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2002年业绩预测与投资机会分析
http://business.sohu.com/
机构:[ 国泰君安 ]
【06/12 12:25】   结论

  通过对沪、深1125家公司(剔除非正常因素影响后1036家)2002年中期和全年业绩预测结果的统计分析,我们认为2002年全年净利润增长可达到34.2%,剔除非正常因素影响后,沪、深两市全年净利润增长为5.76%;全年增长较快的行业有房地产、运输仓储、金融服务、社会服务等;上半年表现较差而下半年增长比较迅速的有计算机及相关设备、电子元器件、通讯等;全年业绩表现较为一般的有医药、食品饮料、黑色金属等;从公司来看全年每股收益在0.50元以上(包括0.50元)的公司有66家,亏损公司达60家(仅指我们做出预测的公司)。根据业绩预测得出的各行业市盈率水平差别较大,从中可以判定仓储运输、房地产、金融服务既有较高的行业增长速度,同时市盈率水平也相对较低,正常情况下应具有较高的投资价值。

  业绩与行情共舞———可重点关注的行业与公司为了更好地把握重点行业的投资价值,我们将重点行业板块近一年来的二级市场表现与国泰君安指数进行了对比。由于取样时间较短,未能从整个行业周期和市场完整的涨跌周期进行对比,由此产生的偏差请投资者注意。从房地产等10个行业与国泰君安指数的比较中我们可以发现:房地产、电子元器件、食品饮料与国泰君安指数的市场表现基本吻合,说明这三个行业的市场走势与大盘的走势密切相关。房地产行业是我们2002年重点看好的行业,在过去的一年中表现了较强的抗跌性,今年国内房地产热的再度兴起和业绩的较大幅度增长,我们预计其有望超过大盘的表现,投资者可重点看好。食品饮料行业是典型的防御型行业,其二级市场的走势也相当平稳,其市场表现基本能反映该行业的增长水平,因此其走势与大盘的吻合是正常的表现,从其2002年业绩增长比较平稳及历史表现来看,投资食品饮料行业基本可以获得大盘的平均收益。电子元器件与大盘平均的走势相吻合有点不太正常,主要原因是我们所取的时间较短,它的正常表现应该是在大盘上涨时超过平均的涨幅,在大盘下跌时超过大盘的跌幅。近一年来电子元器件二级市场的走势与大盘的走势恰好吻合,应该是其走势基本到底的表现。如果我们结合其下半年业绩大幅回升的状况来分析,我们可以基本判定该行业已具有一定的投资价值。医药、仓储运输、黑色金属三行业与国泰君安指数有一定的偏差,说明其走势与大盘的表现并不完全趋同。从走势图形来看,医药、仓储运输、黑色金属的点位都较大盘走势为强。医药行业也是我们比较看好的行业之一,虽然去年以来由于新股的开盘价格过高,直接影响了整个医药行业的市场表现,中间一度有加速下滑的趋势,但近期已基本走稳甚至已有走好的迹象,结合其行业较低的市盈率来考虑,我们认为其后市有超过大盘走势的趋势。仓储运输行业的业绩增长一直比较平稳,这类公用事业型的股票在大盘处于下跌过程中往往具有较强的抗跌性,其表现甚至超过大盘,可作为稳健型投资者重点投资的品种。黑色金属虽然过去一年走势稳健,这与其较好的业绩和较大的市值有着密切的关系,但从2002年该行业的外部环境、业绩水平和历史表现来看,我们对其前景并不看好。计算机及设备、农林牧渔、金融行业和通讯等四个行业与国泰君安指数的背离较大,预示着该行业与大盘的走势并不一致,甚至有背离的可能。其中金融和通讯一年来已严重偏离大盘的运行指数,结合2002年两行业的业绩预测情况,我们认为金融业、通讯业将有见底回升的可能,至少进一步偏离大盘指数的可能性已很小,因此我们建议投资者可加大对金融类、通讯类股票的关注程度。计算机及设备、农林牧渔行业指数经过前期的加速下跌,到近期已表现出较强的抗跌性,基本与大盘的涨跌同步。从2002年的经济环境和业绩预测情况来看,我们对计算机及设备仍保持浓厚的兴趣,其下半年业绩的较大增长和市场号召力,仍值得广大投资者密切关注。农林牧渔行业由于入世对其可能的冲击,其业绩增长难以乐观,整体上我们建议投资者应持谨慎的态度。

  总体业绩增长———2002年中期及全年业绩预测结果我们对2002年中期业绩和全年业绩预测结果进行了分类统计,并按2002年全年业绩增长的高低进行了排列(见表一)。从表一的分类汇总可以看出,2002年许多行业的净利润增长是非常惊人的,有8个行业的增长超过一倍以上,有的甚至接近三倍的增幅,两市所有上市公司平均增幅也达到34.2%,大大超出我们对行业正常增长的预料。因此我们可以说对该预测进行分类统计的结果只是比较真实地反映了该行业上市公司的表现,并不完全代表我国国民经济中该行业的整体增长水平。经过进一步分析,我们发现导致2002年预测业绩大幅增长的主要原因是,2001年对比基数的非正常偏低,大家知道2001年沪深两市业绩大幅度降低,在对截止4月30日公告的1173家公司的统计中,净利润下降了近22%,加权平均每股收益0.136元,下降了32.84%,亏损公司152家,占公布年报总数的12.94%,较2000年的98家增加了54家。虽然这些公司亏损的原因不尽相同,但归纳起来主要有以下三点:(1)行业竞争激烈,出现全行业性的增长放缓或衰退,如家电、电子元器件、机械制造业等,虽然主营业务收入仍就有一定的增长,但市场整体的供过于求,产品价格的大幅下滑,导致业内许多大型企业出现巨额的亏损,如康佳、厦新电子(相关,行情)、苏常柴(相关,行情)等。(2)委托理财收入在2001年的利润中大幅下降,不少公司因此陷入巨额的亏损,如轻纺城(相关,行情)、棱光、银鸽投资(相关,行情)等;(3)对上市公司监管力度的加强和会计制度的变更,以及为避免连续的亏损,许多公司将过去多年沉积的问题,进行了一次性较为彻底的处理,有的公司甚至在应收帐款坏帐等减值计提准备中提的比例过多,将还有可能收回的帐款也做了处理。因此2001年上市公司的业绩并不是当年企业真实经营状况的反映,许多在2001年巨额亏损的公司在2002年第一季度就出现了盈利,也可在一定程度上说明2001年的巨额亏损并不是完全由于行业的整体经营状况恶化造成的。为了增强我们预测的指导性和尽可能反映该行业的真实增长情况,我们将2001年亏损在一亿元以上或非经营性亏损较大的公司进行了剔除,重新对各行业的增长情况进行了测算排列。表二是在表一的基础上剔除了89家非经营性巨额亏损公司以后的分类统计结果,这一结果与表一相比,我们发现各行业的增长几乎都有了较大的下降,行业排名也随之发生了很大的变化,上市公司2002年的整体业绩增长也由34.2%下降为5.76%,这与国民经济各行业的真实增长水平更加接近。

  行业市盈率水平差别大为了让投资者清晰地判断出各行业的投资价值和把握市场的机会,我们在表三中给出了剔除亏损股后各行业的市盈率变化榭觥?BR>仔细观察表三各行业和大盘平均市盈率可以看出,各行业的市盈率水平具有较大的差别,结合2002年中期及2002年全年业绩预测的结果,我们可以判定仓储运输、房地产、金融服务既有较高的行业增长速度,同时市盈率水平也相对较低,正常情况下应具有较高的投资价值。而通讯、计算机及相关设备、电子元器件等,上下半年业绩增长差别很大,增长主要体现在下半年,而从全年来看业绩增长也比较缓慢,市盈率水平也远远高于大盘的平均水平,正常情况下投资价值应较低。但市盈率较高也同时说明该行业在市场上有较高的认同度,结合我国证券市场的投资理念和这几个行业下半年较高的增长率来综合分析,我们认为这几个行业仍值得广大投资者密切关注。医药行业上市公司的业绩虽然在2002年增长相对较缓,但较低的市盈率和在二级市场较强的号召力,使我们仍然认为该行业同样值得关注。

  行业表现各异———2002年具有增长潜力与市场热门行业的评价2002年全年业绩增长比较好的行业有运输仓储、房地产、金融服务、社会服务等,上半年表现较差而下半年迅速增长的有计算机及相关设备、电子元器件、通讯等,全年表现较为平淡的有医药、食品饮料、黑色金属等。(1)运输仓储类:运输仓储类上市公司(包括公路、港口、机场、运输、仓储等)2001年年报、2002年一季度季报的财务数据显示,该行业上市公司的平均业绩正处稳步上升的良好趋势,主要龙头型公司取得了稳定或快速的发展。2002年我国宏观经济仍保持良好的发展势头,为运输仓储行业的发展奠定基础。(2)房地产:2002年房地产行业将是一个值得重点关注的行业。预计今年国内房地产行业的销售额将会增长18%以上,特别是上海、广州等经济中心城市今年以来楼市持续火爆,沈阳、成都、武汉、南京等区域中心城市房地产投资(以住宅建设为主)和销售都有20%左右的增长。房地产公司资产结构的特点和区域性发展的特点,使房地产业务的变更更容易成为资产重组的重要内容,或者是其他行业变为房地产业,或者是小房地产公司变成其他市场热点行业,或者政府行为更容易在这些上市公司中体现,这些都会使房地产行业成为关注焦点。(3)电子元器件、通信设备行业软件、硬件及计算机外部设备:从全年来看仍属于平稳增长的态势,但中期业绩较差而全年业绩尚可,预示着该行业下半年有较快的增长。虽然这种增长与该行业的季节性销售有着较大的关系,但该行业的增长潜力仍值得我们高度关注。全球半导体市场已经脱离了最衰败的阶段,2002年半导体市场会有0%-6%的微弱增长,2003年全球市场将重新走强(21%)。根据我们对半导体类股票在证券市场上多年来走势规律的分析,如果以半导体产业循环的荣衰阶段作为一个投资周期,那么半导体类股票强劲的走势仍将持续。通信设备行业,2002年5月16日分拆重组之后的中国电信和中国网通正式挂牌成立。至此,近一年以来困扰国内电信设备行业的最大的不利因素基本消除,行业的发展环境将会好转。分拆带动最大的产品是传输设备、业务/运行支撑系统以及关口局交换机。国产手机行业在二季度基本处于平稳发展的态势。软件、硬件及计算机外部设备,2002年第一季度中国计算机市场总销售额为670.24亿元,比去年同期增长17.3%,但比去年第四季度下降了5.1%。虽然比去年第四季度有所下降,但仍属平稳增长。这主要是国内的计算机市场销售比较明显的季节性特点造成的。我们认为2002年中国计算机市场将会有良好的发展前景,同时预测2002年中国计算机市场销售额增长率将恢复到20%左右的水平,其中软件和信息服务将会呈现更快速的增长。(4)金融服务业:金融服务业仅有8家公司,其中浦发银行(相关,行情)、民生银行(相关,行情)、招商银行(相关,行情)、深圳发展银行4家银行股2002年业绩增长比较显著。这4家银行业绩的增长虽然与整个金融业的稳定发展有一定的关系,但更多的是由于这4家公司规模较小、市场化运作程度较高、自有资金充足、资产质量相对较高等自身的原因决定的。(5)医药:虽然2002年第一季度医药企业效益有较大的增加,但药品价格的持续下降和2002年所得税的提高,我们对2002年医药行业全年的业绩并不抱乐观的态度。国家统计局公布的统计资料,2002年第一季度居民消费价格指数中的西药、中药材及中成药价格指数,分别下降5.2%和2.9%。4月份下降幅度进一步加大,进一步下降5.8%和3.2%,这也可以进一步证实2002年医药行业的盈利水平将受到一定的影响。(6)黑色金属:2002年我国钢铁行业市场形势严峻,受国内外市场供给大于需求及一些国家贸易保护等因素的影响,出口下降,进口增加,产品价格低迷,企业经济效益下滑。在我们的预测中2002年中期与全年的业绩相差较大,主要原因与2001年的公司报告特点和部分行业的发展趋势有密切的关系:(1)部分行业竞争激烈,出现全行业性的增长放缓或衰退,如家电、电子元器件、通讯、计算机及相关设备、造纸、机械制造业等,特别是去年第四季度的下滑表现的更为明显,这种趋势延续到今年上半年自然会导致业绩对比的降低;(2)更为重要的原因是会计制度的变更、委托理财损益的确认时间以及许多公司为避免连续亏损而对历史沉淀问题的一次性处理等因素引起的,如康佳、厦新电子、苏常柴、轻纺城、棱光、银鸽投资等。也就是说我们2002年业绩预测上下半年表现的不均衡,主要是由于去年中期与全年业绩公告的严重不均衡引起的,许多在2001年巨额亏损的公司在2002年第一季度就出现了盈利或大幅减亏,预示着2002年的业绩会有相当的起色,于是就出现了许多行业相对于2001年上半年业绩下降而全年增幅较大的局面。

2002年6月13日10:06

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