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贱卖青啤?
http://business.sohu.com/
[ 陈海保 ] 来源:[ 财经时报 ]
Stock Code:600600
  虽然美国百威母公司A-B的青啤可换股债券的行使价较日前的收市价有31%溢价,但有市场人士认为,这个价格对青啤来说不算非常有利,因为转换期太长

  提前签约

  几个月来被不断猜测的世界最大啤酒酿造商美国安海斯-布希公司下简称“A-B公司”增持青岛啤酒(相关,行情)股权方案,终于在江泽民主席访美前夕揭底。在10月22日美国纽约中美签订的47亿美元的经贸大单中,作为为数不多的被美国人认可的中国品牌,青岛啤酒与世界啤酒业老大结盟了。

  交易在此时此刻签单,这在中美关系中具有某种意义。
早前青啤高层曾透露,在今年7月签署排他性战略联盟后,青啤和A-B公司原打算在2003年6月正式签约,现在计划整整提前了8个月。

  溢价31%

  由青岛啤酒副董事长兼总裁金志国与美国A-B公司公司总裁和首席执行官PatrickT.Stokes所签署的这份协议表明,美国A-B公司斥资1.82亿美元,认购最终可增持青啤(600600;0168,HK)至27%股权的可换股债券。

  美国A-B公司将分3步,在7年内增持青啤股份。先由目前的4.5%增至9%,然后由9%增至20%,最后增至27%。交易完成后,青岛国资局仍然是青啤的最大股东,但持股将由39.98%摊薄至30.56%。美国A-B公司将先支付1.164亿美元,并在12个月后,支付余下的6520万美元。A-B公司增持所有股份的钱均为在香港联交所上市的H股发行可转换债券所得的资金。

  但双方没有披露换股的条件及作价。有业内人士分析,A-B公司入股的作价可能为青啤每1%股权作价6293万港元,而以其H股11月21日的收市价3.575港元计算,青啤每1%股权的市值为3510万港元。即在A-B公司的交易作价有31%的溢价。不过,如果分别以青啤A及H股的价格,按其A股、H股股数来计算,青啤的市值为62.18亿港元。与此比较,A-B公司之交易作价有1.21%的溢价。

  消息人士透露,该项可换股债券分三次行使,第一与第二次行使价为4.68元人民币,共转换2亿股H股以青啤本年预测盈利1.5亿元人民币计算,市盈率达33倍,而第三次的行使价则为4.45元人民币。

  银河证券(相关,行情)分析师乔百君认为,相对去年南非啤酒SAB用56亿美元收购美国第二大啤酒米勒公司60%股权而言,A-B公司与青啤的买卖十分廉价,选择在H股市场上发行可换股债券,其股价本身也比A股低了50%多,而且转换期太长。而目前青啤还处于整合时期,未来的发展潜力巨大。

  “有别于一般外资酒厂入股內地酒厂,A-B公司在入股青啤后,董事职位仍以青啤管理层为主。A-B公司拥有青岛啤酒的超出20%的股权的表决权将通过表决权信托的方式授予青岛市国资局行使。当A-B公司股权升至10%,将有一名董事职位由A-B公司派驻,而由A-B公司派驻的董事职位最多只会占青啤董事会总体职位的20%。”青岛啤酒证券事务代表张瑞祥在接受《财经时报》记者采访时称。

  张瑞祥称,A-B公司青啤将用所得的资金,改造原有的酒厂和收购酒厂。有业内人士预计,几年之内,青啤市场占有率将有机会由目前的约12%增加至20%。而A-B公司在内地控股98%的武汉百威啤酒厂,也有可能依托青啤的分销网络加速扩张。

  青啤补血

  即使不考虑中美关系间的政治因素,青啤与A-B公司间的提前握手对青啤的掌门人金志国来说也是最好的选择。

  金志国去年8月临危受命,他接手的是一辆逐渐失控的车子。

  前任总经理彭作义自1994年开始,从青岛出发南征北讨收编各大小啤酒厂46个、100多个品牌。市场占有率由2.2%上升到目前的12%。

  但产量越多,利润却越少。据香港NomuraInternational公司的报告显示,在青啤收购的46家啤酒厂中,有50%在亏损。青啤现任总经理金志国也坦承:“青啤收购的啤酒厂目前盈利、持平和亏损各占1/3。”

  目前,青啤的长期负债高达人民币7.7亿元,短期负债超过人民币4亿元。目前青啤的债务比率约为60%。2001年增发A股融资的人民币8亿多元,也依然是杯水车薪,青啤口袋中的现金已所剩无几。

  金志国终于可以用新获得的现金流来整合青啤了。
2002年10月25日18:56

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