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基金想减仓,券商还增仓?
http://business.sohu.com/
[ 肖建军 ] 机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:1A0001
  (一)

  根据媒体对三季度券商重仓持股的180只沪市A股、130只深市A股统计分析,三季度在股市下跌的情况下券商增仓约有10%,如果这一统计能够比较真实反映券商持股动向的话,我们似乎发现这样一个有意思的现象:在6.24井喷行情曾经大举增仓的基金券商等主力机构都在三季度处于一种欲退不能还得为了护盘加大持仓的尴尬局面。

  十月下旬全部58家封闭式、开放式证券投资基金披露三季度投资组合时,媒体的统计结果有意无意给人一种基金有所减仓的印象。说“第三季度58只基金平均股票持仓量为63.25%,相对于第二季度平均66.03%的股票持仓量,基金持仓比例略有下降”,其中“中小盘基金在第三季度操作以减仓为主”。但是细心人稍微认真思考一下,就会发现这结论有问题,要知道“三季度上证指数(相关,行情)下跌8.72%,深圳成份指数下跌8.65%”,基金的持仓同比至少损失市值5%,即使持仓一点不减少,股票在全部基金净值中的比例也将有明显的下降,因此我们从基金三季度持仓情况很难得出有减仓的结论,充其量持仓结构有所调整。

  不过对基金持仓分析,统计出来全部基金可以动用的资金规模约有700亿元还是比较有意义的,证明即使在错误的时间和点位进行了大规模建仓,但还有较多的现金可以补仓,说明基金还没有陷入非常尴尬的境地。

  而同期的统计分析,三季度数十家券商持有的股票流通市值为217亿元,而6月底有近215亿元,流通市值增加2.6亿元,增幅超过1%。同样是“考虑到三季度上证指数下跌8.72%,深圳成份指数下跌8.65%等因素,则三季度券商增仓约有10%”,其中南方证券、海通证券、银河证券(相关,行情)、申银万国等四大券商三季度末持有“券商重仓股”77.05亿元,在填补股票下跌市值缩水之后,还比6月底增仓2.42亿元。

  可见,基金想减仓没有得逞,持股比例只是因为股票市值损失而降低。而券商或许是希望通过拉高自救设法摆脱不利局面,反而进一步增大了持仓量。这显然是不可避免的,在弱市中出现6.24那样的井喷行情,想买再多的股票都不难,但一旦发现买错了再想抛就不容易了,尤其是对基金、券商这样的大机构大资金,不可能今天大举增仓,明天就大肆派发的。等到他们慢慢意识到当初拉高建仓实在有点草率时,市场又陷入了缩量震荡的格局,想出货减仓就难了。披露的信息清楚地反映出这一点,6.24以后一路阴跌的行情将这些机构大量资金牢牢地套住了。

  (二)

  现在对于中小投资者来说,很费解的一个问题就是,既然基金券商已经越来越成为目前股市的主力机构,为什么在他们大局建仓以后就无法推动股市继续反弹走高,寻求拉高出货的机会呢?

  此前我们曾经重点分析过两个机构动向方面的原因,说明为什么井喷行情最终归于失败,一是这些机构对6.24行情的准备不足,一旦重大政策利好出台,他们也难免头脑发热,实际上1700点以上建仓最大的问题就是随后可以发动的反弹行情空间实在难以打开;另一方面的原因是场外资金进场时对场内被套机构出货意愿和做空能量估计不足,上档沉重的抛盘击退了场外资金做多的欲望。

  我们通过对基金券商重仓股的分析,可以发行行情夭折的第三个重要原因:基金持仓对低价大市值指标股特别关注,持仓市值进入前10名的重仓股共有219只,流通股本规模在1亿股以上的有140只,其中3亿股以上的有34只。另外在重仓股中,10元以下的低价股有72只,20元以上的高价股只有9只。而“券商重仓股”以蓝筹股为主,如南方证券重仓持有哈药集团(相关,行情)、海通证券重仓持有深发展、银河证券重仓持有东风汽车(相关,行情)、申银万国重仓持有上海医药(相关,行情)等。基金增仓以流通市值大,好进出为条件,选择那些低风险的大盘股作为分享股市上涨好处的稳健选择。而券商则以重仓持有潜力股为首选,南方证券将哈药集团(600664)炒高以后有人形象地比喻“躲到哈药集团中过严冬”,而流通市值极大的深发展居然也给做成了庄股走势。

  可见基金券商这些主流机构在6.24行情及其后的运作体现如下特点:第一,被动持仓,前期大举建仓是受到政策利好的诱惑,头脑发热,后期高仓位持股是因为市场环境已经不提供减仓机会了。第二,防守性投资,反映在基金券商选股建仓时以低风险低市盈率流动性好为标准,目的就是在寻找获利机会的时候尽量避免弱市行情中可能套牢的风险。第三,立足于中线持股。对于大盘的跌跌不休,主力机构基本就没有多少护盘的举动,任凭股价下跌、指数下跌,市值也受损失。因为他们并不想在弱市环境中逆天行事,而将市场转机寄托在中线投资机会上。

  随着深沪股市在第三次下探1500点时止跌回稳,大幅反弹,新的市场机会似乎又在眼前,不知道前期被套的机构到底如何打算。如果他们还是不看好,不加大入市资金的运作,是否反弹行情就非常短暂呢?

2002年11月7日14:20

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