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金山股份:不好懂的股权转让公告
http://business.sohu.com/
[ 黄硕 ] 机构:[ 青海证券 ]
Stock Code:600396
  近来,每天都有许多家上市公司公告国家股转让,只可惜,并不是所有的公告都能被读懂。常常都会出现一些根本让人看不懂的转让公告,有的是曲折隐蔽的MBO,有的是莫名其妙的蛇吞象、也有的是信托公司代人收购,这些五花八门的收购背后都有什么?只能叹一句:冬天饮冰水、冷暖自知。本周一,金山股份(相关,行情)(600396)公告国家股转让,大股东从沈阳变到深圳,又是一则让人看不懂的公告。

  一不懂--曾经的国电概念?

  早在2001年11月27日,第一大股东沈阳市冶金国有资产经营有限公司(持股7283万股、占56.02%)便已将其持有的金山股份国家股委托辽宁省电力有限公司管理。为此,金山股份在公开资料里称辽宁省电力有限公司为实际控制人。
辽宁省电力的注册资本金100亿元人民币,是由国家电力公司单独投资设立的国有独资有限责任公司,并且还是国电电力(相关,行情)(600795)的第二大股东。能与证券市场上最知名的大牛股拉上血缘关系,二级市场当然会对金山股份寄予厚望。

  国电电力(600795)97年上市后一路高歌,不停地送股、除权、填权,并且依然保持绩优,到2001年创下最高价,累计涨幅接近15倍。这两年开始略显疲态,今年国庆长假过后更是在10月8日、9日出现了两个惊心动魄的跌停板,虽然很快就止跌了,但市场已被吓破胆了。很巧,一个月后,11月14日,第一大股东沈阳冶金便将所持金山股份的所有国有股悉数转让给"外人"--来自深圳的东电投资受让29%、来自丹东的东方新能源受让16.64%、来自深圳的联信投资受让10.38%。这一则转让,的确看不懂。

  二不懂--如何与辽宁省电力相处?

  股权转让容易,难的是金山股份日后如何处理好与原实际控股股东(辽宁省电力)的关系?毕竟两者的关系实在太密切了:金山股份今年1--9月份电力产品全部销售给辽宁省电力有限公司,共取得销售收入3507万元,占公司全部收入的56.14%。很明显,新股东无法给予金山股份同等的业务支持,因为:(1)地域:新来的第一大股东东电投资来自深圳,仅仅地域限制便已决定它无法给予远在沈阳的金山股份在电力方面的同等支持;(2)实力:东电投资的总资产1.3亿元、资产4997万元,根本无法与注册资本100亿元的辽宁省电力相提并论;(3)注册时间:东电投资与同样来自深圳的第三大股东联信投资(注册地上显示两家是邻居,分别在深南大道6002号、6003号)皆是今年才成立的,联信投资甚至尚未有经营性业务发生;(4)目前正值国家电力体制的关键时期,作为国家电力公司全资的辽宁省电力经营存在较大的变数,为何金山股份要在这个节骨眼上远嫁到深圳?

  三不懂--转让价格?

  与市面上的其它股权转让相比,此次的转让价算较高,2001年底净资产值3.11元(2002年9月底为3.15元/股),而三家新股东的受让价皆为4.39元/股,溢价41%。奇怪的是第二大股东东方新能源,它在一个月前(10月10日)刚以5元/股的价格受让了前第二大股东(沈阳东方铜业)所持有的1000万股金山股份社会法人股,仅相差一个月时间,但前后两次转让价却相差了0.61元/股。东方新能源是三家新股东里唯一的东北公司(注册地在丹东)、唯一的电力企业,它规模大(净资产值5.1亿元)、盈利能力强(1-9月净利润6500万元),业务与金山股份比较接近,但它仅仅是第二大股东。

  对于二级市场而言,该股曾经魅力非凡:(1)有概念:与国电电力有"血缘"关系;(2)有小盘优势:总股本仅1.3亿股、流通盘仅4500万股;(3)二级市场上有大机构关照:9月底,基金景福(相关,行情)、沈阳电通、八达通讯共持股830万股、占流通盘的18%,甚至连国电电力也持有55万股。但这一则股权转让公告却把市场人士打得晕头转向:金山股份究竟想做什么?目前16元的价格高不成低不就,正值大盘走弱之际,这个偏高的绝对价实不容乐观。

2002年11月19日12:30

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