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现场报道:外汇市场的主要参与者
2003年8月3日13:23   来源:[ 搜狐财经 ]
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  下面讲一下外汇市场的主要参与者。外汇市场的参与者首先是外汇银行,还有就是外汇的交易商,外汇的经纪人,第四个就是中央银行,中央银行不止参与者,实际上,甚至可以左右外汇市场,第五是外汇的投机者,最后是外汇的实际供应者和实际的需求者,市场开始建立的目的是为实际供应者和实际需要者提供场所,发展到今天,出现很多投机者,委托经纪人或者外汇银行做外汇交易,并依靠网络技术,使得交易量大发展。中央银行有一个非常重要的作用,所以我在这里稍微把中央银行的功能再讲一下,比如外汇经常听到的央行干预,央行在每个国家功能不一样,都有一个共同的责任就管理国家的货币和信用供给,包括短期、长期在内,这就叫货币政策,这方面内容有一本书厚,我稍微讲一下关于央行与债券的关系,有助于理解央行在货币与外汇市场中的活动:首先,中央银行可以建议政府根据何种水平的利率来发行何种债务工具;第二,中央银行可以实际监控债务的发行与回赎;最后中央银行可以实际买卖这些债务工具,最后一点很有意思:如果美国政府有1亿美元的债务在某天到期,并在该天发行1亿美元的新债,货币供给会根据不同情况发生变化:第一,如果拥有到期债务的投资人,又买进新的债务工具,不会造成任何变化;第二,如果投资人持有到期的债务,但中央银行买进新发行的债务工具,则货币供给将增加,中央银行付款给政府来清偿到期的债务。同时,投资人所持有的现金将增加1亿美元,这种方法会增加货币供给,称为将债务货币化。最后,如果中央银行持有到期的债务,而新发行的债务工具,而投资人买进新发行的债务工具,则货币供给将减少。外汇投资要研究货币供给,如果供大于求,肯定就是跌,反之就会涨,如果债务被货币化,就会增大货币供给,一般来说,通货膨胀将高,汇率会贬值。通货膨胀与经济成长是中央银行最关心的两个问题。过度着重其中一个问题,会使另一个问题恶化。所以,中央银行必须采取折衷的方案,一方面促进经济成长,另一方面又不能造成严重的通货膨胀。例如最近日本央行的干预,日本经济是一个通缩经济,到今天为止不仅是日本,连美国和欧盟都感受到通缩的压力,如何制止和预防通缩?手段之一就是利用货币政策促进经济发展,因为你增加货币供给,减少你投资的成本,达到刺激经济发展目的,现在全球包括美国还有欧洲各国都在降息,日本不仅0利息,而且反过来你在银行存钱甚至要付给银行的钱,我国利息也已经降到非常底的水平了,这就是为了经济增长,从国际上讲,通货膨胀机会变小,日本完全是通缩的大国,欧元区开始目标是抑止通货膨胀,现在面临选择通缩还是选择经济成长的问题,他们还是选择经济成长。

  央行可以通过很多的情况干预利率和干预外汇,比如央行可以根据四种渠道干预外汇。一个是通过银行体系干预,还有一个就是通过经纪商,第三通过期货市场,第四个就是以自己的名义,与其他中央银行直接进行交易,比如美国的银行直接跟日本的央行进行交易,央行的干预很多是混合型的,他很可能通过银行体系和经纪商共同进行的,央行的干预可能是为了稳定市场,也可能是为了扭转汇率的走势,比如前一阵日元升值,日本央行为了扭转这个局面,多次进行了干预,有的时候央行干预也可能是试盘,试一下市场对这个干预的反映,为了下一步的行动先做一个试探。除了直接的干预,我们以前也经常听到口头干预,在公众场所向民众宣布货币政策和立场,这种就是口头干预。这种口头干预有的时候非常有效,但是有的时候也有点像狼来了的意思,说多了没有用,口头干预还有一个名词叫信号效应,这个效应也是挺明显的,如1979年卡特政府用信号不停地支持美元,但是效果非常不好,就是一个狼来的例子,而1985年西方五国财长的号召,一下造成美元下跌,就是有效的信号效应。最近的干预以日元的干预比较明显,在115,117的点位上几次进行干预,因为日本政府不能承受现在的日元升值带来的经济压力,同时日本非常热衷于人民币的升值,为什么要希望人民币升值呢,就是间接使日元贬值,也不一定说货币升值一定好,货币贬值就一定不好,完全看对经济是否有利,另外,一般来讲,单一国家的干预是很难有效操纵、改变外汇走势的,比如这几次日元的干预一定要有美国的政府支持,所以前一阵美国议会不赞同布什对日本干预放纵的态度,都会造成日元的升值,央行干预一般需要美国政府的支持,美国政府不管,听之任之也是支持,这是干预成功的一个先决条件,第二个要想成功干预一定要联合,比如2001年的时候,欧元到0.84,还有后来90的时候,我记得七大工业国先后联合进行多次干预,如果再有美国的支持,这种干预就非常有效,如果大家发现这种干预一定要顺势而为。如何判别央行干预有效?如果外汇市场是因为突发事件,人为因素产生的异常波动,那么干预效果就比较好,但是如果是长期的经济形式、货币政策影响,这样的干预就不会太理想,比如日元长期的升值是由于经济造成的,干预从长期看只是治标不治本。

  题外话:如果人民币有一天真的自由兑换,真的进入国际市场,市场决定利率水平的时候,我觉得对人民币和我国政府讲是非常有风险的,整个国家的国情,以及社会主义国家的背景和资本主义国家完全是两个阵营,那么到那时,我们以一个国家的能力是不是能有效干预人民币?也许人民币还会受到日本美国央行的干预,这样就受制于人了。如果深入讨论央行的干预,还有消毒的干预和不消毒的干预。这个大家可以作为一个常识性的东西了解。

  

  刚才还说到参与者之一:投机者,外汇市场很大的交易量体现在投机交易,投机也造成外汇的较大波动,但是没有投机商参与,外汇市场就不会有足够交易量,就没有今天,很多人觉得投机是一个贬义词,我认为并不一定,我相信我们外汇买卖本身也是一种投机,也可以这么理解,就是用你自己的智慧换取你资金最大的利润率,投机者使外汇市场交易量上升了也使汇率的波动加大,这是肯定的,多数人都希望汇率比较稳定,严重的波动对经济发展是有害的,但是我刚才讲如果没有这些投机,市场没有一个流动性,整个市场就不健全了,比如有需求的人,买也买不到,卖也卖不掉,同时撮合时间可能延迟,投机负面效益确实有,但正面效益大于负面的影响。

  

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