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三度出手西南药业 太极大补西药短板
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[ 徐畅 ] 来源:[ 经济观察报 ]

   此番若能成功收购,太极股份将直接或间接控股太极集团、桐君阁、西南药业等三家上市公司,从而在西南地区医药市场形成中、西制药及流通渠道上下游通吃的格局 这已是太极集团第三次出手收购西南药业了,前两次均由于价格问题相继被否决。

  2002年11月28日,太极集团发布公告,太极集团和太极集团有限公司拟共同收购重庆市财政局持有的西南药业全部国家股8394.918万股,占西南药业总股本的56.42%,收购价格为4.00元/股,收购总价款为3.36亿元。其中太极集团拟收购6400万股占西南药业总股本的43.01%,收购总价款为2.56亿元。此次收购正在报财政部和中国证监会批准,结果如何尚不得而知。

  一波三折

  此前,太极集团收购西南药业事宜已出现两次波折。

  2001年5月,太极集团提出的收购方案是由股份公司(600129)、集团公司和桐君阁(000591)三家共同收购,集团公司收购1994.918万股,桐君阁收购2000万股,公司收购4400万股,收购价款为2.2亿元。但是,据太极集团工作人员介绍,当时桐君阁正在增发新股,此计划被证监会以“股权结构复杂”为由否决。

  2001年9月10日重庆市人民政府将收购主体由集团公司、桐君阁和公司3家变更为集团公司和公司两家,即集团公司和公司共同出资以现金方式收购重庆市财政局持有的西南药业的全部国家股,收购价格为5.00元/股,收购总价款41974.59万元,其中集团公司收购1994.918万股,公司收购6400万股,占西南药业总股本的43.01%,收购价款增至3.2亿元。而这一次被否决的理由则是“定价过高”。因为西南药业的每股净资产只有不到1.7元,而收购价格却高达每股5元。

  在经过再次论证收购方案,并与重庆市财政局、重庆化医集团协商降低转让价格问题,并促成重庆市政府承诺协调落实降低收购价格事宜等一系列步骤以后,此次太极的定价为每股4元。

  太极公司工作人员在接受记者电话采访时说,公司在拟定收购价格时,考虑到西南药业资产优良和可以估算的未入账资产土地使用权和获生产批文的产品以及西南药业不可估算的业已形成的商誉价值等因素,并进行了分析和论证才得出了这个价格。

  “医药行业是一个技术性非常强的行业,经验成本是许多企业进入医药行业都必须考虑的问题,完善的管理体系、整齐的技术人才队伍和众多的熟练技术工人并不是有资金就可以得到的。如果花同样多的钱是无法兴建同样规模的西药生产企业的。”这位工作人员如是说。

  但有证券分析师指出,如果理解了西南药业的国有股股东是重庆市国有资产管理局,而太极集团的最终控股方是重庆财政局这一层关系之后,似乎也就不奇怪收购价为什么会高于净资产1.4倍了。

  尽管西南药业已被视为太极集团的下属企业,但毕竟收购没有完成,显得“名不正言不顺”。去年5月太极集团就急于将西南药业收入自己帐下,但是两次均未如愿。不知此次结果会是如何?

  情有独钟为哪般

  作为西南地区最大的化学药品生产基地和国家麻醉品生产定点企业,西南药业在全国化学药业的地位举足轻重。

  由于体制和管理方面的原因,作为重庆最早的上市公司之一,西南药业上市以来发展停滞不前,也未曾有过大的资本运作,其发展速度不但低于行业的平均水平(每年18%),而且利润呈下滑趋势。公司1993年实现收入1.99亿元,净利润 2122万元,但2000年的收入仅为2.94亿元,净利润2025万元,分别比1993 年增长 47.74%和-4.57%。

  原重庆市国有资产管理局作为公司资产的所有者和公司的第一大股东,在上市以后的7年中,没有对西南药业进行过比较大的资本运作和再投入,在新药开发方面也没有太大的进展。自1993年以来,西南药业基本上没有获得多少在国内具有独占性和新颖性的国家二类新药。但是,企业有多个车间通过了国家GMP认证,许多产品在西南地区一直都保持着较高的市场占有率,生物制药领域也取得了比较大的进展。

  太极对西南药业的扶持是不遗余力的。今年7月,西南药业已被太极集团委托按20元/盒的价格加工知名减肥药“曲美”, 仅此一项为公司增加收入近700万元人民币。而太极集团的另一个主打产品“睡宝”片剂的生产也几乎全部委托给西南药业,此项的年新增收入约800万元人民币。

  证券人士分析,太极和西南药业同处重庆,又都有着龙头地位;从经营业务上看太极集团缺少西南药业的西药制剂;在经营管理上,太极可为西南带来更多的市场机会。更重要的是太极集团能增加公司的资本运作,实现规模扩张,将西南药业的市场地位带上一个新空间。因而,在重组问题上,太极集团成了西南药业的首选。

  太极不惜重金收购西南药业,看中的还有西南药业在基因药物、生化制剂生产方面的基础。西南药业副总经理杨建辉就曾表示,“西南药业今后将成为太极集团的西药及基因药物、生化制剂生产基地,成为太极集团进军生物制药的重要砝码。”

  太极布局:上下游通吃

  本次如收购成功,太极集团有限公司将直接或间接控股太极集团、桐君阁、西南药业三家上市公司,其股权结构为:太极集团有限公司持有太极集团58.51%股权,持有西南药业13.41%股权;太极集团持有桐君阁65.15%股权,持有西南药业43.01%股权。三家公司将在大医药框架内发展的基础上,确定各自独立的产业发展方向。太极集团将重点发展以新特中成药为主的天然药物、保健食品开发等;西南药业将以发展化学药品、抗生素为主,全面发展精细化工产品及生物工程制剂;桐君阁将重点发展医药批发物流配送中心和零售连锁经营网络。由此,太极集团实际上是整合了重庆地区的医药资源,在集团内部形成了三足鼎立之势。

  太极集团本身的市值位于沪深两地医药类个股的第二名(第一位为广州药业),在市场中占举足轻重的地位,“现在集团的扩张已经告一段落,下一步要加强内部资源的整合,加强管理”,今年初,在接受本报记者采访时其董事长白礼西说。

  白礼西向记者描述了太极集团的远期目标:在收购了西南药业后,太极集团在化学制药领域的不足将得到弥补,太极集团中西合璧的生产格局将正式形成。未来3~5年,太极集团将培植10个以上主导产品,形成5个以上的产业群。

  但如何整合好手中的这些资源,对太极集团来说却是个不小的问题。

  太极集团是传统的中成药生产企业,近几年开始进入化学制药领域,并有一定的进展,如肿瘤治疗药物──紫杉醇注射液、减肥药物“曲美”等新产品已开始面市,但没有形成规模。太极集团的主营业收入增长47%,并且其知名产品——减肥新药曲美也增长27%,但净利润却出现了40%的下降,每股收益由上年同期的0.24元下降为0.14元,公司解释原因是由于加大新产品市场投入和产品广告宣传,营业费用大幅增加所致。由于医药流通领域竞争激烈,重庆桐君阁2002年中期净利润850万元,下降37%,每股收益0.077元,每股经营活动产生的净现金流-0.34元;与此同时,旗下的西南药业也面临着整合的需要。

  显然,完成了收购、布局之后的太极集团还没有到大功告成的时候。

2002年12月10日17:19

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