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丑小鸭要变白天鹅:郑州小麦后市分析
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[ 彭荣恒 ] 机构:[ 深圳中期 ]
  郑州小麦近期显露出活跃迹象,关注、参与该品种的期货投资者越来越多,场外资金也源源不断流入。同时小麦总持仓也由5月31日的173382手增至6月19日的272002手,增加98620手,增幅高达57%。笔者综合分析小麦国内外现期货市场等方面的情况后认为,小麦期货终于迎来了有史以来最好的发展机遇,并将受到期货投资者特别的青睐,同时有希望成为我国期货市场的明星品种。

  一、郑州小麦期货开始受到投资资金的关注

  自去年我国期货市场复苏以来,有不少新资金注入期货市场,尤其是在目前从事股票投资获利较难的情形下,选择期货作为投资工具渐成燎原之势。于是,我们欣喜地看到了市场资金开始向小麦期货这个大品种分流的良性局面。毫无疑问,大量资金进入小麦期货市场,必将促进小麦期货这个大品种早日活跃、成熟,甚至于夺得我国在国际小麦市场的定价权。

  二、国内小麦现货市场到了质变的“关节点”

  引起郑州小麦期货自5月份以来上涨的题材是灾害性天气,由于今年我国部分冬小麦主产区在小麦扬花、灌浆的关键时期遭遇连阴雨和低温天气,造成一些地方小麦产量减少、品质下降,这便给相对质量要求高的期货小麦的价格带来了一定的提振力度。可笔者觉得此利多只是表面上的东西,而真正吸引大量资金入市的深层原因或许要重大得多。首先,前两个小麦生产年度内旱情严重,但对小麦产量的影响程度却很小,而导致前两个年度小麦总产量大幅下降的主要原因是播种面积大减。而2001/2002年度冬小麦的播种面积与上一年度大致相当,所以今年全国冬小麦的减产幅度不会像前期预测的那样大。其次,前面两个年度小麦总产量下降的幅度比今年大得多,但并没有推动小麦价格持续上涨。基于此,如果我们仅仅局限于灾害性天气这一题材去分析小麦市场,就难于把握小麦的未来行情。

  众所周知,我国小麦已连续三个年度产不足需,并且年度产需缺口逐渐扩大到今年的2000多万吨以上,为此一共需要动用5000多万吨的小麦历史库存来弥补。同时只要未来4个月小麦价格不大幅上涨,那么2002/2003年度的冬小麦播种面积就不可能显著增加,下一个年度仍然有2000多万吨的巨量缺口。因此即便我国小麦库存量庞大,但也不可能永无止境地填补产需缺口。所以,一方面是小麦价格恢复性上涨到能够激发农民扩大小麦种植面积的水平,从而出现产量扩张,保持供求平衡,另一方面是大量进口小麦来弥补国内供求缺口,而后者的结果肯定会导致全球小麦价格暴涨。1997年后我们经历了几年小麦市场供大于求,可以肯定,我们接下来又会经历一个时期的小麦市场供不应求。现在的问题是,我国小麦市场由供大于求质变为供不应求的“关节点”将出现在何时?

  数年的熊市,使小麦产区苦不堪言,不但农民种麦不增收,而且小麦产区政府为收购和储存大量小麦还耗费了很多财力。可小麦销区却饱尝甜头,既吃到了便宜小麦,还随用随买。于是小麦库存基本上集中到了主产区的粮食部门。到了去年下半年,由于国家粮食政策为顺应加入WTO的需要进行了调整,因此出现了各个粮食主产省竞相促销压库的售粮高潮,在一定程度上强化了小麦市场的熊市氛围,可此种局面维系的时间毕竟有限。假如小麦主产省的库存恢复到了基本正常的水平,假如小麦销区省份基本上是零库存,假如小麦加工企业也基本上是零库存,如果这时小麦价格开始上涨,那么市场会出现什么样的局面呢?笔者虽不敢臆断“关节点”已经出现,但认为它离我们已不再是那么遥远了。

  三、全球商品期货可能由熊市转为牛市

  回眸国内商品期货的历史,在大的趋势上基本上是与国际市场相吻合的,特别是大宗商品。1993年至1997年,全球商品期货运行牛市行情,1997年以后基本上步入熊市。但最近在国际市场上棕榈油创出了3年来的最高价,天然胶更是在一个星期内大涨40%。这些似乎是全球商品期货即将全面步入牛市循环的先期信号。具体到小麦期货,CBOT小麦自1998年开始一直在构筑圆形底部形态,300美分/蒲式耳是重要的分界线。同时分析国内小麦现货价格的走势会发现更具有指导意义,如2000年上半年普通小麦出现了870元/吨(河南产地批发价)左右的最低点,但在当年下半年却走出了一波上涨行情,随后回落调整至今。虽然今年上半年小麦市场受到了各地纷纷抛售库存小麦的重压,然而小麦价格没有跌破1000元/吨。如果从波浪理论的角度来考察,可以视870元/吨为熊市终点,将2000年下半年的上涨划为牛市第1主升浪,接下来的下跌划为牛市第2浪,而最近开始的上涨可能是第3主升浪展开了。

  综合以上分析,笔者认为郑州小麦期货展开一轮大的上涨行情的概率很大。只是当前正值新小麦集中大量上市之际,现货价格对期货行情的压力大于支撑,先期上涨的小麦期货价格与滞后的现货小麦价格还有一个磨合的过程,做多暂不能轻率入市。但是,我们绝不能静止、孤立地看待目前仍处于低位的小麦现货价格,要知道几年前小麦现货价格未能阻止熊市的肆虐,今后也不可能阻止牛市奋蹄!

2002年6月20日10:30

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