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海洲观点:还是治标不治本
2003年9月15日09:18   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  在日前召开的第六届北京科博会“中国上市公司峰会”上,中国证监会发行监管部副主任王林在发表演讲时透露,中国证监会拟限制首次发行上市企业的筹资额,以抑制企业的盲目筹资行为,引导其按照资金需求筹集资金,督促其提高募集资金使用效率。

  “限制首次发行上市企业的筹资额”,这在当前股市面临着巨大的扩容压力,上市公司掀起一阵阵圈钱热浪之时,实在是一句可以打动投资者“芳心”、赢得市场眼球的“口号”。而之所以说是一句“口号”,是因为“限制首次发行上市企业的筹资额”对于减轻市场的扩容压力并无实际任何意义,而对于抑制企业的盲目筹资行为来说,也不过是治标不治本而已。

  上市公司及拟上市公司之所以圈钱欲望强烈,归根到底还是不合理的股权结构设置的结果。国有股、法人股按面值折算,而流通股高价发行,如此一来,新股发行不仅可以为发行公司带来巨额的资金,而对于国有股、法人股来说,也可以因此而快速增值。而更加重要的是,虽然募来了巨额的资金,但大股东的控股地位并不受任何影响。如果流通股也与大股东的股份一样,按面值发行,那么,股票发行公司要想圈5亿资金,就必须发行5亿股份,如此一来,那大股东的地位也就要受到威胁甚至不复存在了,在这种情况下,那大股东第一个就要跳出来反对上市公司盲目圈钱了。而正因为现在的流通股高价发行对大股东难以构成威胁,那大股东自然也就无话可说,上市公司能圈多少就任凭其圈多少了。可见,“限制首次发行上市企业的筹资额”,并不能从根本上改变上市公司盲目圈钱行为,它只能促使上市公司的“包装上市”之举愈演愈烈。最近两年来,在“不超过20倍市盈率发行”这一条条框框限制下上市的新股,其业绩急剧变脸的事实,不正证明了这一点么?

  “限制首次发行上市企业的筹资额”也不能减轻股市扩容的压力。“限制首次发行上市企业的筹资额”最多也就是限制一下某家公司的筹资额度,它并不会减轻新股扩容的整体压力。限制上市公司个体的融资额度,而让更多的拟发行公司发股上市,股市扩容压力依旧。所谓的“限制首次发行上市企业的筹资额”,不过是将原来给一家企业圈的钱,让两家企业来圈罢了。

  此外,证监会对上市公司再融资过程中恶性圈钱行为的放任,也表明“限制首次发行上市企业的筹资额”不过也只是做做样子。同样是融资行为,首发时搞一个“不超过20倍市盈率”或者“不超过净值产2倍”的限制,但再融资时,却任凭高价增发、高价配股。这种前后矛盾的两种做法,不正好表明了“限制首次发行上市企业的筹资额”的虚伪性吗?

  有鉴如此,笔者认为,“限制首次发行上市企业的筹资额”对于上市公司的圈钱热潮来说不过是治标不治本的办法,甚至可以说是掩耳盗铃似的自欺欺人之法。以笔者之见,真正要抑制上市公司的圈钱之举,实行流通股、国有股、法人股的“同价发行”这才是唯一的正途,而其它的任何办法都不过是做做样子,骗骗投资者罢了。

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