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股市午盘:中信发股引发市场争论 早市大盘缩量低走
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机构:[ 搜狐财经 ]
  搜狐财经讯:随着中信证券招股说明书的公布,对于券商是否该上市融资的争论再度成为市场热点,从早盘沪深两市的盘中交易来看,投资者对该公司IPO反应比较冷淡,早市大盘跳空低开之后虽未再度大幅下挫,但个股全面普跌的局面表明市场处于某种悲观的状态之中。

  对于中信公开发股国泰君安的银铃认为,该公司时下发新股对于两市本就脆弱的供需平衡是一个沉重打击。今天两地大盘跳空低开,主要是受到了该公司将发行4亿新股消息的刺激。在大盘处于弱市调整格局时,任何对市场资金面产生冲击的消息,都将加剧股指的动荡。但另一方面,中信证券成为我国证券市场第一只通过公开发行股票上市的证券公司,对于券商而言却是重大利好,对于整个市场而言其长期的利好效应也不容忽视。

  市场人士对于中信证券发新股多是持悲观看法,闽发证券的分析师林伟健更认为这不过是一个“美丽的陷阱”而已。他从中信证券重新启动网上发行的发行方式上阐明了自己的观点。他认为,根据中信的招股计划,这次启动的是单向回拔机制,以保证网上向二级市场投资者定价配售方式的申购中签率不低于上网定价发行的申购中签率并趋于一致。

  而根据大盘股中国联通(相关,行情)与上海航空(相关,行情)发行时的申购情况分析,当时市场的有效申购市值约为9000亿左右。那么如果此次中信的有效配售市值同样达到9000亿左右,则其向二级市场定价配售部分的中签率仅为0.0024%。

  现在,我们再来计算一下其上网定价发行的中签率。我们知道曾经云集在一级市场的申购资金高达6000多亿,而中国联通当时网下法人申购冻结的资金是2000多亿。也就是说,此次中信网上申购资金应该在2000亿至6000亿之间。为了方便计算,我们取中间值4000亿作为参考数值,我们发现如果网上发行量在1.8亿股,那么上网定价发行部分的中签率应为0.2%,是配售部分的十倍。因此即使一级市场的申购资金再创新高,回拔机制也必然启动。

  那么我们根据启动回拔机制的原则-----保证网上向二级市场投资者定价配售方式的申购中签率不低于上网定价发行的申购中签率并趋于一致,来计算一下,最终必须回拔多少才能满足这一要求呢?

  我们发现,由于近期的申购市值达8000至9000亿之间,因此二级配售的中签率只可能在0.045%至0.05%之间。而如果要满足回拔原则,这就意味着上网发行部分的中签率也只能在0.045%至0.05%之间,那么当一级市场的申购资金在4000亿左右时,回拔后留在网上的部分仅余4000万至4400万股。而如果申购资金在2000亿左右,则网上发行部分仅为2000多万股。而如果申购资金达6000亿以上,则网上发行部分为6000多万股。

  通过上述计算,我们发现,从表现上看,当网上申购资金多的时候,则留给网上的新股就多,而如果网上申购资金少的时候,则留给网上的新股就少。似乎很公平,但是如果从收益率的角度分析,我们不难发现,其实这一发行计划已经将上网申购的收益率进行了锁定,也就是说,不论此次会有多少资金参与申购,由于要保证网上向二级市场投资者定价配售方式的申购中签率不低于上网定价发行的申购中签率并趋于一致,因此上网部分新股的中签率只可能在0.045%至0.05%之间,那么即使中信上市定位可以翻倍,上网申购的收益率也不到0.05%。

  然而,从上述的计算,我们不难看出虽然一级市场的上网申购者在这次发行中得不到什么好处,但是这一发行计划却能给中信证券带来比其它圈钱计划更多的利益。因为它可以获得数千亿申购资金的冻结利息,这是今年5月份后其它IPO计划所无法得到的利益。

  沪指开盘1375点,最高1378点,最低1367点,收盘1374点,跌9.39点,成交16.97亿元;

  深指开盘2791点,最高2799点,最低2775点,收盘2790点,跌15.14点,成交9.3亿元。

2002年12月13日11:44

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