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雅戈尔:市场认同度过高
http://business.sohu.com/
[ 张冬云 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 天一证券 ]
Stock Code:600177

  雅 戈 尔(600177):公司于1998年11月份在上海证券交易所上市,目前总股本为56809.5万股,流通A股为22508.7万股,公司主营服装服饰产品的设计、制造、销售和进出口贸易,以及对金融、证券、交通基础设施领域进行股权投资等。上市之初公司总股本仅为19852万股,上市后其股本扩张速度非常快,曾先后于1999年5月和2000年9月实施了股本转增方案,并于200年6月份实施了配股方案,公司目前总股本是上市之初的近三倍,同期公司经营业绩也非常优秀,业绩基本上跟上了股本的扩张速度,其1998年、1999年、2000年和2001年实现每股收益分别为0.68元、0.75元、0.51元和0.61元,是沪深两市为数不多的绩优股之一。

  从公司公布的2001年年报中可以看出,该公司主营业务继续获得了较好的发展,实现主营业务收17·51亿元,同比增长24·63%;实现主营业务利润达到7·31亿元,同比增长8·94%;实现净利润4·17亿,同比增长30·72%。公司主导产品为“雅戈尔”牌男士系列服装服饰产品,包括衬衫、西服、西裤、休闲服、领带、T 恤等,其中销售收入的重点在衬衫和西服。
2001年的具体情况如下表格。该公司的市场份额明显可划分为国内市场与国外市场。其国内市场销售达到13·49亿元,同比增长10·06%。正是由于如此的增长速度,使得“雅戈尔”衬衫平均相对综合市场占有率为14·87%,已连续7年居同行业第一位;“雅戈尔”西服平均相对综合市场占有率为12·61%,已连续两年居同行业第一位。另外,其产品在国外市场销售上也取得到长足的进步,报表显示该公司在报告期内共出口4·02亿元,同比增长123·91%,出口收入已占公司主营业务收入的22·95%,据公司预测, 5年以后其外销收入将达到公司总销售收入的50%。2001年公司经营活动的净现金流量达到33067万元,比上年增长56.02%,说明公司利润的实现有充分的现金流量作为保证。

产品 产品销售收入( 万元) 产品销售成本( 万元) 毛利率(%)

衬衫 53,971.59 27,362.94 49.30%

西服 68,641.47 33,685.11 50.93%


地区 营业收入(万元) 营业毛利(万元)

境内 134,953.73 68,244.84

境外 40,193.12 5,385.75

  据公开信息披露,公司已提出了“突出主业、多元经营”的发展思路,“以服装为主,金融、贸易和房地产为两翼” 的发展战略。公司成立了信息技术中心,聘请资深IT专家主持信息技术工作,并与中科院软件所签署了合作协议,启动了名为“雅戈尔数字化工程”的信息化建设项目。该项目已经被浙江省和宁波市列为重点项目,且有可能成为国家级项目。另外,公司还 出资7798.23万元收购宁波雅戈尔置业有限公司92.78%的股权;同时,公司全资子公司宁波雅戈尔进出口有限公司收购宁波雅戈尔置业有限公司7.22%的股权,使得宁波雅戈尔置业有限公司已成为公司的全资子公司,因此房地产业务将有望成为公司一项新的利润来源。从营销布局来看,目前雅戈尔的国内营销网络较为健全,建立了近5000家商业网点营销体系,雅戈尔的国际化标准体系也已做了5年的基础工作,每年这方面的投入达5000万人民币,但在营销网络管理上还是存在一定的差距。为了建立雅戈尔品牌专卖全国连锁系统项目、新型纺织面料高新技术生产基地项目、宁波日中纺织印染有限公司和宁波雅戈尔针织染整有限公司项目等,公司拟发行11.9亿元的可转债。

  从加入WTO对公司的产生的主要影响来看,由于在我国已加入世贸组织后,按照ATC(纺织品服装协议)的规定,我国在设限国的配额将逐步增加,并将于2005年最终取消,这不仅使将有望使该公司高档产品所需要的进口原材料的成本下降,而且还会使该公司的市场份额迅速扩展。

  值得注意的是,从基金公布的2001年年度业绩报告来看,雅戈尔是2001年度一些基金减仓的主要个股之一,尽管这似乎与公司目前的基本面状况有所不符,但笔者认为,公司基本面过于透明,市场对该股的认同度太高,很有可能是该股被基金减仓的最主要原因。
2002年5月15日16:01

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