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让市场相信政策
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[ 周到 ] 来源:[ 经济观察报 ]
  中国的股市越来越让人迷惑不解。尽管出台了一系列的“利好”政策,但股市的走势并未企稳人们在议论:我们出台了一系列的“利好”政策,但股价并未出现投资者预期的稳健。走势,更不用说上扬。近期市场的连续大幅下挫更是打击了投资者的信心。10月9日开始,“6·24”行情的跳空缺口也被完全封闭。大盘走势与政策利好背道而驰,使市场各方的参与者不禁产生了这样的疑问,政策为什么不像以前那样能够比较顺利地达到它的预期目的?

  偏差的背后更多的是缘于市场对政策连续性能否保证的疑虑。去年6月12日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,国有股减持开始实行。到了10月22日,中国证监会宣布,经报告国务院,决定在具体操作办法出台前,停止执行国有股减持。但同时称,将会同有关部门在广泛征求各方面意见的基础上,研究制订具体操作办法,稳步推进这项工作。而今年6月23日,财政部和中国证监会披露了国务院的决定:除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行利用国内市场减持国有股的规定。

  仅1年时间,在减持国有股筹集社会保障资金问题上,法规已经制定,但政策又忽进忽退。其他规章制度也存在经常变化的情形。如:2001年2月26日,《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》出台;当年12月5日,《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》面世。近年来,涉及证券市场监管的部门规章的发布,频率较高,但部门规章“生命周期”如此之短,导致了市场把握未来政策趋向的难度增大。

  其实,作为相关的管理部门在制定政策时,应该考虑进一步增强其连续性。因此,谨慎出台法规和部门规章,在目前阶段恐怕还是一个较为明智的选择。我们没有必要在近期考虑推出“刺激”股市的新政策。如果出台政策的目的是为了“刺激”当前的股市,那么,这一政策的目的很可能是短期的。这会对政策变化埋下伏笔。循环往复,它有可能影响政策的严肃性,进而削弱政策的作用。

  除在政策制定上,“迎合市场需要”的出发点应该逐渐摒弃外。在涉及证券市场方针、政策的制定上,还应更多地考虑中国证券市场的实际情况。制定方针、政策的目的无疑是推动证券市场的进一步健康发展,但更应考虑有没有合适的土壤。近年来,成熟市场的经验和惯例被大规模地复制,如推行发行价格市场化、片面引进新的金融品种等等。但由于缺乏对中国证券市场本质和证券文化更深入的了解,存在着不少盲目的倾向。即使如颇为成熟的香港市场,“仙股事件”也让香港监管当局陷入尴尬境地。既然成熟市场也会“洋相百出”,那么,我们在引进它们的经验和理论时,是否也可以有所取舍呢?

  一些在成熟市场获得成功的做法,在境内已然出现了“水土不服”的情况。如封闭式证券投资基金滞销;开放式证券投资基金的销售中,糅合了很有计划经济色彩的摊派手法;今年新发行的可转换公司债券,全部在低于面值的98元附近苦苦挣扎,害得金融新品种的盲目崇拜者全线“套牢”等等。从近年来的实际情况看,市场对这些新品种的认知度并不高。这应该不是市场的错,也不应是投资者的错。

  客观地说,目前股市走势与政策的“反动”,一方面说明了中国股市开始脱离政策的“庇佑”,终于能以自身的规律和步伐在前进;但另一方面也说明了政策的制定者也应更多地反省政策的合理性和适应性。只有当进一步发现并掌握证券市场的运行规律后,我们的政策才有可能更贴近市场,为市场所接受。

2002年10月14日16:59

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