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美元本位制成为万恶之源 亚洲央行的美元劫难
2003年5月22日15:18   来源:[ 粤港信息日报 ]

  ■理查德·杜昆/文 南北编译

  所罗门前银行家、世界银行职员理查德·杜昆最近出版了一本新书,名为《美元危机:成因、后果及对策》。该书对全球和亚洲经济及美元的悲观态度是前所未有的。最近,他又写了一篇题为《亚洲、储备及即将到来的美元危机》一文,具体阐述美元是全球通货紧缩及最近出现的泡沫的根源,并揭示它对亚洲的影响。不幸的是,现实刚好被其言中。下面是对该文的翻译,文章及文内标题为译者所加。

  美元全球泛滥

  在布雷顿森林国际货币体系解体以来的30年时间里,全球经济中就出现了美元泛滥。各国国际储备的大幅上升就是这种流动性增加最好的证明。在准金本位制的布雷顿森林体系时代,国际储备增长得相当慢,在1949年至1969年的20年里,总的国际储备额只增加了55%。但自从1969年布雷顿森林货币体系解体至今,全球的总国际储备增加了2000%。储备资产的大爆炸是过去50年里最重大的经济事件之一。

  现在,亚洲的中央银行手里共持有约1.5兆美元的储备。世界上绝大多数储备都来自对美国的贸易顺差。美国现在每分钟的贸易逆差是100万美元,去年的逆差达到了5030亿美元,相当于GDP的2%。对美贸易出现顺差国家每年的储备总和基本上等同于当年美国出现的贸易赤字。因此,贸易顺差国的中央银行不仅担心目前累积起来的美元储备,而且还要担心因自己国家国际收支不断出现盈余而产生的新的美元。

  随着美元贬值的加速,亚洲的中央银行急于寻找非美元的投资工具来作为他们的储备品。因此,这在新闻界已成了一个非常有吸引力的话题。然而,与此相关的一个更重要的问题被忽视了,即国际储备的大幅上涨导致了全球经济前所未有的不平衡和不稳定。这种非均衡就是本文的主题,也是我最近才出版的《美元危机:成因、后果及对策》一书的主题。

  美元本位制:万恶之源

  自从布雷顿森林货币体系解体后,美元取代黄金成了国际储备货币,现在的国际货币制度已经是美元本位制。它的主要特点就是允许美国通过向自己的贸易伙伴出售国债获得资金,而不是以布雷顿森林体系或金本位制下的黄金来支付自己与它们之间的经常帐目下庞大的赤字。

  在这一模式下,全球其它国家可以通过赊账的方法向美国出售商品,并开始了所谓的全球化。客观上讲,世界上其它国家确实得到了经济快速增长的好处,尤其是那些发展中国家。

  同时,由于低劳动成本下生产出来的产品不断加速向美国出口,导致了美国消费物价的下调压力及利率低企。然而,这种模式所导致的问题也日益明显,有的已经达到了令人不安的地步。

  首先,许多国家通过经常帐目或资本帐目下的大量盈余来积累国际储备,与此同时发生的就是这些国家大多要经过严重的经济过热和资产价格泡沫,并在最后导致经济崩溃。日本及1997年发生的亚洲金融危机就是最好的例证。这些国家之所以能够避免完全的经济萧条,只是由于它们的政府以深度负债的方式挽救了破产银行的存户。

  其次,由于美国的贸易伙伴纷纷购买美元资产,结果导致了美国经济过热及美元资产价格的膨胀。贸易伙伴大量购买美国股票、公司债及国债,导致了美国股市泡沫、公司滥用资金及房地产价格上升到难以维持的水平。

  第三,美元本位制可能产生的信用创造功能,导致了全球范围内几乎是所有行业的过度投资,并导致产能过剩及通货紧缩压力,从而削弱了全球各公司的盈利能力。

  经常帐与资本帐的“互换”

  要理解这种史无前例的美元储备资产的扩张如何导致了全球范围内的泡沫经济、系统性的银行危机及通货紧缩,首先有必要了解美元储备的大量流动是如何影响有大量贸易盈余的国家的银行系统的,其次要了解这些国家的中央银行是如何控制这些流入到它们国家的美元的。最后,对中央银行可以获得的各种投资替代品及其对经济影响的测试可以表明为什么中央银行选择持有大部分美元资产储备。

  美国是最大的赤字国。当外国出口商收到美元收入时,这些美元就进入到出口国的银行系统,由于这部分美元是外生的,因而,它也是高能货币,它所产生的影响同出口国中央银行向银行系统注入高能货币的影响是一样的。它被存进银行后也会被多次贷出,从而产生信用创造,而银行每次则只要提取其中的一部分作为准备金。

  以泰国为例,从1986年开始到1996年,每年的贷款增长率一直在25%到30%之间。如果泰国是一个封闭经济体而且国际收支平衡表上没有巨额盈余,这种快速增长是不可能的,银行很快就会耗尽存款,经济也会很快慢下来。然而事实是,如此多的外国资本进入泰国并被存进泰国银行,以至于银行的疯狂贷款持续了10多年时间。到1990年,房地产领域的泡沫已经很明显,每寸土地都增值了4至6倍,高价房地产又被作为抵押品获取更多银行贷款。公司利润及股票价格出现飙升,每个行业的公司都可以很容易地获得信贷,几乎每个行业都扩张了自己的产能,整体经济每年也以双位数增长。

  这种情形不只是出现在泰国,那些快速积累起储备的国家也是如此。信用快速扩张,投资及经济增长加速,资产价格泡沫便开始形成。20世纪80年代的日本如此,20世纪90年代的泰国及其它受亚洲金融危机影响的国家如此,现在的中国也是如此。不管怎样,只要储备资产在短时间内出现大幅增长,经济就一定出现了泡沫。

  泡沫破灭后遗症:银行危机与通货紧缩

  不幸的是,经济泡沫总是要破裂,而且一旦破裂,会留下两个严重的后遗症。一是银行系统出现危机,政府不得不以深度负债的方式挽救倒闭银行的储户。经济泡沫总是在行业生产能力过剩及资产价格难以维持的时候破灭。银行倒闭是因为自己的客户不能偿还到期贷款,而客户出现这种情况的原因则是资产价格缩水及商品价格下跌。在布雷顿森林货币体系时代,系统性的银行危机几乎没听说过,自从该体系解体后,银行危机则几乎是在全球范围内不断发生。

  第二个后遗症是过剩的生产能力导致的通货紧缩。现在的日本、香港及台湾都是如此。即使是中国内地,虽然经济正在快速增长,但从1998年以来一直在经历通货紧缩。而余下的亚洲经济体则通过将货币大幅贬值而避免了出现通货紧缩的命运。韩国半导体业产能的过度扩张对全球的芯片价格都产生了压力。

  上面的分析希望已澄清美国史无前例的经常帐上的赤字是如何引发出口国过度的信用扩张、经济泡沫及其破灭,如何导致破烂不堪的银行系统、深度负债的政府、产能过剩及通货紧缩的问题。

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