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基金经理是如何投资国债?业内人士透露内幕
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来源:[ 北京晨报 ]
  提起基金经理,总是给人以神神秘秘的感觉。至于他们是怎样运作占资金相当比例的债券,更是鲜为人知。实际上,考察基金公司有关债券的投资运作,就可以发现他们不仅在债券市场(交易所、银行间)比较活跃,而且投资业绩相当突出,不愧是具备专业水平的经理。那么,基金经理是如何投资国债的呢?

  (一)股市低迷时,债券的贡献要超过股票。很多人总是认为,基金公司90%的钱要靠投资股市赚取。其实,这实在是一种很片面的误解。从基金公司运作以来,基金经理普遍重视开展债券业务。除了在交易所进行债券投资外,还要积极参与银行间市场的运作。基金的资产,依据分散投资理论,分布为股票、债券和现金。基金投资的实例表明,资产配置对收益的贡献,占全部投资收益的比重超过60%,其次才是时机和品种的选择。一般情况下,债券具有较低的波动性,有助于资产组合的风险分散。

  当然,某些基金公司起初不大重视债券的收益性。特别在股市走牛时,债券投资比较受冷落,甚至亏损。但是,随着近年债市的迅速发展、股市的长期低迷,债券投资在基金投资的位置越发显得重要,地位大为提高。而事实上,债券的收益率在上半年并不低于股票。目前,据笔者统计,基金投资国债一般不低于净资产的20%。特别在股市不太“牛”时,债券投资比例可能要超过股票。而且,基金公司投入的研究分析力量相当大。比如,他们在内部设立固定收益小组,专职负责整个基金的国债、金融债、企业债和可转债的研究、投资,把基金净资产的一部分集中起来,搞“模拟债券基金”。

  (二)充分利用回购、套利,提高资产的收益性。在实践中,基金经理普遍练就了提高基金收益的高超本领,一是回购,二是套利。回购交易,是以交易所挂牌交易的国债作抵押的短期融资行为。买卖双方按照约定的利率和期限,达成资金拆借协议。融资方(买方)以相应的国债库存作足额抵押,获取一段时间内的资金使用权。

  另外,基金经理发现中国债券市场是弱有效市场,存在明显的套利机会。年初,投资者认为有降息空间,债市集结了大量资金,估计会出现资金推动型的上涨,应该坚决做多。同时,交易所国债的收益率要大大高于银行间市场。所以,基金经理进行交易场所和品种结构的大转移,将投资重点转到交易所的中长期国债,并把银行间的浮息国债调换为交易所挂牌的浮息国债,银行间市场只保留了长期国债。在今年上半年的债券投资中,基金投资收益率超过了7%。随着国债市场风险的凸现和股市转暖,国债市场出现调整,他们又将目光转向企业债和可转债。(未完待续)

2002年8月6日07:37

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