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新股市值配售启动 基金增不增仓? 如何增仓?
http://business.sohu.com/
[ 何仁科 ] 来源:[ 北京晨报 ] 机构:[ 东方证券 ]

  5月21日,中国证监会宣布恢复新股市值配售,23日出台了配售实施细则。新股发行方式的改变无疑是一大利好,将对市场参与者的投资行为模式产生重大的影响。证券投资基金作为二级市场和一级市场上都有举足轻重影响的机构投资者,其投资行为会不会发生变化,又会如何变化?

  一、可能多少增点仓

  在新股配售政策影响下,基金的仓位将如何变化?从2002年1号投资组合,并结合对基金4月运作的分析,基金在严格控制仓位,反映了基金对市场风险的高度警惕。根据新股市值配售的实施细则,配售比例根据市值配售部分投资者的需求确定。因此,只要新股的盘子不太大和定价合理,可以估计其配售比例为100%。这个政策的实施将使得市场风险减少和市场配售收益吸引基金增仓。

  但是笔者以为,基金仓位应当不会有较大幅度的增加。为此,我们必须估计新股市值配售带给二级市场投资者的年收益率。这个年收益率的估算有很多不确定因素。许多市场人士对这个收益率进行了测算,一般在2%-4%之间。但是笔者注意到,这个测算的重要假设之一是一级市场和二级市场的定价机制不变。而在新的市值配售下,一级市场的投资者结构会发生变化,这会使新股在二级市场的定位下移,其年收益率极有可能比预计的要低。在100%的配售下,其年收益率可能在3%左右。

  相对配售收益率,持股的风险相对较大。一方面,跟随市值配售的实施,新股扩容的压力也逐步加大;另一方面,目前,经济面仍然不容乐观。全球经济对我国经济的影响不可低估,上市公司今年业绩将受到不同程度的影响。崇尚价值投资理念的基金一般根据公司的基本面来投资。在宏观经济和微观经济没有改善的前提下,基金大幅增加仓位的可能性不大,因为持股的风险要大于持股所带来的收益。

  二、在哪些个股上增仓?

  对基金来说,增仓品种无非有两种选择:一是对重仓股加仓,二是购入新的股票。对于这两种选择,估计基金会有侧重地选择。

  我们可把基金重仓股分为两类:一类是单家基金公司重仓持有的股票,如中联重科(相关,行情)被易方达旗下三只基金交叉重仓持有,海欣股份(相关,行情)被华安基金管理公司重仓持有;另一类是被多家基金或多家基金管理公司看中的股票,如上港集箱(相关,行情)等。笔者以为,前一种基金重仓股的可能性将大于后者,这是因为对一家基金来讲,增持自己一家基金重仓的股票可能相对成本要低一些,而且对其的调研比较深入,业绩增长的把握也比较大。因此,建议投资者先对一家基金重仓持有的个股加以关注。其中,基金现在手上有大量次新股。因为次新股的业绩较为真实,而且滑坡的可能性不大,投资的安全性较高,基金可能会增仓其持有的次新股。3月份披露市值配售政策将再度启动消息的第二天,基金重仓品种星新材料(相关,行情)、亚星化学(相关,行情)等次新股就有所表现,这就是明证。

  在增仓的比例上,新的股票在目前而言应该不大。经过去年下半年的市场考验,基金的投资理念转向了分散投资、价值发现。而没有进入基金投资组合的股票投机性往往较强、风险较大,基金不可能也不能去控盘来获取超额收益。比较风险收益,估计基金在这类股票上不会有较大幅度的投入。即使有投入,也不会仅仅为了市场配售,可能与某类题材的挖掘有关。

  总之,新股市值配售政策的出台不会改变今年箱体震荡的市场运行格局。为获取配售收益而进入二级市场存在一定程度的风险。基金作为稳健经营的机构投资者,其增仓的幅度是有限的。估计基金为了控制风险,可能加大对现有重仓股和重仓次新股的投资。

2002年5月27日07:08

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