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电力改革加快水电优势显现
http://business.sohu.com/
[ 沈石 ] 机构:[ 国泰君安 ]
Stock Code:600236
  投资要点:

  l电力改革加快推进,影响面广,风险与机遇逐步显现。

  l优质水电资源成各大集团公司争夺焦点。

  l主要水电上市公司效益良好,大规模收购可能性加大。

  一、行业动态

  本月可谓电力行业的“多事之月”,先有有关“电力高层人士事件”相继出现,引发电力上市公司震荡。月中,电力改革领导小组通报了电力改革的情况,电监会、两大电网公司和五大电力集团相应的人事及资产划分初步确定。月未,广东省率先按原国家计委的新电价核定政策,正式调低了电价。这些看似独立的突发事件,事实上有它内在的联系,事件表明,在有关的人事出现变化之后,以原国家电力体制改革领导小组主导的电力改革,在加快推进。

  因电力改革所带来的风险与机遇,会逐步显现,其涉及面广泛而深远。它的影响不仅表现在发电企业及上市公司方面,同样表现在电网、电力设备、电力环保、电力通信、电力施工和维修等企业及上市公司方面。不仅会对电力企业带来影响,同样会对电力系统的多种经营、三产等带来影响。不仅会对国电系的企业及上市公司,同样会对非国电的地方系、外资系电力企业带来深刻的影响。不仅会表现在上游的燃油、煤炭带来影响,同样会对下游的高耗能企业带来较大的影响。等等。

  未来发电企业的竞争,主要是成本的竞争。
大量未开发的低廉而清洁的水电资源成为各大电力集团争夺的焦点,在本月表现的尤为突出。月初,我国最大的水电发电股份公司—长江电力成立,随着三峡电站明年投产,该公司将逐步收购投产的电站,计划发展成为提供清洁能源的大型电力企业。按照该公司的发展规模与速度,将会发展成为与现在五大电力集团规模相当的大型水电集团公司。在最初的电力体制改革方案中,为加快水电的开发,本来就计划在原国电系统中,单独成立一家水电集团公司,后来,由于各种因素,改变了这种方案。所以,就单独成立长江电力公司而言,一定程度上,又强化了原有的通过单独设立水电公司,来大力发展水电的政策趋向。

  在华能国际(相关,行情)以2.5亿参股长江电力之后,本月21日,大唐电力宣布投资云南70个亿的三个水电项目。同时,本月国务院正式批准立项比三峡水电站装机容量1800万千瓦还大60万千瓦的向家壩、溪洛渡两大水电站。事态表明,在原电力资产不得流动的禁令即将解冻之际,各大电力集团公司正在加快对优质水电资源的争夺。

  一、主要水电上市公司评析

  桂冠电力(相关,行情)(600236)

  电力工业改革进程的加快推进,对于未来发展目标明确的桂冠电力十分有利。桂冠电力所在红水河水电资源,及临近广东的地理位置,这些战略资源优势,越来越有利于桂冠电力今后的发展,将逐步体现在桂冠电力今后的经营业绩上。

  广东省按照有关规定统一下调了电价,其主要原因之一是,当地政府需要提高本地区竞争能力,改善投资环境。在广西是否有这种需求及可能,或者,在各区域市场即将运作之际,各地电力是否需要按照新电价政策,作统一的调整。目前,仍是个未知数。不过,针对桂冠电力而言,在还贷大幅降低之后,2000年就已经调低了上网电价,同时,由于调价的前提是延长还贷年限及使用年限,所以,对于还贷较少,主要机组已运行18年的桂冠电力而言,其所面临的电价下调风险,相对而言要小的多。

  由于规范电力收费,用户端的许多不合理电价收费下降,同时由于,自2002年开始,区内有多个大型水电工程的开工,将带动区内铜、铝制造业的发展和用电增长,桂冠电力所投资的电解铝公司,将分享电价下调所带来的收益,补偿上网电价可能下调所带来的风险。

  2002年外围生产环境较好,从三季度公布数据来看,桂冠电力生产经营保持稳定的态势。全年有望超额完成发电计划。不过,由于超额部分,按较低电价结算,降低了利润有较好增长的预期。

  总体来看,桂冠电力目前生产经营稳健,未来大规模购并可能性较高,仍然值得关注。

  岷江水电(相关,行情)(600131)

  岷江水电目前已间接由新的电力集团公司控股。由于岷江流域具有落差大、开发成本低等优势,也是急待开发的水电富区之一。岷江电力同样具有资源战略优势。

  岷江水电募集资金投向的铜钟电站和沙牌电站二期工程,于2001年陆续完工投产,沙牌水库库容1800万立方米,可发挥季节调节和龙头水库的作用,增加了下游沙牌、草坡和岷江干流电站的电量,使该公司的各级电站,发电能力和效益大幅改善。

  岷江电力上网电价远低于省网平均水平,较具竞争力。目前,岷江电力的电价反而略有上调。

  从2002年的各区域电力增长来看,川渝地区出现了较高的增长,为岷江电力提供了较好的市场环境。

  三季度报告显示,1-9月份,该公司收入、利润均出现了翻番的增长。预计2002年净利可达3600万元,每股收益0.12元,增长32%。

2002年11月14日13:58

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