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欲投资黄金需先练“内功”
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来源:[ 经济参考报 ]
  经过长时间模拟运行的上海黄金交易所终于正式开业,使人们感到投资黄金不再遥远,而是“可望又可及”的事了。虽然金交所正式运营后,还不能马上走到“个人炒金”的那一步,但不久后个人便可依托会员银行的“无纸化交易方式”投资黄金。尽管黄金兼备保值和投资品的功能,投资黄金的安全性要高于投资股票,但投资黄金绝不是“信手拈来”,必须预先了解和掌握黄金价格变化的特有规律、练好“内功”,而后才能“度势审时”、投资取胜。

  度势:通胀与利率决定金价长期走势

  长期中黄金价格因通货膨胀存在而缓慢上升,一般情况下人们可以通过持有黄金来保值。但货币利率的走势会对黄金价格的缓慢上升具有反作用,当货币利率持续上升时期,储存黄金就不合算。

  通货膨胀和黄金独特的保值功能决定了黄金相对于一般货币来说,长期中价格一直呈缓慢攀升之势。如以美元作为参照物,黄金已从1971年的35美元/盎司升至现在的320美元/盎司左右。在经济生活中,除少数年份会出现象现在的通货紧缩外,在通常情况下通货膨胀总是存在的,而且有些年份通货膨胀率还较高。但剧烈的通货膨胀和恶性通货膨胀对于经济发展会带来严重的负面影响,因而往往成为各国政府重点治理的对象,不可能长期持续存在。而对于爬行的通货膨胀和适度的通货膨胀,一般认为在有效需求不足的情况下,它们的存在对于经济发展是有利的,因而不主张消除之,故它们往往能长期持续存在。因此,从长期来看,几乎各国每年都有一定程度的通货膨胀存在,各种货币都处于或快或慢的贬值过程之中。但黄金却始终保持如下特性:黄金作为储藏价值具有不可超越的优势,它不象纸币那样因流通量被任意调整而使价值降低;黄金本身具有一定的生产成本,总具有可能去替代货币职能的那些作用;黄金本身是大自然中的有限原料,其供给的增长幅度远远低于纸币的增长幅度。所以,在长期中黄金具有独特的保值功能。

  但货币利率作为影响黄金价格另一基本因素则对黄金价格有反方向的影响作用。货币利率的上升会导致黄金价格的下降。这是因为货币利率相当高时,储存黄金的机会成本就是个问题,如果预期收益很大的话,投资者更愿意购买能生利息的资产而不要黄金。如19992000年美国的6次加息的政策性措施不仅改善了美国的宏观经济状况,也明显制约和压抑了当时的金价上扬走强的趋势。反过来,货币利率的下降则会导致黄金价格的上升。如2001年美国连续11次降低利息,将联邦基金利率从年初的6.5%下调至40年来的最低点1.75%,同时将贴现率下调至1.25%;2001年欧洲央行4次降息,欧元区再融资利率下降到3.25%;日本在2001年3月再次恢复零利率政策;亚洲和拉丁美洲的其他许多国家和地区也普遍大幅下调利率。这种利率水平普遍下降使金融资产的收益减少,使黄金的吸引力大增,从而推动了黄金价格的上涨。

  审时:突发事件导致金价短期骤变

  黄金价格的不断波动决定了其具有投资价值,人们仍可以利用这种波动“买进卖出”来赚取差价。

  战争、自然灾害等突发事件会导致黄金价格短期内加速上涨。如1980年,前苏联入侵阿富汗,美苏两个超级大国在这一地区进行了激烈的争夺和较量,国际局势异常严峻。当时,黄金成为人们心目中最重要的保值手段,人们纷纷购买黄金,导致国际金价从年初的450美元/盎司最高达到850美元/盎司。又如1995年的日本阪神大地震也曾导致黄金抢购热潮,使当时国际金价大幅攀升。

  黄金价格往往与经济景气度、股市及黄金的供给等反向运动。美国1929年股市崩盘前和1968年两次股市高峰期过后,都曾出现过股价大跌而金价上涨的现象。1980年以后的20年间,每当美国经济高涨之时,也正是黄金价格处于低谷之时。特别是上世纪的最后10年间,全球有近7000吨黄金不断在市场上抛售,加之美国经济强劲等因素,使得当时的黄金价格不断下跌,2000年7月黄金甚至出现了20年来的最低价每盎司253美元。而自2001年以来,美国经济出现衰退,出现全球性的通货紧缩,全球各主要股市都有一定程度下跌,使得黄金投资辉煌再现。

  汇率的急剧变化、人们对银行信用预期的改变及恶性通货膨胀也会促使人们抢购黄金、推动黄金价格加速上涨。如去年第四季度至今年第一季度日本居民大量抢购黄金,就是由于日元的大幅贬值,加之居民担心该国银行不良债务太多、倒闭后取不出钱,因而提前取钱抢购黄金。又如今年1月,经历了3年多经济衰退的阿根廷再次爆发了金融危机,诱发了恶性通货膨胀。该国居民抢购黄金以求保值。上述国家的黄金抢购风潮也在一定程度上加剧了前一时期国际金价的走强。

  投资:因势因时把握机会

  如上所述,黄金价格的长期缓慢向上走势决定了其保值功能,它可以确保人们已有收入不被长期中一直存在的通货膨胀所吞噬;黄金价格的不断波动决定了其具有投资价值,虽然黄金的流动性和活跃程度不如股票,但人们仍可以利用这种波动买进卖出来赚取差价,尤其在一些非常时期更是如此。当然,购买黄金也有缺陷——人们自己储藏黄金不能带来利息。因此,黄金储存者必须另有稳定的现金收入来源以支付日常开支,否则就会因不时卖出而难以达到其保值投资的初衷,甚至因“高买低卖”而招致亏损。

  黄金市场的个人业务放开后,居民就可以以接近原料金的价格买进黄金进行保值和投资。由于原料金价格要大大低于金饰品,也将使工薪阶层投资黄金成为现实,这将提高人们参与黄金市场的积极性。但是投资黄金要根据如上所述黄金价格变化的特有规律并结合新的国际国内形势,因势、因时制宜,切忌盲目“跟风”。在黄金市场放开初期,国内金价估计会出现波动,但短期内上升空间不会太大。一方面,由于金价上升的部分动力此前已通过投资者购买已放开的黄金制品等途径提前“释放”。另一方面,国内的黄金价格上升将会吸引国外黄金进入从而平抑国内黄金价格的上升势头。

  我们必须看到,黄金是长期中抵御风险的最佳投资品,投资黄金的风险低,其投资回报率也相对较低。黄金投资在个人投资组合中所占比例不宜太高,且应在黄金价格相对平稳或走低时“吃进”为好。当然,由于黄金市场放开后,黄金的国内市场价格变化不再象以前实行周报价那样大大滞后于国际市场,而将随国际市场价格的变化随时变化。如果国际上再有影响较大突发事件发生,也不排除金价再次大幅波动的可能,届时如能把握好机会,亦可获取较好的差价收益。

2002年11月11日12:14

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