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论“恢复上市板块”套利的失败
2003年11月13日15:00   [ 邵稳重 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 长江证券 ]
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  一、近期恢复上市板块重新交易首日下跌令投资者"套利"计划落空

  1、恢复上市板块以往的市场表现惹眼

  我们所指的恢复上市板块是指根据交易所的规定,连续亏损三年的*ST公司在暂停上市以后又重新申请恢复上市并获得成功的上市公司群体。上市公司暂停上市以后的恢复上市开始于2002年中期,由于存在重组的预期,当时的几家恢复上市公司在恢复上市当日都取得了较大的涨幅。如下表所示,在恢复上市当日,平均涨幅为15.69%。

公司名称

 

停牌日

恢复交

易日

停牌前日

收盘价

恢复交易当日

收盘价

涨跌幅

ST闽闽东

02/04/19

02/06/28

7.92

10.94

38.1%

ST吉轻工

02/04/26

02/08/07

6.51

7.08

8.75%

ST永久

02/04/26

02/06/28

14.13

18.01

27.45%

ST英特

02/04/19

02/06/25

10.06

10.56

5%

ST幸福

02/04/19

02/09/13

5.14

6.78

31.9%

ST东海

02/04/05

02/10/08

5.63

6.47

14.9%

ST东北电

02/04/18

02/10/14

4.68

4.67

0

ST银广夏

02/05/28

02/12/16

3.83

4.41

15.1%

ST琼华侨

02/04/26

03/01/07

5.10

6.02

18%

ST凌光

02/04/26

03/01/07

5.81

6.10

4.9%

ST吉化

03/04/26

03/09/26

4.78

5.17

8.1%

ST渤海

03/4/29

03/09/08

5.58

6.48

16.1%

平均数

 

 

 

 

15.69%

  应该说,正是对于ST公司后期重组的预期,使得恢复上市公司存在一定的套利机会。如果投资者在公司停牌前买入这些公司的股票,等待恢复上市交易当日卖出则有平均15%的投资收益。

  2、近期几家恢复上市ST公司暴跌令投资者"套利"计划落空:

  实际上,分别于今年9月8日和9月26日恢复上市交易的ST渤海(相关,行情)和ST吉化(相关,行情),在上市首日仍分别有16%和8%的收益。但历史没有再次重演:

  11月上旬三家恢复上市公司ST襄轴(相关,行情)、ST资源(原ST原宜(相关,行情))、ST百大都出现了较大幅度的下滑,打破了过去恢复上市当日保持上涨的神话,恢复上市当日平均下跌-6.11%。使得于上半年投资这些股票的投资者不仅未获利,还遭受一定的损失。

公司名称

停牌日

恢复交

易日

停牌前日

收盘价

恢复交易当日

恢复交易后的3个工作日

收盘价

涨跌幅

收盘价

涨跌幅

ST襄轴

03/4/14

03/11/03

5.03

4.50

-10.53%

4.12

-18.9%

ST资源

03/02/13

03/11/06

10.6

10.37

-2.17%

9.10

-14.2%

ST百大

03/4/01

03/11/06

5.86

5.52

-5.63%

4.84

-17.4%

平均数

 

 

 

 

-6.11%

 

-16.8%

  二、3家恢复上市上市公司不涨反跌的原因分析

  我们认为,恢复上市板块一改以往上市首日大幅上涨的走势,而代之以大幅下挫,主要有以下几个原因:

  一是ST板块价格中枢的下移,据测算,截止到2003年11月11日,市场上108家ST公司的平均股价只为4.49元(剔除3只10元以上的庄股),其中,在3元以下的ST公司有12家,在3元-4元之间的ST公司有39家,股价在4-5元的有28家。而2003年4月10日当时ST公司(A股)的平均股价约为6.96元

  二是市场投资理念发生了转变。今年以价值投资为理念的投资操作,主要以投资质地优良的低价国企大盘股为主,特别是以钢铁、电力、汽车、石化和金融为主的"核心资产"。

  三是资金供给的匮乏。一般而言,以基金为代表的价值投资者不愿意投资以重组为题材的亏损股,恢复上市板块的投资者主要是以私募基金为主的"套利者",但由于股市的长期下跌和监管的加强,私募基金的力量已经大大减弱。因而使得恢复上市板块失血。

  三、回避整体ST板块的风险,遴选具有经营现金流入的实质重组个股。

  基于上述分析,我们认为:

  其一,重组板块将难以出现原来的暴涨局面,但会发生结构性变化。那些发生实质性重组仍然会得到青睐,只是时间问题。而我们判断实质性重组的标准是两个,即有实质的主营收入和现金流入,而不是依靠一次性的非经常性交易获取非经营性收益来扭亏。应重点关注类似于ST桦林等实质性重组的上市公司。

  其二,恢复上市板块重新交易时将出现不涨反跌的局面。目前市场上的暂停上市的公司有ST鑫光(相关,行情)(相关,行情)、ST鸿股、ST春都(相关,行情)、ST轻骑(相关,行情)和ST中西(相关,行情)等,这些公司尚未恢复交易,如果这些公司将于近期恢复上市,由于整个ST板块价格中枢的下移,估计也会出现不涨反跌的现象。

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