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张善高:劝君莫学“巴菲特”
2003年7月3日08:44   [ 张善高 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  自打巴菲特旗下的伯克撒哈沙维公司大量增持H股“中石油”后,股神似乎离我们越来越近了。于是,有关怎样借鉴学习巴菲特投资理念的议论开始多了起来,这种议论的增多表明投资者厌恶了短炒盛行的投机行为,转而崇尚以价值投资为主的长线投资理念,应当说是一种好现象,这必将促进沪、深股市走向成熟的理性投资市场。

  但是,话又说回来,股神巴菲特并非浪得虚名,凭着在风险市场上取得的辉煌战果、彪炳业绩,巴菲特独步股林,笑傲股海。在巴菲特赢得巨大投资收益的背后,是股神敏锐独到的洞察力、坚毅执着的持股心态以及对所投资的上市公司发展前景、盈利能力的准确了解,还有就是需要规范运作的股市环境的支持,离开了上述几点中的任何一点,巴菲特很难获得如此大的投资收益,股神的美名更难维系。

  现在,有人鼓动我们要学巴菲特,用心好、动机纯,无非是要投资者摆脱浮躁投机心态,转变观念,树立价值型的投资风格,以期获取较好的投资收益。然而,巴菲特投资理念并非放之四海而皆准,正如古语云:橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳。巴菲特他老人家投资获利的主战场在成熟市场,与我们作为新兴市场的沪、深股市不同,同样的投资理念在不同的证券市场环境、不同的市场经济环境下可能产生不同的结果。

  先来看沪、深股市与成熟市场的证券市场环境的不同点。沪、深股市上市公司中的绝大多数都有目前尚不流通的国家股、法人股,这是与成熟市场最大的不同点,由此派生出的股本结构不规范、股权割裂的矛盾深深困扰着投资人。沪、深股市发行的流通股股票均以较高的溢价发行,与国家股、法人股同权不同价。一旦国家股、法人股不管以何种形式在证券市场上流通,现有的股价体系势必重新定位,市值的大量增加导致股价重心下移。在此情况下,如以股神之投资理念长期持股,换来的可能不是长期持股带来的投资收益,而是漫漫的解套过程。此外,沪、深股市乃新兴市场,新兴市场惯有的政策法规不连贯的通病不可避免对股市正常运作带来冲击,并会放大股价的波动范围,对长期持股的投资者产生较大的风险。若盲目照搬巴菲特的投资理念,难免吃亏。

  再来审视一下沪、深股市所对应的市场经济环境与成熟市场的市场经济环境的不同点。成熟市场的市场经济环境,信用度好,透明度高,财务制度规范。虽然也有害群之马如“安然”之流,但仅是个案。不可否认的是建立在诚信规范基础上的市场经济环境为股神巴菲特挑选质地优异的上市公司提供了良好的基础。反观沪、深股市所对应的市场经济环境,上市公司违反诚信原则出虚假信息、虚假财务报表者屡见不鲜,“银广厦”、“蓝田股份(相关,行情)”和“东方电子(相关,行情)”是最有代表性的三家公司,昨天还是股价高高在上的绩优上市公司,忽然间东窗事发,股价轰然崩溃,连续不停地十几个跌停板,令投资者出逃无门。此种原本被奉为绩优成长上市公司的股票若以巴菲特的投资理念长期持有,将亏得投资者欲哭无泪。另外,一些上市公司业绩变脸频频,年报好不一定等于中报好,中报好年报又差了。上市公司业绩的极不稳定让投资者无所适从。在这种市场环境下,要学巴菲特那种投资理念岂不贻笑大方。

  总而言之,证券市场环境和市场经济环境的不同造就了不同的投资理念,所谓存在就是合理的。也许,当我们的证券市场环境、市场经济环境规范成熟之后,中国的“巴菲特”也将应运而生,而且其投资业绩或许会超越巴菲特。但就目前情况而言,中、小投资者且莫盲目学巴菲特的投资风格。

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