·下载网上交易软件
·网上交易
·客服电话:8008205158

财经首页 | 滚动 | 国内 | 国际 | 专题 | 沙龙 | 产经 | 企业 | 经管 | 外汇 | 理财消费 | 在线315 | 在线兴业 | 酒城| 会展 | 道琼斯
股市首页 | 要闻 | 快报 | 个股 | 上市公司 | 机构 名家 | 热点 | 数据 | B股 基金 期货 | 论坛 | 网上交易 | 俱乐部: 记者 股民
我的搜财
用户名 密码
个股查询
财经搜索
搜狐首页 >> 财经首页 >> 股市风云 >> 研究报告 >> 公司研究
赣能股份(000899):调研报告
http://business.sohu.com/
机构:[ 江信证券 ]
Stock Code:000899
  一、调研结论:

  主业经营一直较为稳健,在巩固火力发电的基础上,积极拓展污染少的水力发电产业。

  加大有线网络、科技、生物制药的投入,使公司在电力、高科技、生物制药三大产业中形成规模效益,从而获取新的利润来源。

  目前以11元左右的市场价位定位严重偏低,后市有望价值回归。

  全文:

  二、公司概况

  江西赣能股份(相关,行情)有限公司,创立于1997年11月4日,是由江西省投资公司、江西省电力公司作为主发起人,通过对共同投资建设的江西萍乡发电厂进行资产重组,将萍乡电厂经评估确认的经营性净资产拆股投入,以募集方式设立的股份有限公司,公司于1997年10月20日通过深圳交易所上网发行A股股票8600万股,募集资金5.848亿元,并于11月26日上市交易。

  公司主要经营火力发电、节能项目开发、锅炉安装及修理。公司现有装机容量450MW,占江西省总装机容量的10.33%,1999年售电量14.79亿千瓦时,占江西省全年售电总量的10.51%,属中型坑口电站。公司于1997年12月被江西省科学技术委员会认定为高新技术企业。其所属萍乡电厂由国家环保局授予"全国环境保护先进单位"称号,被电力工业部授予"安全文明生产达标企业"及"优秀QC小组"称号,并由江西省委授予"江西省文明单位"称号。

  三、行业背景

  改革开放以来,我国电力工业迅速发展。1999年全国发电量超过了1.2万亿千瓦时,2000年4月我国总装机容量已超过3万亿千瓦,2000年上半年我国发电量稳步增长,全国发电量达到6283.7亿千瓦时,同比增长9.9%。国家统计局的快报显示,上半年,全国水力发电982.3亿千瓦时,同比增长23%;火力发电5214.2亿千瓦时,同比增长7.7%。与此同时,社会用电也呈上升势头,2000年1-5月,全社会用电量5164.3亿千瓦时,同比增长10.3%。我国已成为世界第二大电力生产和消费国。电力供应基本满足了国民经济发展和人民生活需要。发、用电量稳步增长的原因,一是由于我国国民经济运行情况良好,重点行业和重点工业企业生产情况转好、经济效益明显改善,拉动了电力需求。二是城乡电网改造和电价整顿有效地刺激了家电消费、住宅用电消费。三是进入夏季以来,部分地区连续出现高温少雨的天气,空调及灌溉负荷增加。电力部门预计,2000年全年用电量增幅将突破13000亿千瓦时,发用电的良好发展势头使电力行业的持续稳定增长得到了保障。

  电力行业属于国家的垄断性行业,由于是关系到国计民生的能源类基础行业,往往得到政府的重点支持,按电力的来源分类,电力企业一般分为水电、火电、热电、核电类。电力行业具有投资额大、建设周期长、经营业绩较为稳定的特点,属于资金和技术密集型产业,具有特殊优势:一是技术优势,电力设备往往代表了一个国家的电力信息、机械、计算机的发展水平;二是资金优势,电力建设和生产的资金密集程度是其他行业难以相比的,电力企业收益也相对稳定,融资较容易;三是通讯优势,电力通讯系统是全国较为广泛的通讯网之一,拥有电力微波、载波系统。

  针对制约行业发展的技术瓶颈,国家经贸委会同有关部门和单位提出了电力行业近期技术发展的方向和重点:发展大容量、高效低污染的常规火电机组,积极开发洁净煤发电新技术,解决提高燃煤电机机组的效率和改善环境污染两大关键问题;发展水电站老机组的改造技术,提高机组效益和对水利资源的有效利用;加强电网关键技术的开发研究,积极推进跨大区电网互联,优化资源配置,建立有效电力市场体系;大力开发和推广节能降耗技术,加速对中小机组、老机组、城市和农村电网的技术改造,降低损耗,提高效益;积极研究大型风力发电技术,为新能源发电的发展奠定基础。

  这一系列改革措施的进行和发展重点的提出,正在极大地推进着电力行业的市场化进程,也将影响不同企业的生存与发展。

  四、公司主营状况

  1、火电

  火力发电是公司主业,也是公司利润来源的主要部分。1999年公司总装机容量为462MW,占江西省总装机容量的10.33%;售电量14.79亿千瓦时,占江西省全年售电总量的10.51%,虽然公司募集资金,成功收购江西新余发电有限责任公司#2机组及其附属设施,从而提高了公司的发电能力,但由于近几年来国内电力供需矛盾有所缓和,限制了公司的发展速度,公司因此积极实现规模经济效益,以提高公司的业绩。另一方面,江西省电力供应近几年来又出现水火电量增长比例失调的现象,火电装机的比例已由1985年的58.71%上升到1998年的70.1%,大大增加了电网调峰的困难,而公司现有发电厂均是火力发电厂,因此存在一定的经营风险,针对这一问题,公司努力寻求新的利润增长点,改善现有电力结构,通过配股募集资金,拟承接江西省投资公司转让的江西九江三期发电有限公司的20%的出资权,并组建了江西抱子石发电有限公司,力争在省内电力市场占据较大的市场份额。

  江西九江电厂三期扩建工程计划总投资371724万元,是江西省电力系统中第一个利用外资的江西省"九五"期间的重点建设项目,扩建工程完成后,将拥有2台350MW进口煤燃机组,年发电量约为28亿度,设计年耗煤量170万吨,其中山西长冶贫煤60%,晋城无烟煤10%,两台机组预计于2002年、2003年分别竣工投产,进入商业运行。该项目建设期为3年,从2002年到2012年的11年时间内将逐渐收回投资,年平均投资报酬将达到8.33%。华中电力集团公司和江西省投资公司已于1995年11月共同组建江西九江三期发电有限公司建设经营该项目,公司的注册资本为项目总投资的25%,即92931万元,分五期到位,其中华中电力集团公司应出资65052万元,占70%;江西省投资公司应出资27879万元,占30%。由于国家政策的调整,省投资公司原计划用于分期投入的地方电力建设附加费,目前已被取消,电力建设资金也只剩下每千瓦时一分钱,已无力承担九江三期公司30%的出资。由此,赣能公司拟投入配股资金18586.2万元,受让九江三期公司20%的股权。除资本金外,九江三期公司还需融资278.793万元,其中利用日本OECF贷款267.3亿日元(折合人民币163.617万元)。剩余部分利用项目融资,由各股东方按投资比例提供担保。

  2、水电

  我国水能资源居世界之首,而水电开发程度较低,但是我国在开发水电方面有着巨大的潜力。国家确定电力行业发展的基本方针就有:积极发展火电、优先发展水电、适当发展核电、因地制宜发展新能源、重点发展电网,加快城乡电网建设与改造,推进全国联网。可以看出国家已经把水电列为优先发展的产业。赣能公司响应国家号召,与修水水电开发公司组建江西抱子石发电有限责任公司,共同开发和建设抱子石水电站。

  抱子石水电站是修河梯级开发中最优越的具有日调节性能的中型水电站,正常蓄水位为93.5M,相应库容4370万立方米,总装机容量为2×20MW,年平均发电量12862万千瓦时,年利用小时3216小时。开发和建设该电站对江西省电力建设结构的调整、电网调峰能力的增长及调峰矛盾的缓和有一定的意义,并可带动整个修河流域梯形滚动开发和当地国民经济的发展。

  抱子石水电站建设项目总投资为30160.56万元,江西抱子石发电有限责任公司股本金为12400万元,赣能公司拟投入本次配股募集资金11160万元,占该公司90%股权,修水县水电开发公司投入1240万元,占该公司10%股权,该项目的建设期为3年,投资回收期11.74年,项目投产后,预计投资利润率为8.07%,该项目按贷款偿还期15年测算,不含增值税的上网电价为0.325元/千瓦时,国民经济内部收益率为12.36%,单位电度经济指标较好,有一定的竞争力。

  3、有线网络

  赣能公司与江西省广电厅共同投资组建江西广播电视网络有限公司,主要从事江西全省广播电视传输网的建设、经营、维护;网络的改造和升级;网上增值业务以及信息网络相关设备的生产经营和管理。

  江西省广播电视传输网项目,建设期3年,年均实现利润3800万元,年平均投资利润率达19%,投资回报期5.2年。江西广播电视网络有限公司首期注册资本为1亿元人民币,今后将增资至2亿元,赣能公司拟投入配股募资中的4900万元完成该网络公司的二期增资扩股,以保证完成省有线电视主干传输网的环境建设与各地网的接入,并开展多种网络增值业务。公司在电视传播方面的收入主要通过提高收视费获得,利润大概有4000万元,赣能公司以49%的比例参与分红,每年大概也可获得1900多万元的利润(含税),这对于股本总额的54803万股的赣能公司来说,意味着每股收益可增加0.03元/股。尽管目前有线网络公司的规模和收入并不太高,但江西省有3800万人口,市场的潜力还是非常巨大的。

  4、其它投资项目

  赣能公司除火电、水电、有线网络外,还进行其它方面的投资。

  5、财务状况分析

  主营业务收入连年增长,经营发展较为稳健

  公司上市后的三年里主营业务收入保持稳定增长,但主营业务利润和每股收益却有所下滑,这主要是因为整个电力行业供大于求,增长势头放缓,而且公司上市以来连年实施大比例送配,业绩的增长没有跟上股本的扩张,此外公司投资收益的减少也直接影响到公司业绩的提升。但是公司资产状况尚佳,流动资金充足,连续三年的净资产收益率高于10%,而且公司投资较为谨慎,资产负债率一直处于较低水平,平均资产负债率仅为15.69%,具有较佳的还债能力。公司在1999年派送红利每10股派5元,充分显示出公司现金充足,并响应证监会鼓励上市公司分红派现的政策,进一步向蓝筹类上市公司靠拢。从公司整体运行平稳的格局来看,2000年公司的业绩有望保持稳定增长的势头,每股收益可望与1999年持平,达到0.26元/股的水平,由于公司近期有收缩投资的迹象,预计2000年大比例送配的概率不大,但少量的分红派现还是有可能的。

  6、人才优势与股东背景

  公司现有员工1568人,其中大专以上学历203人,高级职称15人,中级职称89人,初级职称202人,公司人员整体素质处于较高水平。公司管理层一直认为人力资源是公司发展壮大的第一要素,技术和管理骨干更是现代企业的宝贵资源,因此公司坚持"以人为本"的发展战略,保障技术和管理骨干与市场接轨的薪金待遇,提供每个员工施展才华的环境,建立鼓励机制,让公司的兴衰与员工的发展紧密相连,而且公司还不断吸引新的人才加盟,做到公司的人才资源储备充足。

  公司前两大股东为江西省投资公司和江西省电力公司。江西省投资公司是江西省政府直属并归属江西省计委管理的公司,直接从事省政府在省内的固定资产投资开发等经营活动。江西省电力公司,是国家电力公司直属企业,承担全省电力生产、建设和经营任务,是江西省电网经营管理机构和购电、售电企业。公司的前两大股东背景强大,实力雄厚,具有较深的政府背景。公司的高管层也均为省投资公司和省电力公司委派,具有突出的管理才能和灵活的经济头脑,尤其在资本运作方面有丰富的经验和超前的意识,公司刚上市时就利用收购计划的时间差,将闲置资金委托证券公司进行国债投资,取得3753万元的投资收益,公司在积极发展主营的同时,果断介入有线电视网的建设,加大高科技产业的投入。随着新的利润增长点的逐步投产,公司的发展前景较为乐观。

  总体来看,公司现有总装机容量为450MW,配股资金投放后总装机容量将达到626MW,每年将新增利润约3380万元,有望形成规模经营的格局,壮大公司的整体经济实力,扩大市场占有率,降低单位生产成本,提高公司的业绩,低成本地推动公司向规模经济方向发展,从而获得更大的经济效益,为公司今后的发展打下坚实的基础。五、行业前景及公司存在的问题

  同类上市公司的比较

  从整个行业来看,电力行业上市公司的经营业绩是主业稳中有升,普遍良好,值得开放式基金的关注。由于我国经济增长速度加快,外贸出口增幅喜人,高耗电企业经营状况好转,第三产业(娱乐、餐饮业)和居民生活用电增长加快,这些都极大地带动了用电量的增长,和1999年中期相比,电力行业上市公司2000年的经营业绩各项指标均有较大幅度提高。而且将电力行业上市公司与其他行业的上市公司相比,沪、深两市所有上市公司2000年中期的加权平均每股收益0.11元,净资产收益率为4.11%,而电力类上市公司的加权平均每股收益为0.21元,净资产收益率为7.01%,其中2000年中期每股收益高于全部上市公司加权平均值0.1元,净资产收益高出2.9%。电力行业上市公司的利润总额同比增长率、净利润同比增长率远高于各行业的平均水平,但主营业务收入、主营业务利润同比增长率低于各行业的平均水平。这些表明电力行业上市公司收益较高且稳定,成长性较好。

  电力类上市公司盈利能力参差不齐,各公司的上网电量的多少和电价差异过大,都是造成电力类上市公司业绩差异的重要原因。一般效益不好的主要是以小机组、燃油机为主的发电公司,但是从2000年中报中看,申能股份(相关,行情)、国电电力(相关,行情)每股收益在0.5元以上,深能源(相关,行情)、粤电力(相关,行情)、漳泽电力(相关,行情)、广州控股(相关,行情)、明星电力(相关,行情)、桂冠电力(相关,行情)、龙电股份(相关,行情)等7家每股收益在0.2元以上,只有粤华电(相关,行情)亏损。按通常的划分标准,年每股收益在0.4元以上的为绩优股,按照简单相加推算,电力行业中绩优股占30%多。

  目前进行的电力体制改革对电力行业来说是一场深刻的革命,它对电力上市公司均将产生重大的影响。2003年前国家将逐步关停单机容量在5千瓦以下的常规燃煤、燃油机组,对于拥有大中型机组的上市公司来说,这一政策的落实,会使原小火电机组分摊的发电量转移给大中型机组,这就让中型组的发电量得以增加,从而提高公司的经营业绩。同时,国家将逐步采取低报价企业优先上网的供电方式,这将使水电企业或生产成本低的火电企业具有相当的竞争优势。在我国现行电力体制下,发电企业的销售是通过与当地电网签定年上网电量的形式来完成的,衡量发电企业的效益不能仅依据其生产能力(装机容量),而主要要看公司的开机时间(年上网电量),由于有电网背景的发电企业往往能获得较大的上网电量,因此比非电网背景的发电企业更具市场竞争力。

  在实行竞价上网的竞争性电力市场中,发电企业间的竞争主要是价格竞争,而上网电价的高低又取决于发电成本。从目前的上网电价水平看,32家电力上市公司分为高、中、低三类,上市公司中电价最低的是0.142元/千瓦时,而最高的却达0.78元/千瓦时,同样的"产品",价格却相差近5.5倍。其中,上网电价较低的包括内蒙华电(相关,行情)、漳泽电力、河南豫能、龙电股份、哈岁宝、赣能股份、皖能电力(相关,行情),以及明星电力、乐山电力(相关,行情)、三峡水利(相关,行情)、岷江水电(相关,行情)、桂冠电力等水电企业,上网电价均低于0.4元/度,这类上市公司上网电价上调的概率较大,也使得它们的潜在赢利机会加大;华银电力(相关,行情)、东北热电、大连热电(相关,行情)、广州控股、韶能股份(相关,行情)、穗恒运(相关,行情)、申能股份、祥龙企业、深能源、长源电力(相关,行情)等十几家上网电价在0.4-0.6元/度之间,属中等水平;而粤华电、汕电力(相关,行情)、深南电(相关,行情)的电价均高于0.7元/度,处于高价水平。从地区看,北部的东北、内蒙古电价水平最低,平均为0.318元/度;西部的四川平均电价居中,为0.345元/度;华东、华中地区为0.367/度;而广东地区入网电价最高,0.582元/度。从装机容量比较,90万千瓦以上的平均电价为0.36元/股;30-90万千瓦的平价电价为0.414元/度;30万千瓦以下的为0.51元/度。由此可以看出大型企业在电价上具有明显的优势,而且由于电力企业具有明显的规模经济效益,大机组、大电厂相对于小机组、小电厂来说具有无法比拟的成本优势,竞争力更强。

  赣能公司的发电规模在整个电力行业中处于中等水平,没有较为明显的优势。另外赣能公司主要靠火力发电,火力发电的燃料利用率只有40%多,消耗很多不可再生的资源,同时排放出大量废气和烟尘,一直是城市环境污染整治的重点对象,环境保护的治理费用也随着公司产量的提升而有所上升。而且公司在积极介入有线电视网络及高科技领域的同时,忽略了电力类上市公司在本行业中的技术优势、人才优势不能在其他行业中产生相应的效应的特点。并对有线网络投入大、产效慢的特点考虑不足,虽然有线电视网络今后的发展前景依然看好,但短期能否如期生效还有待观察。

  六、二级市场走势及展望

  该股上市后,有过一波力度较大的炒作,股价从11元附近起步,最高拉升至21.78元,后经10送6大比例除权后,步入沉寂,1999年"5.19"行情中,该股凭借参股江西省广播电视网络公司的题材再起波澜,股价一度填满权,达到18.88元。网络热潮降温后,该股也开始逐波下探,最低探至8.7元。从盘面观察,前期介入的主流资金并未全身而退,只是耐心地在大箱体内做高抛低吸,虽然从2000年中报显示,部分证券投资基金已经有减仓迹象,但从其低点不断抬高的震荡走势来看,该股有新主力在耐心地吸筹建仓,这从其1997年底股东人数由67896户骤然下降到1999年底的33412户始见一二。从周K线上观察,由于该股已经运行到大三角形整理的末端,一旦有题材给予配合,不排除有向上突破的可能。而且该股横盘时间较长,若向上突破扬升,空间极其巨大,再加上公司基本面尚佳,公司的高速成长性支持着股价向上运行。从其目前11元的价位来看,相比同类上市公司,有严重的偏低之嫌,后市有望走出价值回归的行情,投资者可逢低适量介入,耐心持股。

2002年6月13日14:03

进入个股论坛 我来说两句

内容相关文章
  • 据传,赣能股份积极向高科技领域转型
  • (000899)赣能股份:2001年度分红派息公告
  • 赣能股份:高校概念 逆市走强
  • 赣能股份投资参股组建江西浙大网新科技有限公司
  • 赣能股份变更部分募集资金投资项目
  • 作者相关文章

    机构相关文章
  • 收盘评论:大盘杀跌动能有所减弱
  • 盘间快递:大盘短线整理后将继续上扬
  • 辽河油田:效益取决于国际价格
  • 主力看淡后市,寻机套现
  • 市场直击:大盘有望再度下探1550点
  • 盘中快递:大盘如期回调 操作暂宜观望
  • 大盘技术上有冲击1700点的要求
  • 盘中快递:仍以冲高为主 1700点有压力



  • 搜狐首页 >> 财经首页 >> 股市风云 >> 研究报告 >> 公司研究
    个股资讯
    最新资讯


    本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)65102181转6835电子邮件 sunnyjia@sohu-inc.com
    Copyright © 2002 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有