新股配售比例是近期国内股市之风向标
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[ 黄义敏 ] 来源：[ 深圳特区报 ] 机构：[ 周明海询 ]
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声音 比例50％会带来大冲击
最近许多媒体为迎合国内市场政策面的需要，大标题刊出：“不管配售方式怎样，对市场都是大利好”。笔者认为，这种观点带有较大的片面性。50％与100％配售的差距有天渊之别。若按50％配售，等於将过去的作法简单重复，同时，我们看到上网认购资金接近六千亿，而目前股市市值约一万五千亿，很明显，若按50％配售认购，上网认购由於资金相对少，而市值配售的资金较多，单从中签率看，上网认购比市值配售要高得多。因此，不但吸引不了一级市场的资金流向二级市场，相反，一旦大市走弱，还会引发二级市场的资金流向无风险的一级市场抽签。市场就有可能出现：扩容———股市下跌———再扩容———再下跌———影响股市扩容，这样一个恶性循环的局面。这里值得注意的是，前期按50％配售是在新一轮行情刚展开的底部出台的；而目前的情形则是在冲高前期高位未果的回调之中，这有着技术上、时间上和空间上的本质区别。所以我们认为，新股市值配售的比例如何确定，是主导近期股市走向的决定性因素。
全额配售才会激活市场
无疑，最受市场欢迎的方案是新股100％按市值配售，之所以最受欢迎，是因为只有100％配售，才能断了屯积一级市场六千亿巨资的“财路”，迫使这些打新专业户寻找新的出路，要么放弃股市转投实业，要么力争双赢，购入业绩优良抗跌型的股票，同时继续享用新股配售政策。日前，众多专家笼统撰文指：恢复新股配售将会有约两千亿的资金流入二级市场。这里我们觉得应该强调的是，这种情况只有在新股按100％配售的情况下才能实现，不然完全有可能出现资金倒流现象。从本周股市偏弱的情形看，一方面表示市场对新股全额配售信心不足；另一方面，对於配售比例不明朗及新股上网扩容加快的现象有担忧。从理论上分析，若按新股全额配售方案出台，即使是投资者（特别是大额资金）持有的股票暂时出现亏损，也可以逐步通过新股100％配售中签来得到补偿，增强投资者的持股信心，市场有可能会达到：扩容———中签获利———扩容适当加快———中签获得机会相应增多，这样一个“多赢”的良性循环局面；央行行长提出的“八万多亿元银行储蓄能更多地投向资本市场”的希望才能实现。同时，大盘目前所形成的头肩底形态才能完成。
现时国内股市类似博弈
许多的投资者———包括一些基金和券商，由於对新股配售的比例不了解以及扩容的节奏又无法把握，所以在战略上担心公布消息偏好而踏空行情，又恐怕公布消息达不到市场的预期变利空被套，因此，到底是继续逢低加仓搏100％的配售，还是逢高减磅落袋为安，回避达不到全额配售所带来的风险，投资取向一会儿买入，一会卖出，显得毫无主见。反映在市场上，便出现了股市上午跌得一塌糊涂，下午又略有回升的波动情形。笔者完全认同投资证券市场是一种投资行为的理论，但此时的国内投资人心态又让人深深感到———与在澳门赌场上到底是买大还是买小的博彩心态十分相似。
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| 2002年4月21日11:03 |
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