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业内人士:新股配售一定要兼顾公平与效率
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[ 刘兴祥 ] 来源:[ 证券时报 ]
  参与配售的持股市值起点该如何定?申购市值如何计算?基金是否要受单个账户申报上限限制?业内人士认为——新股配售应兼顾公平与效率

  种种迹象表明,随着新股配售进入技术测试阶段,各方对配售方案的有关争论逐渐取得一致。有关人士指出,经过2000年数十家新股发行的试点,新股配售工作已积累了相当经验,在短期内对新股配售方案进行一定的调整难度并不大;恢复新股配售工作首先要考虑公平,其次还要兼顾效率。

  在有关新股配售方案的争论中,首先是参与配售的持股市值起点问题。在2000年,每持有1万元市值可配一个申购号,结果,由于所配的申购号较高而导致中签率偏低,投资者实际获得的收益较为有限。有资料显示,2000年配售的平均中签率仅为0.1089%,而当时新股上网定价发行的平均中签率水平为0.2852%,两者相差较大。过低的中签率在一定程度上影响了投资者参与配售的积极性。因此,有专业人士建议提高参与配售的持股市值起点,如每10万元才配一个申购号,这样必然会有效地提高中签率。但也有不少业内人士认为,虽然每10万元市值配一个申购号可以提高中签率,但这将剥夺相当部分中小投资者参与配售的积极性,毕竟,很多中小投资者的持股市值并不到10万元。提高参与配售的市值标准对他们显失公平。所以,为了保证机会上的公平,目前还宜实行每持有1万元流通市值可申购1千股新股。况且,通过提高配售比例、增加同一申购期间发行数量等方法,新股配售的中签率仍然可以达到较高水平。

  其次,市值如何计算受到广泛关注。从2000年的试点情况看,当时持有流通股票、基金与可转债等均计入申购市值。目前争议较大的是能否以持有的基金参与配售。由于目前的情况已较2000年发生了较大变化,特别是基金已经获得了长足发展,基金种类更为丰富,基金持有人参与配售就涉及到多方利益。为维护各方获得公平待遇,主要按流通股票计算市值的办法逐步得到有关方面的认同。显然,这个问题的解决有利于尽快恢复市值配售。

  另外,对于基金足额配售问题,此前还存在争议。基金在2000年还享有新股单独优先配售,但今年将与普通投资者一起参与新股配售。因此,有专业人士认为,由于基金有投资组合比例限制,其能否获得与其流通证券市值匹配的足额配售、是否要受账户申报上限限制仍然有待解决。

  有业内人士指出,由于配售申购阶段都是信用申购,与账户是否持有资金、投资者是否有资金能力履行可能中签时的缴款义务没有任何关系,因此在这个阶段没有必要从10%的投资组合角度限制基金。其实,在中签缴款阶段对基金实施投资组合比例限制才有意义。当然,一旦出现大量中签的极端情况,基金必须根据投资组合的限制,放弃认购部分新股。

  至于单个账户申报上限问题,基金是否受限制也引起关注。2000年市值配售均规定了每个账户的申报上限,一般是发行数量的千分之一。基金由于持有市值偏大,一般都会超过这一限制。然而,持股市值同样较大的券商等机构,事实上却有多个账户,从而可以充分参与配售。显然,限制基金申购上限,对基金是不公平的,也有损于基金持有人的利益。因此,在目前中签率相当低的情况下,基金不受申购上限限制,可以其持有的上市流通股票市值参与配售,从而获得充分的配售权,是合情合理的。

2002年4月17日07:50

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