同的投资理念和操作思路,使得小盘基金往往能走出有别于大盘基金的独立行情。例如2000年中期,由于股市行情向好,大盘基金普遍处于深幅折价状态,而当时甫一上市的小盘基金便受市场热炒,最高平均溢价曾达44.19%。而从近期情况看,尽管目前小盘基金的折价、溢价状况仍然要好于大盘基金,不过两者的关联程度却在提高。结合长远来看,随着投资者成熟度的提高,小盘基金的投机成分应该会逐渐减少,注重基金管理业绩将会成为投资基金的共同理念。

2002年7月2日14:27

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