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鲍保胜:非全流通造就天堂和地狱
  时间:2003年03月06日09:58    作者:鲍保胜 我来说两句我来说两句(0)
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  股市既是天堂,又是地狱,这是对于不同的人来说的。在我国股市更是如此,并且我国股市的天堂与地狱之分,不只是说一部分投资者撞上了大运,赚了大钱尤如升入“天堂”,而又有另一些投资者倒了大霉,股票屡买屡套、越套越深,尤如跌入了“地狱”。我国股市的天堂与地狱,还有是制度设计就形成的,对大股东来说是当然的“天堂”,而对公众投资者来说就象是“地狱”。

  2002年的用友软件(相关,行情)年报虽然要到期限的最后一天(4月30日)才会公布,但是细心的投资者一定可以从现有的公开资料中窥见端倪,用友软件还将进行高额派现是可预期的。用友软件2002年一、二、三季度的每股收益分别是0。19元、0。40元、0。63元,因此可以推测在正常情况下,全年的收益不会低于0。80元。另外董事会有关2002年度分配意见是,以实现净利润的75%用于现金分配,因此可以预期每股派现仍不会低于0。6元。

  记忆犹新的是,2001年度用友软件即推出了每股0。60元的高额分红派现,大股东由此在上市不到一年时就以4500万现金收回了出资8400万元的53%。这样如果不出意外,加上2002年的分红,用友软件的大股东即可收回不低于9000万元的现金,两年的回报达到了107%。也就是说,用友软件大股东不到两年就赚回了一个新公司。

  然而,公众股东的命运又是什么呢?虽然是同样的所谓“高派现”,每股0。6元的分红公众股东实际只得1200万元(公众股东须扣税),与9。17亿元的投资相比,回报率只有1。3%。也就是说,收回投资需要76年。

  大股东是不用2年就收回了投资,而公众股东收回投资却要76年,也就是说要有几代人的苦等。这样的股市,不正是对大股东来说是天堂,而对公众股东来说就是地狱了吗?为什么会造成这样的局面,这里不存在违法违规,也没有欺诈和圈套,而是我国特殊的“非全流通”的股权设置制度和发行方式造成的。如果不是“非全流通”的股权设置制度和发行方式,只有1。12元资产的股票能买36。68元的价格吗?用友软件的大股东又怎能以8400元的资产就折股7500万股,而公众股东9。17亿元只得2500万股?如此悬殊、扭曲的股权设置不是“非全流通”的制度,又怎能形成?

  虽然用友软件在股市是比较典型的,但是股市里上市公司的股权扭曲是普遍的,在“非全流通”的股权设置制度和发行方式下,哪一个上市公司的发起人股和公众股的股权设置不是几倍之差?象用友软件这样大小股东苦乐不均的问题又怎能不发生呢?承德露露(相关,行情)的国有股东投入资本是1。06亿元,而现已收回3。57亿元(包括部分股权转让款),回报率是3。5倍,而公众股发行、配股共投入资金4。01亿元,至今只收回分红0。757亿元,回报只有18。9%;申能股份(相关,行情)是有名的蓝筹股,从1993年上市到2001年期间,大股东已收回资金达64。5亿元(分红、转配股、公司回购等),比当初共投入20多亿元全部收回还盈利40多亿元,并且现在仍占有公司法人股11。3亿多股,按每股净资产3。27元算,仍占有公司资本36。9亿多元;还有麦科特,虽以科技股面貌上市的,可是两年多后已是戴上ST帽子的亏损公司,就是这样发起人股东也不影响享受“天堂”的乐趣,他们虽然实际投入只有约3000万元,而至今已通过转让股权套现3。39亿元。

  股市的这种天堂与地狱,在有些人看来也许是司空见惯的。目前,这种“非全流通”的股权设置制度和发行方式还在延续,并且还看不到会改变的迹象。因此,大股东的天堂和公众股东的地狱,也还会维持下去。

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