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贵研铂业(600459)投资价值分析
2003年5月16日07:25   来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 长江证券 ]
Stock Code:600459
投资建议:若上市首日在19.00元上方,建议抛售;14.00元附近具有介入价值。

主要财务数据

2001年

2002年

2003年E

总股本(万股)

4595

4595

8595

流通A股(万股)

 

 

4000

主营收入(万元)

15785.84

21836.85

 

主营利润(万元)

2439.56

2668.56

 

净利润(万元)

7536.2

9091.1

 

净资产收益率

19.18

16.59

 

每股收益(元)

0.34

0.35

 


 

 

 



     正文:

  公司面临的有利因素

  公司为我国唯一从事贵金属领域多学科综合性研究开发的重点科研院所———贵研所的控股子公司,公司集新产品科研和产业化建设为一体,拥有一支以中国工程院院士为首的稳定的科研生产队伍,掌握着一系列贵金属高纯及功能材料生产的核心技术。

  发展机遇优势: 汽车工业的发展对尾气治理技术的要求更加迫切,汽车尾气净化催化剂是一个有着巨大商业利益的市场,中国汽车工业的快速成长和国家实施新的机动车排放污染防治技术政策,都将意味着对贵金属催化功能材料需求量的爆发性增长。2002年,公司已经完成了在国内微型车生产厂商和皮卡、客车等生产厂商的战略布局,并已经开始向主流小汽车生产厂商的进军。由于目前国内其他企业还没有成熟的技术和成品,贵研铂业优良的尾气净化产品正面临着一个空前良好的发展契机。

  公司面临的不利因素

  由于国际贵金属市场价格的频繁波动以及市场竞争的日益激烈,公司在贵金属高纯材料产品上的的毛利率较低且逐年下降,2002年公司贵金属高纯材料毛利率下降为2.66%;

  公司由科研院所改制而来,部分科研成果处于小试及中试阶段,规模化的生产程度有一个逐步提高的过程;由于公司改制运行时间不长,营销队伍相对较弱。

  公司近几年的科研课题收益在公司利润中占一定的比重,若公司今后的科研课题收益发生变化,将会对公司的经济效益产生直接的影响

  公司目前享受从2000年9月1日至2004年12月31日免征企业所得税的税收优惠政策,如发生变化,将影响公司经济效益。
本次上市一般情况

公司名称

贵研铂业股份有限公司

主营业务

贵金属高纯材料和贵金属功能材料生产和销售

股票简称

贵研铂业

股票代码

沪市:600459深市:003459

主承销商

长城证券有限责任公司

上市推荐人

长城证券有限责任公司

发行日期

2003416

上市地

上海证券交易所

上市日期

2003516

发行方式

全部向二级市场投资者定价配售

发行价格(元)

6.80

流通股本(万股)

4000

发行后总股本(万股)

8595

发行市盈率(倍)

193(按2002年全面摊薄每股盈利计算)

2002年每股收益(未摊薄)(元)

0.35

2002年发行后摊薄每股收益(元)

0.12

2002年每股净资产(元)

2.12

2002年发行后每股净资产(元)

4.15

2002年净资产收益率(元)

16.59%

  公司沿革

  研铂业股份有限公司是经云南省人民政府云政复(2000)138号文批准,由昆明贵金属研究所为主发起人将与贵金属高纯材料和贵金属功能材料相关的经营性资产投入,联合云南铜业(集团)有限公司、红塔创新投资股份有限公司、云南烟草兴云投资股份有限公司、中国有色金属工业技术开发交流中心、国信证券有限责任公司、昆明冶金研究院、云南力宇高新技术发展中心七家法人以发起方式于2000年9月25日设立的股份有限公司。

  由于证券公司拥有的非证券类资产应该依照有关法律法规和中国证监会的规定进行清理,国信证券于2003年2月13日与太原高科耐火材料有限公司签订转让协议,将其拥有的本公司的股份转让给该公司。

  公司于2003年向沪深二级市场投资者定价配售方式成功发行了4000万股人民币普通股(A股)。公司的总股本为8595万股。公司主要股东及其持股如下表所示:

股东名称

持股数量(万股)

昆明贵金属研究所

3860

云南铜业

230

        红塔创新

230

云南烟草兴云投资公司

140

中国有色金属技术中心

50

太原高科耐火

40

昆明冶金研究院

25

云南力宇

20


主要财务资料

财务指标

2002-12-31

2001-12-31

2000-12-31

主营业务收入(万元)

21836.85

15785.84

19212.01

主营业务利润(万元)

2668.56

2439.56

2312.03

净利润(万元)

1618.91

1560.58

1419.85

总资产(万元)

22561.86

20790.97

12872.85

净资产(万元)

9756.62

8137.71

7488.87

流动比率

1.5

1.5

2.7

速动比率

0.9

0.8

1.3

存货周转率

3.2

2.2

3.7

应收账款周转率

18.6

14.4

19.2

资产负债率

42

48.8

41.82

每股收益(元)

0.35

0.34

0.31

净资产收益率(%)

16.59%

19.18%

18.96%

每股经营活动的现金流量()

0.33

0.41

 

  财务状况显示:公司主营业务稳定,收益增长虽然较小但连续多年保持在良好的水平,资产流动性良好,现金流稳定流入,偿债能力强,财务状况综合评价良好。

  行业概况

  贵金属包括铂、钯、铑、铱、锇、钌、金、银八种金属,因为资源稀缺而价值高昂。19世纪后半叶到20世纪中叶,贵金属除继续作为财富被追求外,其优良的物理化学性能与高稳定性,以及两次世界大战战后恢复和经济发展对贵金属材料的需求,使贵金属逐步发展成为“现代工业的维他命”。从20世纪后期开始,贵金属成为人类发展高新技术和可持续发展的关键材料,被喻为“第一高技术金属”

  现代贵金属材料被广泛应用于航空航海、国防军工、电子电气、能源、化工、石油、汽车、玻璃玻纤及环境保护和治理等现代工业领域,并在作为知识经济三大构成部分———电子信息技术、新能源技术和环境技术方面发挥着不可替代的作用。

  20世纪80年代以来,发达国家把发展高技术和高技术产业作为立国之本,纷纷制订出发展高技术的计划,我国也制订了包括生物技术、航天技术、信息技术、激光技术、自动化技术、新能源技术和新材料技术等七个领域在内的高技术发展计划。材料是国民经济和社会发展的基础和先导,是现代高技术发展的三大支柱之一,贵金属材料更由于在现代工业中的重要作用而面临着更广泛的需求。

  公司优势和劣势

  公司主发起人昆明贵金属研究所创建于1938年,是世界三大知名贵金属研究机构之一,是我国最早也是目前唯一从事贵金属领域多学科综合性研究开发的重点科研院所,被誉为“铂族摇篮”。长期以来,昆明贵金属研究所承担着我国贵金属研究方面的重大科技任务,先后完成了200多项国家级、省部级攻关项目和高新技术项目,为国家的尖端军事工业和广泛的民用工业作出了重要贡献,标志着国家科技最高水平的“两弹一星”和载人宇宙飞船实验中均有昆明贵金属研究所制造的关键材料。在1995年国家科技部对科研院所实行综合绩效考核中,昆明贵金属研究所综合科技实力列全国工业类科研院所第18位,运行绩效列第一位。目前贵研铂业的产品主要包括高纯材料与功能材料两大类,其中功能材料覆盖了贵金属特种功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属环境及催化功能材料等各个方面,300多个品种、4000余种规格,是国内贵金属功能材料产品品种规格最多、综合市场占有率最高的企业。产品用户涵盖电子信息、航空、航天、船舶、汽车、生物医药、化学化工、建材、矿产冶金、环保能源等行业。公司主导产品的技术水平高,大部分属国内领先水平,部分产品达到国际先进水平。公司产品在国内外获得良好的信誉,产品已远销美国、欧洲等地。2001年10月,贵研铂业股份有限公司通过了ISO9001质量管理体系认证,2002年11月通过国家军用标准GJB9001A—2001军用质量体系认证,标志着公司的生产水平进一步提升,真正步入标准化与国际化竞争的舞台。

  优势

  产品优势:公司产品的品种多、规格全、涵盖的行业范围广;主导产品的技术水平高,大部分属国内领先水平,部分产品达到国际先进水平。公司产品在国内外获得良好的信誉,某些产品已远销美国。2001年,本公司通过了ISO9001质量认证体系,质量得到进一步保证。

  技术优势:贵研所近年来在贵金属高纯材料和功能材料方面先后完成国家级、省部级攻关项目和高新技术项目200多项,具有自主知识产权的专利技术20项,获国家和省部级科技进步奖141项,其中有些是独有的技术,在国内整个贵金属领域内技术储备雄厚。公司成立时继承了其中多项科研成果;公司成立后,又自行开发研究取得一系列技术成果。目前公司(含控股子公司)拥有12项发明专利、16项专利申请权和15项非专利技术、164项非专利技术独占实施许可权,这些技术已覆盖了主营业务的所有领域。

  人才优势:公司员工中有中国工程院院士1人,贵金属博士生导师4人,教授级高级工程师11名,博士2人,硕士20人,大专以上学历者占80.37%;40岁以下的中青年占70%。公司人员的文化水平及人员年龄构成合理,具有较强的竞争优势。公司集中了贵金属冶金、材料、化学、化工、加工、分析检测和经营管理等多学科配套专业人才,不仅可以保证现有项目的顺利实现,而且十分有利于新产品、新技术的开拓和发展。

  劣势

  产品劣势:公司部分产品的生产方式为单件小批量,多数产品的增值率高,但由于未达到应有的生产批量和经济规模,整体运作效率还需要提高。另一方面,对于市场需求增长快的产品,公司原有的生产能力又不能及时满足订货要求。

  资产规模小:与国外同行业的大公司相比,资产规模相对较小,致使许多有核心技术且市场前景好、需求量大的产品缺乏产业化开发的经济实力,也使新技术和新产品研制开发及促进产品更新换代的投入受限。

  人才方面的竞争劣势:与较强的研究开发力量相比,营销队伍相对较弱,而优秀营销人员的培养需要一定的过程。随着本公司各项高新技术产业化进程的加快,若不能相应地建立起适应市场变化的营销队伍,将面临高新技术产业化后市场开发不足的风险

  募股资金运用

  公司本次股票发行募集资金25939万元,扣除发行费1260万后,将投资于以下项目。

  一、 汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化项目:建设三效稀土基催化剂生产线,年产催化剂300万升,项目建成后,新增销售收入85400万元。新增净利润13234万元。该项目投资额9739万元,建设期一年。

  二、 高性能电子电器用贵金属精密复合材料产业化项目:建设年产51.72吨贵金属镶嵌复合材料和年产3.10吨贵金属微异型功能复合材料的生产线及产品检测体系。项目建成后, 新增销售收入10111万元。新增净利润2744万元。该项目投资额4608万元,建设期2年。

  三、 真空电子器件及半导体器件专用贵金属钎料产业化项目:建设年产22770公斤贵金属钎料、金基钎料180公斤、银基钎料和膏状钎料的四条生产线。项目建成后, 新增销售收入12551万元。新增净利润2506万元。该项目投资额4689万元,建设期2年。

  四、 厚膜电子浆料产业化项目:建设三条浆料生产线,年产各种浆料41吨。项目建成后, 新增销售收入15891万元。新增净利润2250万元。该项目投资额4568万元,建设期2年。

  五、 建设氨氧化用铂基合金及催化网产业化项目:年产催化网900公斤。项目建成后, 新增销售收入19200万元。新增净利润2728万元。该项目投资额4689万元,建设期3年。

  定位分析

  贵研铂业是科研院所转制企业,主营业务比较单一,但产品种类多,生产规模较小,同时主营业务毛利率较低,近三年业绩增长幅度不大。由于贵金属行业在沪深两市可比性小,因此根据近期上市的次新股的定位情况进行分析。

次新股比较分析

股票简称

发行价(元)

发行市盈率(倍)

摊薄每股收益(元)

总股本(万股)

发行股本(万股)

上市首日均价

华海药业

15.55

19.98

0.506

10000

3500

22.47

三房巷

7.62

20.00

0.249

15826

5500

11.34

士兰微

11.60

20.00

0.431

10102

2600

20.71

联环药业

7.88

19.98

0.263

6000

2000

19.08

芜湖港

7.08

20.00

0.220

11860

4500

12.18

星马汽车

9.90

6.78

0.937

8333

3000

26.46

四川路桥

6.87

14.93

0.276

25000

10000

9.07

航天动力

3.68

20.00

0.119

18500

6500

12.04 

安徽水利

5.68

20.00

0.147

12000

5800

11.94

 

双良股份

7.24

20.00

0.362

30600

8000

10.65

 

  选取近期上市的十只新股与贵研铂业相比较,贵研铂业发行市盈率略高于均值,每股收益较高,总股本与流通股本偏小,因此预计贵研铂业上市首日的定价区间为14—19元。

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