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券商规避风险 上市公司遭“增发无门”困境
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[ 刘兴祥 ] 来源:[ 证券时报 ]
  近来,尽管市场“闻”增下跌,但仍有多家上市公司陆续提出了增发方案。据全景网络统计,去年以来提出增发方案且尚未实施的上市公司达到了133家。对此,有券商投行人士表示,增发的过多过滥确实是很不正常的,需要重新对增发进行定位。随着增发逐渐遭到更多投资者的反对,增发的市场前景逐渐变得暗淡起来。因此,一些公司的增发方案都存在着相当变数。而且,更多的券商很可能会对增发说“不”,部分上市公司则会遭到“增发无门”———没有承销商的困境。

  其实,随着市场“闻”增下挫,上市公司提出的上百份高价增发方案让券商们感到左右为难:承销增发新股所带来的包销余额风险初步显现。专业人士指出,一旦市场对增发高度“恐惧”,投资者参与增发新股的热情必然会大大下降,再加上增发价只比二级市场价格略低10%到20%左右,出现大部分增发新股无人问津的情况是完全可能的。另外,二级市场走势也会受到增发的较大影响,这反过来会影响整个市场的再融资进度。

  与配股相比,增发新股的融资规模往往翻番,如今年以来已实施增发的公司平均融资量接近8亿元。所以,包销风险相当大。对此,业内人士担心,一旦在增发新股中包销余额,少则需好几个亿,多至有上十亿元的资金被套进去,券商资产的流动性将大大降低。业内普遍的看法是,规模较小的券商只需一次余额包销就会被拖垮,而大券商也只承受得起两、三次余额包销的冲击。为此,一些证券公司的投行部门正召开会议,商讨对策,核心内容就是“如何控制增发新股中的风险问题”。

  据悉,大券商普遍对增发项目控制较严。有投行资深人士透露,不少券商都在与上市公司讨价还价,重点就是增发价格。尽管近年来已完成增发的大多是在市价基础上打八折或九折,但是,投行人士希望将增发价进一步调低,如去年下半年北亚集团(相关,行情)在增发时的低价就比较受欢迎。“调低增发价是必然趋势,否则无异于引火烧身!”大多投行人士作如是表示。

  对此,上市公司会“买账”吗?业内人士指出,随着拟增发公司的增多,券商投行部门可选择的余地已大大拓宽,在与上市公司的谈判中也就有了更多的主动。同时,一些上市公司急于完成增发,也不得不在一定程度上与券商妥协,多听取券商们的意见。

  尤其是一些大券商,往往对增发公司有相当大的选择权,并相对较挑剔。据介绍,受“证券公司自行排对、限报家数”政策的限制,券商投行部门也对拟增发公司进行综合考核,主要包括公司素质、增发项目前景与承销风险。如果拟增发公司的这三个指标太差,大券商绝对不会“勉强为之”。即使是一些中等券商也对拟增发项目提出了要求,如“流通盘太小不要”,更多的则是对拟增发公司的融资规模有了要求。据悉,某上市公司只准备通过增发融资1亿多元,结果被几家券商给“抛弃了”,目前还没有找到合适的承销商。

  有业内人士预测,极少数拟增发公司如果业绩太差或纯粹为大肆圈钱而增发,很可能会出现没有承销商的尴尬局面。因为大中券商视之为“鸡肋”,小券商则不敢接这“烫手的山芋”。在这种情况下,谁敢说上市公司拟定的增发方案就一定能实施呢?

  有券商投行人士认为,为了规范再融资行为,让宝贵的资金创造更大利润,完全有必要设立具体的再融资门槛,包括完善的综合评价体系。从长远来看,这将有利于实现资源的合理配置,从而使增发步入正轨,并获得市场的充分认可,当然,券商的承销风险也会大大降低,从而达到多赢的理想局面。

2002年6月1日10:16

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