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不同市况下的风险控制
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来源:[ 人民日报 ]
  在证券市场中,投资者始终要面对来自市场的各种风险。为了最终取得赢利,投资者必须制定一整套风险控制策略,这其中包括指数和个股风险控制策略。但值得注意的是,投资者所面对的外部市场环境是随时变化着的,这些风险控制策略在不同外部市场环境下的应用也会呈现出不同的形式,即投资者要根据不同的市况,采取相应的风险控制策略。

  那么证券市场都有哪几种运行状态呢?一般来说,股市运行存在3种状态:上升市、下跌市和平衡市。在上升市中,多方力量占据绝对优势,指数从整体上看呈现上扬态势,虽然中途可能出现小幅回调,但是这种调整小浪被淹没在后续上升大浪之中。自1999年5月19日至2001年6月的牛市行情是上升市的典型代表,在这期间上证指数(相关,行情)从1047点一路上升至2245点,涨幅高达114%。下跌市态与上升市态正好相反,在下跌市态中,空方力量占据优势,指数从整体上看呈现下降态势,虽然中途可能出现小幅上扬,但是市场的这种小幅上涨会随后伴以更加深幅的下挫。2001年7月至2002年5月大盘基本上是处于下跌市的状态之中。平衡市是界于上升市和下跌市之间的一种股市运行状态,多空双方势均力敌,指数在一个箱体中反复横盘震荡整理,既不向上突破,也不向下突破。就存在时间而言,平衡市存续时间较短,它往往是伴随着上升市或下跌市出现,最终会演化成为上升市或者下跌市。

  长期以来,我们对不同市态下的风险控制策略进行了深入的研究。研究发现,投资者只有在不同市场状态下采取不同的风险控制策略,才能最大限度地控制风险和争取赢利。一般来说,在上升市和平衡市中,个股风险控制要优先于指数风险控制;在下跌市中,指数风险控制要比个股风险控制重要。在风险控制模式的转换过程中,投资者首先要判断外部市场所处的状态,在准确地把握市场状态后方可采取相应的风险控制策略。我们一般运用指数模型先行判断外部市场的运行状态,而后根据市况做出相应的指数和个股的风险控制组合。

  下面我们以近期市场运行为例,说明风险控制策略的转化过程。根据“梁氏长期指数风险控制模型”的运行结果,我们认为,上证指数在2002年6月18日当天已经从下跌市进入上升市状态。事实证明,在6月18日至28日这大约2个交易周当中,从盘面的运行状态观察,指数实质性下跌的风险是不存在的,因此投资者此时应当将风险控制组合中个股风险控制比重加大,以防止个股出现下跌风险而给自己带来收益损失。统计表明,即使是在重大政策性利好出台的第二天6月25日,盘中就已经出现了跌停的个股。为了适应外部市场状态的变化,我们调整了指数和个股风险控制组合的比例,放松了指数模型中的约束条件,而强化了个股风险模型的约束条件,用中期指数风险控制模型代替短期指数风险控制模型,用短期个股风险控制模型代替中期个股风险控制模型。这样使得整体风险控制组合得到优化,个股模型的避险和赢利能力得以加强。应当注意的是,风险控制组合中个股比例的增加并不意味着不去监控指数风险。事实上,即使是在上升市中,指数也存在回调的风险,有时这种回调的幅度还相当深。我们所说的转化风险控制策略指的是指数和个股风险控制组合比例的调整,并非要舍弃指数风险控制或个股风险控制,而是根据外部市场环境变迁,适时变换风险关注的重点。只有这样,投资者才能在有效控制风险的基础上,实现赢利最大化。

2002年7月10日14:02

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