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民企的资本出路何在?
http://business.sohu.com/
[ 戴佩良 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  在2002年,张宏伟控股吉通失利,国美、SOHO中国以及众多民企的上市计划不得不延期和拖后……千军万马搏资本,到头又是几家欢喜几家离愁。民营企业的资本出路究竟在何处?

  狭义地看,以2002年9月29日欧亚农业(HK0932)在香港停牌为标志,内地民企在香港资本市场正面临着信誉破产的危机。然而从更广阔的背景来看,这是作为一个全球化转轨过程中新兴市场经济条件下的一次小范围的拨乱反正。它反映出随着市场化程度的加快,投资者对中国民营企业公司治理结构和证券市场的监管机制提出了切实的要求。

  可以预见,随着香港股市民企股寒流的到来,打算在H股上市的民营企业,将面临着对股权结构更为严格的要求,其核心在于在股权结构的设计中,建立足够引起股东权利均衡的分散制度。“一股独大”的民企预图上市将面临痛苦的改造。这种改造意味着企业主对自己的企业控制权的削弱、私人财产高度的透明化和相应监察体系的健全,意味着个人风险成本的提高,而这并不是每一个家族式的公司都能承受的。

  然而,对于那些迫切急需资金,提升企业核心竞争力的民营企业而言,香港股市的挫折,并不能掩盖这样一个趋势——中国民企在资本市场将登上世界性的广阔舞台。在2002年,伦敦交易所、 新加坡证券交易所、澳大利亚证券交易所、韩国证交所、东京证交所均向中国企业抛出了绣球。另外,随着最近民营企业收购上市公司国有股股权的禁令被打破后民营企业获准受让上市公司国有股股权的案例将会不断增加。但是,多元化融资也并不能完全避免上市公司公众化带来的风险,甚至具有很大的陷阱。

  吴敬琏曾指出,企业上市有利有弊,在西方,很多公司并不上市,在封闭的公司里,股东减少,股东对公司的控制权就到位,而且很多封闭的公司是股东直接在经营的。在发达的市场经济里,也并不是所有的企业都要搞成现代公司。所以,对于很多民企来说,如何根据自己的实际情况设计发展战略,埋头苦干练好内功是当务之急。

  

2002年12月17日14:39

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