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新股配售:越讨论问题越多
http://business.sohu.com/
[ 庹泓 ] 来源:[ 经济参考报 ]
Stock Code:1A0001
  

  4月20日,向二级市场投资者配售新股第一次全网测试如期进行,新股配售复出脚步似乎越来越近。

  而就在这个市场规则即将明朗之际,市场各方的评论也越来越尖锐。人们不再像以前那样仅仅流露出狂欢情绪,淡漠、疑惑陆续见诸报端。大家瞻前顾后、正议反说、论今论昔,新股配售″重出江湖″能在证券市场上激起多大浪花,再次成为眼球所在。

  配售方式非市场化规则

  质疑新股配售的市场人士持有的主要观点是:市值配售不是市场化的解决办法。

  银河证券徐向华就这样告诉记者:并不是反对新股配售,但这样做并不符合市场化大方向,为什麽要先买股票才能参与新股发行?

  王国刚认为,配售方式阻碍了新的投资者进场,而且,国外也没有此种做法。正常的做法应该是,将一级市场与二级市场分开独立运行,证监会真正实行核准制,交易所独立决定能否上市。这样,一级市场风险加大,一级市场暴利的神话就会自然消亡。

  资料显示,2000年的新股配售始于3月18日。
起初,深沪两市每周各有一只新股向二级市场配售但中间断断续续不少新股都没实施配售。2000年12月之后,宁沪高速(相关,行情)为这种发行方式划上了句号,新股配售悄然隐去。

  对此,著名经济学家王国刚发表看法,认为,前次配售存在的问题此次依然可能存在。比如二级市场投资者配售的部分中签率太低等等。有关数据表明,2000年发行新股选择配售的平均中签率为0.1089%,不选择配售的平均中签率水平为0.2852%,两者相差1.62倍,此次如果实施全额配售,中签率至多也只有0.7%不含基金市值,中小投资者并不会从中得到太大的好处。前次有28只新股由于漏配使主承销商成为大股东,漏配总股数约为1.1亿股。这些情况在此次配售中似乎亦没有解决良方。

  两个不规范相加负负得正

  而北京国力民生经济研究所所长华生在接受记者采访时说:市值配售不是市场化的办法,按市场化的办法,应该面向社会公众,而不仅是老股东。但要注意到,中国的证券市场不是一个成熟的市场,配售的是发行的新股,而新股发行价也没有完全市场化。两个不规范加在一起,负负得正,反而会变成一个小的不规范,结果相对会好一些。

  华生说,市值配售针对的是专门靠摇号过日子的投资者。而在国外,摇号并不见得都能赚到钱,因为他们的发行价格是放开的,有的股票一上市就跌,并不是包赚不赔。而中国上市公司的股票2/3不流通,一上市很容易高开。按说天热不应该盖被子,但在上市公司股票没有全流通,发行价格不能完全市场化的情况下,盖上市值配售这个″被子″有积极意义。但如果说它完全符合三公原则,支撑了前两年的大牛市,评价未免过高了些。

  华生说,不规范不等于不符合中国国情,负负得正,采用市值配售对二级市场投资者来说相对是公平了一些。如果发行价完全市场化了,如果股票实行全流通了,这种过渡办法自然会退出。因此,市值配售办法是不得已而为之,具有中国特色。

  有关数据显示,受配售消息刺激,2000年深沪两市流通市值由2月13日收盘9184亿元上涨到12月31日16088亿元,增加6904亿元,涨幅达到75.17%。因此,一位资深财经专家告诉记者,新股配售绝对是一个大利好。

  这位专家说,证券市场是个信心市场,投资行为短期化是由于人们对市场缺乏信心、心有余悸造成的。千点论、赌场论的阴影和负面影响仍然不可低估,需要从理论上得以正本清源,打消投资人的投资顾虑。因此市值配售的深远意义在于给投资者以信心。

  疑点变多配售比例实行浮动制﹖

  多数市场人士预测,5月10号以后,配售方案将正式推出。但也有人认为从目前情况来看,方案推出时机还有很多不确定性测试方案还有很多疑点。

  记者4月20日在南方证券的一家营业部采访时,参于测试的工作人员就告诉记者,类似的上网测试工作每年都有,创业板也曾测试过,但至今都没推出。

  配售比例是一大争论焦点。人们曾认为可能会100%面向二级市场配售。但种种迹象表明,这种愿望可能会落空。海通证券一位分析人士对记者说,听说方案可能与以前没有什麽两样,既不全额配售,小盘股也不参加配售。他说,如果是这样,意义就不大了。

  而从目前公布的测试版方案来看,新股配售比例的确是个未知数。

  王凤华认为:配售比例可能会在一个区间内浮动,很可能像新股发行一样,由主承销商和上市仅公司协商配售比例。但有一点可以确定,那就是配售比例不会是100%。如果是100%配售,就剥夺了资金参与一级市场认购的权力,明显与现行法律不符。因此他认为配售比例很可能在50%——80%之间浮动。

  而事实上,新股配售比例对资金在证券市场上的有效配置影响深远。刘景德说,目前一级市场囤积的资金达6000亿元之多,如果新股100%向二级市场配售,将有1000亿资金进入二级市场,而且有可能带动1000亿左右的储蓄资金进入股市;如果50%向二级市场配售,则将可能只有少数资金进入二级市场,多数资金仍将留在一级市场。

  此外市场对配售市值计算方法也讨论激烈。有人甚至提出疑问:“可转换债券能否计入配售市值?”,“停牌的ST股、退市的PT股”算不算?

  对股市影响昨日未必会重现

  按市值配售新股的核心在于,使二级市场投资者的持仓量与可申购新股的数量挂钩,从而迫使部分长期逐利于一级市场的申购资金进入二级市场。北京证券刘景德估计,配售对股指重心的上移有积极意义,此次推出可能使上证指数(相关,行情)达到1900点左右。从目前市场规模看,2000亿的资金可以推动目前的流通市值增加20%。

  但市场投资人士张卫星日前则提醒人们,新股向二级市场配售到底是不是利好,还要看后续政策。如果不顾股市的承受能力,一味扩容,加速大盘股上市的话,新股配售带来的利好最终可能成为利空。

2002年4月23日11:23

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