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三只“大手”推动兼并重组
http://business.sohu.com/
[ 罗荣 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 广发证券 ]
  推动上市公司重组的主要力量有三方:国有资本、民营资本和外资

  由于我国经济发展呈现“东高西低”不平衡态势,同时纺织化纤、机械等衰退产业布局相对集中,使得我国上市公司的亏损呈现较为明显的地域特征。由于各地企业的资质差异,各地政府进行本地企业重组的目标也有所不同:经济发展水平较高、上市公司业绩水平较好的地区,企业的兼并收购以战略性重组为主,旨在提高资产质量、促进产业升级和优势产业的培养;而企业效益普遍较差地区将以扭亏型重组为主,主要采用资产置换和剥离等方式实现“保牌”和恢复融资功能的目标。

  根据其主导力量,企业重组可以分为政府主导型和市场自发型。政府之“手”有硬有软

  在企业法人治理结构尚不完善的情况下,政府主导型的重组行为效率较高,因此政府应当成为本阶段企业重组的主导力量。在实际运作中,各地政府对待本地企业重组不仅在目标上存在差异,支持企业重组的热情也有所不同,经济发展水平较低、上市公司业绩较差的省市政府大力进行企业重组的动力较大。其一,经济发展水平较低的省市企业效益普遍不好,上市公司往往是当地经济支柱,地方政府对提高上市公司的业绩水平有较大的积极性。而东南沿海等经济较为发达的省市由于民营、外资企业已经成长为支持当地经济发展的生力军,上市公司在当地经济中的贡献程度较低,政府重组上市公司的动力相对来讲就不那么强烈。其二,地区经济发展水平往往与市场化水平密切相关,经济较发达地区的市场化程度较高,政府对经济的直接干预较少,而经济较落后地区的政府对经济的直接干预较多。以广东省为例,1999年以来至2002年7月,省内(不含深圳市)上市公司共发生重组66起,采用需要政府扶持的债务重组方式只有6起。

  然而,动力并不等于能力。由于当地企业的业绩普遍较差,经济较落后地区的政府在协调本地企业间重组上是心有余而力不足,因此这些地方的公司重组往往要借助外力。市场之“手”孔武有力

  目前,推动上市公司重组的主要力量有三方:国有资本、民营资本和外资。尽管外资直接收购国有股权在实际的运作中还具有一定的政策障碍,向外商转让上市公司国有股和法人股的禁令仍然生效,但资本市场中外资并购的暗流涌动,如上海贝尔阿尔卡特成为上海贝岭(相关,行情)的第二大股东、韩国三星康宁有望成为赛格三星(相关,行情)的大东家。如果有关的政策得以解冻,汽车、金融、航空、零售等外资重点关注的板块必将掀起并购的大潮,而这些行业存在相对集中的地域将成为并购的主舞台,如汽车制造业较为集聚的辽宁、吉林等省,零售业企业较多的上海市等。

  民营企业在近年来上市公司的收购中一直是一支不可忽视的力量。据统计,2000年度沪深两市149起并购案中,按股权受让方分类,民营企业有99起,占67%。经济发达地区的高科技企业并购内地绩差公司更是屡见不鲜,例如广州新太科技(相关,行情)重组远洋渔业、北京华建电子入主济南百货(相关,行情)。由于能有效弥补民营企业融资方面的劣势,将来会有更多的民营企业加入到资本市场的兼并收购活动中来,缺乏本地重组资源的内地绩差公司将得到民营资本的青睐。

  与市场热炒的外资并购形成鲜明对比的是,国有资本对上市公司的兼并收购悄然浮出水面。日前,新疆天业(相关,行情)、天然碱(相关,行情)、乌江电力(相关,行情)第一大股东国有股权转让事宜已获财政部批文,上述公司出让股权的对象为国有企业,转让后股份性质仍为国有股。其中,乌江电力的国有股权转让给广州凯德控股有限公司,通过资产重组其主业脱离了原来经营效益较差的水电行业,转向了城市公用事业。国有股权利的划转具有转让较容易获得批准的优势,国企受让上市公司的国有股权能有效地回避眼下较为敏感的国有资产流失问题,可能成为近期上市公司开展重组的“捷径”。鉴于短期内经济较落后地区的企业重组将主要借助于外地(主要是经济较发达地区)的民营资本、国有资本和本地区的国有资本,当地政府在创造良好投资环境和协调地区间政府关系方面的努力将对当地企业的重组起到关键作用。

2002年8月13日10:07

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