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国债柜台交易等待显现优势
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[ 张凤喜 ]
  今年发行的记账式(六期)国债,是我国第一只可以进行柜台式交易的记账式国债。本期国债于6月6日起通过四大国有商业银行的柜台向社会发售,6月12日平静地结束,6月17日开始在银行间债券市场和证券交易所同时上市流通。

  本期国债的发行,为个人投资者和中小企业提供了一个新的金融产品投资渠道,本应引起个人投资者和中小企业的广泛追捧。但从发行情况看,并未出现人们预想的局面,一些业内人士对此难掩失望之情。

  其实,这种情况的发生,有其深刻的市场背景,长期以来人们为股市行情的大起大落所吸引,对收益率相对较低的国债难免兴趣不大,同时由于国债柜台交易刚刚推出,人们对其还不熟悉,目前尚处在"养在深闺人未识"的阶段。因此,当务之急是要想方设法让企业和个人投资者了解和熟悉国债柜台交易这个金融新品种,让它的优势尽快显现出来。

  2%的利率如何看

  2002年记账式(六期)国债为7年期固定利率浮息债券,利息每年支付一次,票面利率由全国银行间债券市场承销团成员投标确定,最终确定的票面年利率为2%。许多企业和个人投资者认为,作为7年期的定期利率债券,年利率只有2%,似乎是有些太低了,因此引不起多大的投资热情。

  银行界人士认为,如果光从票面利率来看,收益率似乎不能算高,但柜台交易是由四大国有商业银行"坐庄"的,这就使它产生了一定的热效应。按照央行规定,柜台交易开办银行应该在交易日内连续通过柜台交易系统向投资者同时报买卖价,并严格按照报价成交。这表明本期国债有着良好的流动性,投资者在交易时间随时可以买卖,特别是在利率发生翻转时随时可以出货,具有很好的变现性。所以,我们不能简单地将国债票面利率和同期银行存款利率进行比较。该期国债由于是一年付息一次,它的收益率的高低应当同1年期定活两便存款利率(税前年利率为1.186%,税后为0.9488%)相比,或者至少应与1年期定期存款利率(税前利率为1.98%,税后为1.584%)相比。这样一比,2%的年利率就不能说低了。即使与3年期定期存款利率(税后利率仅为1.9672%)相比,也并不算低。

  当然,本期国债票面利率低于5年期存款利率,但如果从流动性来看,却又大大优于5年期定期存款。对于较长期限的存款来讲,只有存款到期才能取得固定收益,不具有变现性,面临着较长期限的利率变动风险。如果将5年期定期存款提前支取,只能按活期利率0.576%(税后利率)计算,储户损失将会很大。如若是买本期国债,投资人可以根据商业银行的报价随时变现,并按照投资人实际持有天数来计算利息,较好地体现了盈利性与流动性二者兼顾的优势。

  另外,从投资角度看,投资该期国债的收益包括两个部分,除了国债的利率收入,通过买卖价差,投资者还可以获得额外的收益。如果市场利率再次走低的话,国债的价格将会上扬,投资者的收益也会更加丰厚。

  这个工具应该用好

  对于企业来说,国债柜台交易是一个更具利用价值的金融工具,它可以帮助中小企业解决资金流动性的问题。北京大学光华管理学院的姚长辉博士认为:企业不应该看淡这个品种,而应该学会利用这个金融工具。

  明智的企业经营者投资这类国债决不会是为了赚取更高的收益,而是应该利用它做资金的流动性管理。企业保持正常的经营必须有资金的流动性管理,这种管理需要各种交易成本相对较低的短期投资。因为交易成本越低,资金的流动性就高,而流动性越高,就越是有利于投资者做流动性管理,国债柜台交易恰恰是这样一个品种。它可以使企业不再保有更多的现金,而是将其转为可交易的国债,这样做不但能保证企业资金的流动性,还能比持有现金多一份国债收益。当企业一旦需要现金时,随时都可以通过柜台交易变现。

  个人投资者同样不应该忽视这个工具。现在许多投资者对股票投资兴趣很大,但股票市场的高风险也是有目共睹的。而投资这种国债一般没有什么风险,每年还能稳收利率,何乐而不为呢?

来源:[资本周刊]
2002年6月28日15:53

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