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华夏银行上市悬疑 上市攻略前景如何
2003年1月6日15:30   [ 石璐 ] 来源:[ 中国经营报 ]
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  2002年12月27日,股市出现下跌,银行股受到的冲击最大,不能说与华夏银行即将上市的消息无关。对于华夏银行上市的议论有“它选择在如此低迷的时间段上市,最主要的原因就是急需资金支持。”“银行这个产业面临重新洗牌的问题,不少银行都希望尽快上市,以争取更充足的资金打败同行。”华夏银行有关人士对上市问题三缄其口,更引起公众对华夏选择上市时机的悬疑和上市策略的猜测。

  年前岁末,一则有关证监会批准华夏银行A股上市的消息被媒体披露。与去年初获批上市的招商银行表现不同的是,华夏银行保持极度低调面对此事,相关消息甚至只能从证监会略知一二。回顾华夏银行两年多的上市之路,其“造势”热情一直不高,甚至被业内人士冠以“最神秘银行”的称呼,而选在股市低迷之时爆出“上市”猛料,令人更难揣度其本意。

  市场波动引人揣度

  早在招商银行为上市造势时,该行行长马蔚华就曾说过,“排着队等待上市的银行有好几家,证监会这次选中了我。”招商银行以其在中资银行界少有的开放和活力在上市的前前后后进行了大规模造势,尽管也有颇多非议,但凭借其高于8%的资本充足率和远低于国内平均水平的不良贷款率以及“一卡通”的品牌效应,当时的招行打出上市牌后,的确在投资者中掀起不小的追捧热潮。而轮到华夏银行说“这次选中了我”时,人们甚至很难反应出。“为什么中选的是华夏银行”?

  “我一直不看好这家银行,”北京一家券商负责人张先生直白地告诉记者。张先生对于华夏银行的“不看好”源于他听到的这家银行“以前有过不少问题”,他表示,“由于目前股市的职业规范和信息披露制度亟待完善,上市公司的一些真实情况很难让投资者获知。”与张先生持相反态度的是中国政法大学金融研究中心副主任管小峰教授,他认为华夏目前的资产质量还算不错,而且一个公司只有在其法人治理结构和资本结构等达到上市要求时才有寻求上市的可能。

  虽然华夏招股说明书至今未公布,但媒体传出的华夏此次A股上市将发行10亿股,每股发行定价为4元~5元等消息已在2002年年末引起各方广泛争论,股市上甚至已有表现:2002年12月27日,股市出现下跌,银行股受到的冲击最大,不能说与此消息无关。有分析人士指出,出现以银行股为代表的股票下跌与华夏上市将带来的“发行价低,盘子大”有直接关系。华夏被预测的4元~5元发行定价远低于前四只银行股,因而令市场上现有银行股价位产生波动,其10亿股的发行规模令人对目前股市有限的承接力表示担忧。

  不过管小峰教授和清华大学经管学院的朱武祥教授均对华夏银行可能定在4元~5元的发行价表示理解,朱武祥认为,在目前低迷的市场上,华夏看来偏低的定价可能是主动将自己摆在了弱势地位,“宁愿定价低一些,以确保其上市成功。”朱武祥甚至预测,市场若仍如此,银行股的整体价格定位将会走低。而管小峰也认为华夏的定价比前几只银行股低是受客观形势的影响,“股市交头不活跃,进场资金有限,而投入银行股的投资者是一个稳定的群体,其投入资金也较固定,一旦要加进一只新股,必然会受一定影响。”不过,管小峰同时表示,由于证券市场远未达到凭借真实信息进行交头的状况,有许多行情都是借题发挥。

  而张先生对于华夏的定价甚至有不屑之意:“4块多不但不低,我觉得还有点儿高了呢。”来自证券公司的张先生认为,虽然华夏的定价可能在股市上使得银行股整体受到了一些影响,但从微观上看,各银行股的差异性很大,“比如最早上市的深发展,几年来在股市上融资数百亿元,也未见多大起色,而像浦发行、民生行、招行就比较有活力。”张先生还指出股票定价要客观,“2002年上市的一只股票在定价时是按2001年每股收益乘以20倍市盈率定的价,达几元钱,但其2002年的每股收益只有几分钱,若乘以20,也不超过七八毛钱,像这样的定价很难让投资者信服。”而朱武祥认为,机构投资者应根据上市公司的发行定价反推其隐含增长率,不过,由于每个发行估价都是建立在发行人或投资顾问的假设上,很难说清其合不合理,若定价过于极端,还较易于判断其合理性,若定价并不极端,判断的难度就尤其大。

  上市攻略前景如何

  有关华夏银行上市定价及股本规模情况,不少行中人士均在静待其招股说明书的正式公布,而华夏银行的董秘及董事长办公室工作人员也都是三缄其口,令外界很难做断论。不过,可以肯定的是,华夏的上市会在新年里引发新一轮银行上市猜想。目前大家关心的焦点问题就是华夏选择上市的时机和上市策略意味着什么。

  对华夏上市一直持悲观态度的张先生认为:“它选择在如此低迷的时间段上市,最主要的原因就是急需资金支持。”张先生甚至称华夏的上市是“机不可失,时不再来。”将华夏的上市看成是“商业上的选择”的朱武祥觉得,华夏选在此时上市说明其资本实力不够,而上市是提高企业竞争力的一种有效手段,金融企业与一般企业一样,需要通过上市来进一步提高其核心竞争力。

  至于有传闻说华夏还将进一步寻求海外上市的计划,业内人士均有谨慎言词。朱武祥认为,企业能

  够到海外融资是件好事,但要清醒地意识到境外市场的价格可能会比国内市场更低,中兴通讯的融资实践就是个例证,而这必然会引起A股市场现有投资者担心公司海外融资行为可能影响投资者利益,寻求海外上市的公司就需要通过路演等机会接受投资人的相关提问。张先生认为,目前A股市场上越来越多的上市公司将寻求海外上市看成是一种很有面子的事情,其实有时是很荒谬的,搞不好就会出现股票成本提高,上市计划泡汤。

  对于华夏此次引发的新一轮银行上市猜想以及股市上已经出现的波动,管小峰认为目前的A股市场上并未形成真正意义上的银行板块,一方面是因为银行股还属于较分散的个股,即使将来加入华夏银行,银行股也不过五家,目前所谓的银行板块也只是机构、大户为造势而人为地将其捏在一起的,并不是市场导向形成的;另一方面,银行股目前还不是一个产业性投资,各股东的主要目的还不是持股分红,而是想做投机交易,因为银行的投资渠道至今仍然有限,其投资回报率也就可想而知。在这一客观的市场环境下,银行这个产业面临重新洗牌的问题,富余的产业资源需要调整,因此同行间的竞争日趋白热化,不少银行都希望尽快上市,以争取更充足的资金打败同行。这样,在未来的几年里,银行上市会成为一个市场焦点。不过,管小峰也指出,目前A股市场是否有承担众多大盘银行股的能力值得怀疑,而四大国有银行动辄上万亿的融资规模能否在A股市场上成行也有待商榷。

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