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焦点话题:外资做空国内股市?
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[ 杨剑 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 招商证券 ]
  QFII正式启动,就如11月8日QFII政策公布时一般,市场再次迎来了大跌。如今QFII似乎成了洪水猛兽,投资者避之唯恐不及。

  上周末,《21世纪经济报道》的一篇文章《做空股市:外资和券商的综合引力》,进行了一番大胆猜测,该文指出11月的加速下跌很可能是境外机构通过境内机构的配合刻意打压股市,妄图将股指打压到极低点后,再以"救市主"的身份进来抄底,以获取超额利润。具体操作方式是外资机构在B股账户,国内机构在A股开设等值的等额人民币账户,尔后进行互换操作,最后进行利润分层。

  笔者记得在2001年10月和2002年1月市场大跌的时候,都出现过“机构联合做空股市,意图逼迫政府出利好救市”的说法。现在只不过把国内机构换作了国外机构而已。但是此一时,彼一时。当时的机构在市场漫漫阴跌的情况下,面临着巨大的资金链断裂的压力,想出货,但根本无跟风盘,唯有政策利好方能吸引买盘,给予他们出局的机会。因此,当时的机构故意做空股市逼迫政府出利好是很有可能的。但是,如今的外资做空股市的理由不存在。

  按照QFII的规定,能进入中国市场的境外投资者都是一些资本实力雄厚,声名卓越的大机构。这些机构很讲究风险控制机制,在QFII推出之前不太可能通过一些违规的渠道投资国内A股。(违规介入国内A股市场海外游资多是来自于香港、台湾、新加坡都地区的小规模资金)既然如此,这些机构在国内市场就没有仓位,在目前A股不能做空的机制下,他们要大幅做空国内股市必须要有仓位。仓位从何来?自己建仓再往下砸,等于是烧自己的钱。借国内机构的仓位作空?要知道国内机构的仓位也是真金白银买进来的,借给别人做空等于是赔自己的钱。哪家机构都不会这么傻。外资如真要这么做,就需要把国内机构的亏损补上,这也是一块巨大的成本。既然如此,合规外资机构与其人为操纵股市,不如耐心等待。等到国内市场进入他们的理想区域时,再积极介入。赚取阳光利润。

  另一方面,从国内投资者角度来说,外资大举做空国内股市等于是赚取国内投资者的钱,国内的投资者就那么傻吗?况且目前能做空的外资资金和国内投资者的资金相比少得可怜,如单纯从博弈角度来讲,外资做空肯定会被占资金优势的国内投资者吃掉。

  因此,在没有做空机制的情况,正规的外资机构想通过做空中国股市达到抄底的目的是不可能的。市场下跌的真正原因是因为市场总是向阻力最小的方向运动。为什么下跌阻力最小,因为市场信心不足。为什么信心不足?因为目前中国股市存在着非流通股大量存在,二级市场价格扭曲与国内、国际市场接轨,股份全流通的矛盾。解决了这个矛盾,信心问题就解决了,市场下跌的动力也就消失了。

2002年12月3日16:13

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