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工程机械行业:前景仍看好 增势将减缓
http://business.sohu.com/
[ 罗军 谭再刚 ] 来源:[ 长江证券(独家授权) ] 机构:[ 长江证券 ]
Stock Code:600815
  从2000年1月到现在,国内工程机械行业又进入了另一个景气周期,目前正处于繁荣阶段。

  我国工程机械行业大中型企业为数太少,行业集中度低,多数企业不能适应技术创新的需要。

  “十五”计划的实施,为工程机械业的稳步发展打下了基础,也为企业改制、重组赢得时机。

  继续扩大内需、稳步推进城镇化及一大批重大工程,为工程机械业提供了庞大而长久的市场。

  (行业现状)正处行业繁荣期

  整体快速增长

  工程机械行业与我国GDP增长率、积极的财政政策联系较为密切。无论是继续扩大内需发展战略,还是西部大开发、南水北调、青藏铁路等一大批国家级重大建设工程以及我国稳步推进的城镇化建设和可持续发展战略的实施,都为工程机械行业提供了庞大而长久的市场。该行业在近两年来出现前所未有的增长势头,其主要原因除了国家投资拉动外,提前降低关税也使该行业较早渡过阵痛期。2002年1-5月,机械工业企业累计实现产品销售收入同比增长18.89%,而其子行业工程机械行业的收入增幅高达39.11%,盈利增幅高达147.06%。深沪两市工程机械上市公司半年报显示,厦工股份(相关,行情)、中联重科(相关,行情)、山推股份(相关,行情)、山东临工(相关,行情)、桂柳工(相关,行情)、安徽合力(相关,行情)等公司净利润增幅均高于市场平均水平,行业的繁荣给该类上市公司带来兴旺。
该行业中的常林股份(相关,行情)和中联重科都已公告今年业绩将大幅增长,山推股份更是预测全年净利润将同比增长100%以上。据中国机械工业联合会发布的2002年预测,整个机械工业将以两位数增长,工程机械行业将保持良好的发展态势。

  子行业有差异工程机械行业整体高速增长,但它下属的子行业存在着明显差异。

  2002年装载机行业产销两旺,装载机行业上市公司厦工股份、桂柳工、山东临工业绩获得大幅增长。但是,目前装载机行业的市场需求仍然小于产能。在装载机行业中,厦工股份、桂柳工具有规模优势,占据了较大的市场份额,其它涉足装载机生产的上市公司面临强大的市场竞争。

  推土机、工程起重机行业同样也存在产能过剩、普通产品利润率低的问题。

  从目前看,挖掘机行业特别是液压挖掘机市场需求不断扩大,但该行业主要由合资企业和外资企业垄断,上述两类企业主宰了液压挖掘机行业。上市公司中常林股份、山推股份、桂柳工等通过合资的方式介入挖掘机产业,分享到该行业高速成长的收益。

  中国工程起重机市场从2000年开始回升,今年工程起重机行业生产销售形势大好,产销量一路攀升,市场欣欣向荣。预计在2003年之后将进入一个相对平稳的发展时期。

  蕴涵重组题材国内工程机械企业集中度不高,在对外开放的大形势下,在跨国企业竞争压力下,重组的动力和要求十分强烈。

  一些有较大竞争优势的企业在坚持主业的基础上将进行多元化经营的战略。而竞争实力一般或较差的企业则既可能采取变更主营业务同时兼营原工程机械业务的战略,也可能采取完全退出工程机械行业的彻底转型战略。如三九生化(相关,行情)和中联建设已经进行了根本性的资产重组,山东临工由于主业竞争优势与行业内其它公司相比不突出,其经营业务需要寻求新的突破,该公司变更配股募集资金投向收购济南德国考格尔特种汽车有限公司42%股权,为公司增加新的利润增长点。厦工股份在积极介入液压挖掘机行业的同时与三九生化联合生产轮式装载机,多元化经营目标明显。桂柳工继收购江苏江阴交通机械厂,继而通过与上海叉车制造企业牵手介入叉车行业,完善公司产品结构,加大经营产品的合理化。山推股份在减持小松山推股权后,又与小松公司成立多家合资企业。

  可以预计,今后工程机械行业的资产重组会持续活跃下去。

  具有明显周期性从九十年代来看,1991年1月至1993年12月为工程机械繁荣阶段;1994年1月至1996年12月为萧条阶段,自1994年起该行业业绩开始滑坡,直到1997年年初才开始止跌回升;1997年1月至1999年12月为复苏阶段,该行业业绩逐渐回升;2000年1月到现在,工程机械行业又进入了另一个景气周期,再次进入繁荣阶段。由此可以看出,工程机械行业发展具有明显的周期性。

  今年工程机械高速发展带有明显的周期性的集中更新、置新设备的特点。由于这些装备使用寿命较长,很可能在集中采购之后出现一段时期内的需求下滑。

  总体来看,国内机械行业在西部大开发和大规模基础建设等内需的拉动下,未来几年仍会有良好发展前景,但增长势头很可能回落。

  (前景展望)总体将平稳增长

  实施“十五”规划为工程机械行业的繁荣奠定了基础。

  根据规划,交通运输将完成五大跨海工程,建二级以上高等级公路6万公里(含高速公路1万公里),完成“五纵七横”国家干线等,道路建设的发展,必将带动工程机械需求的增长。西气东输工程的建设需要各种工程机械,除通用工程机械如挖掘机、装载机、压实机械、平地机、隧洞掘进设备、路面起重机械及凿岩机械外,还要引进开发大型开沟机、大型长管运输工程车、吊管机、水平钻孔机及适应高寒、沙漠、高温情况的特殊工程机械。煤炭工业关闭一批小煤矿,发展大煤矿,提高机械化水平,需要大量大中型土石方工程机械。水利建设方面的防洪、抗旱和综合利用,对全国七大水系进行综合治理、南水北调工程需要铲运机、推土机、拖拉机、洒水车、抓斗式挖泥船、打夯机、压路机、挖掘机、汽车吊和装载机等一系列施工机械。我国提高农村城市化水平,加快小城镇建设,牵涉到农村文化、农村交通、农村建筑等方面的建设改造;而农业产业化也要求加强农业基础设施建设,这些都需要大量适合农村需要的工程机械产品。

  “十五”计划的实施,不仅为工程机械繁荣奠定了基础,而且可以为国内企业技术创新,对外合作,促进产品升级换代,提高全行业水平创造条件,也为企业改革、重组、调整,向专业化、多种经济成分以及多种组织形式方向发展赢得时机。

  就具体产品看,由于国内市场进一步开放,部分产品会受到更大竞争压力,但也有一些产品会体现出比较优势。

  根据我国入世承诺,工程机械产品关税将下降到发展中国家水平,非关税措施要逐步取消。

  工程机械行业(不包括挖泥船、混凝土泵、矿用电铲、短距离运货车、机动救火车、飞机加油车及站台牵引车),进口关税2000年平均为15.3%,2002年已降到10%,预计到2005年要降到8%左右。由于关税下降,进口商品的价格将降低,其竞争力无疑会增强。

  关于非关税措施,从2002年1月1日起,工程机械行业实行配额、许可证管理的汽车起重机及底盘将在2004年1月1日起取消进口控制。在实行特定产品管理的目录中,工程机械有:320马力以上履带式推土机、18吨及以下振动式压路机、工程机械用19-180马力柴油发动机。上述产品将在2004年1月1日取消进口控制。非关税措施的取消也将加大我国产品的竞争压力。

  入世后,外国独资、合资企业,其生产的产品技术先进,价格更具有竞争力。如电梯、自动扶梯、液压挖掘机、部分机动叉车、推土机等。但是,这些企业由于产品技术、质量、价格与服务的差距或差别,相互间的竞争也很大。

  具有比较优质的产品,主要有:一是劳动密集型产品。国内劳动密集型产品生产成本较低,具有价格优势的产品,并且在国际市场上已形成一定的竞争力,国内市场开放对这些产品基本不构成威胁,而且还可以扩大出口。如手提式风动工具、中小型叉车、凿岩机、中小型压路机等。

  二是产品技术水平与国外差距不大,而且价格有明显优势的产品,特别是采用许可证贸易,已引进先进技术,经过消化吸收创新的产品,不仅冲击不大,而且还可扩大出口。如装载机、凿岩机、25吨以下汽车起重机等。

  三是新开发的大型工程机械,尚不具备竞争能力的,将受到较大冲击。如大中型机动混凝土搅拌车、混凝土泵车、大型摊铺机、集装箱叉车、410马力以上履带式推土机、大型压路机等。

  四是生产一般工程机械或产品质量不稳定、可靠性差的企业,将被重组、转产或停产倒闭。尤其是产品属于批量或小批量生产的企业,由于生产点多,而且又不具备经济规模,缺乏市场竞争能力,将面临严重困境。如一些机动叉车厂、装载机厂、挖掘机厂等。

  (国际视角)全球市场低速运行

  工程机械产业与全球经济状况、基础建设投资、各国政府的财政政策密切相关。从其整个发展过程来看,具有明显的周期性。

  最近几年徘徊不前自20世纪80年代以来,随着西方发达国家大规模基础设施建设日趋完善,工程机械产品市场需求增速减缓,全行业平均年增长幅度在4.6%之间。最近几年国际工程机械发展徘徊不前,预计2002年,全球工程机械仍将保持低速平稳发展态势。

  1996年以前,全球工程机械需求增长主要在亚太地区,其中主要是日本市场。到2001年,这个地区仍然是国际工程机械产品的热点市场,市场容量预计在165亿美元,占国际市场的五分之一。中国市场又占其中四分之一,达40多亿美元。

  市场增长在发展中国家北美市场在1996年以前发展迅速,1996年以后,大部分地方基础设施建设已经比较完善,同时增长基数已经比较高,因此今后其对工程机械的需求只会有小幅增长。但从总量看,北美仍然是国际工程机械的主要市场之一。

  欧洲工程机械市场占国际市场的四分之一,欧洲,特别是北欧、南欧、东欧工程机械销售增长高于平均水平。北欧小型工程机械需求增长较快,南欧在科索沃战争后,基础设施建设量大,工程机械设备需求居高不下,东欧的基础设施相对落后于西欧,土、石方工程机械、非公路用运输车将有大幅增长。

  全球工程机械新的热点市场主要有五个:印度尼西亚为代表的东南亚工程机械市场重新启动,印尼基本没有工程机械制造业,所需工程机械全靠进口;土库曼斯坦油气资源的开发,大批工程项目正在建设,工程机械将大有可为;发展中的非洲和拉美市场,大多数拉美国家机械工业不甚发达,大部分工业产品依赖进口,工程机械市场容量大;阿联酋、伊拉克工程机械市场迅速发展,形成小区域竞争热点。

  兼并重组日趋活跃90年代以来,国际工程机械制造业联合、兼并、重组成风,制造商和零部件供应商的不断兼并、重组,可以降低开发成本,缩短开发周期,提高市场竞争力,规模效益不断提高,进一步控制国际市场。

  2000年国际工程机械制造业总产值超过1000亿美元,生产企业共有2000多家,其中国际知名企业有100多家。世界前10家制造商占据了全球销售额的75%,少数企业控制着较大部分市场,形成了寡头垄断。无论是主机还是零部件生产配套商,劳动生产率均在15万美元以上,国外工程机械厂家的劳动生产率是我国的20倍左右。

  重组、联合、购并已成明显趋势,今后这一趋势将加快。从国际工程机械行业的发展趋势看,主要是技术含量不断提高,机电一体化得到进一步应用和发展,设备操作更加精细化、简单化,舒适性与安全性进一步提高,节能与污染排放明显得到改善,产品品种向专业化和多功能化两极发展。

  (公司分析)重点公司应关注

  中联重科

  中联重科(000157)是由建设部长沙建设机械研究院转制而成立的科技型工程机械上市公司,在业内具备产品优势和技术优势。在产品方面,其主导产品是塔机等各类建筑机械,同时还向环保工程、海洋探矿、油田工程、江河湖海的治理工程等项目用机械扩展。该公司能够根据用户的需求和工程建设的需要生产小批量产品。在技术方面,该公司由专业科研院所改制而成,推行科技产业化和产业科技化的发展战略,运用计算机技术、信息技术、自动控制等高新技术将传统的建设机械提升和改造成为多功能、智能化产品,并拓展到海洋、地下。

  今年上半年实现主营收入30044万元,主营利润12628万元,净利润8245万元。国内公路桥梁的建设对混凝土机械的需求依然旺盛,预计中联重科主营业务收入继续保持快速增长,今年全年主营业务收入在去年的基础上增长50%以上。此外,今年上半年该公司涉足工程机械租赁业务。目前,工程机械租赁业规模小、档次低,尚处于起步阶段,未来有较大的发展空间。

  中联重科在市场上具有相当的竞争力,但是拥有自主知识产权的拳头产品较少,其核心竞争力尚未完全形成,对国外配件的依赖性较强,抗风险能力尚待提高。

  安徽合力安徽合力(600761)主营叉车、工程机械、矿山超重运输机械、矿山起重运输机械及配件、铸锻件、热处理件制造及产品销售等。该公司历史悠久,是机械部定点生产的大型重点骨干企业,生产叉车已有三十多年历史,是我国叉车行业的龙头企业,在国内叉车市场的占有率达40%,且有进一步上升的趋势。

  在国内众多叉车制造企业由于竞争激烈面临亏损而纷纷转产和停产的情况下,安徽合力仍然保持着较好的经营业绩,其主营业务收入、利润总额、出口创汇、产销量等主要经济指标在业内遥遥领先。2002年2月安徽合力以自筹资金收购控股股东安徽叉车集团公司所属宝鸡合力叉车厂、安庆车轿厂、蚌埠液力机械厂全部经营性资产,迅速扩大了生产规模,进一步巩固了其行业地位。

  由于国内叉车市场总量仅占世界市场的5%,市场容量相对狭小,该公司发展空间受到一定限制。但我国加入世贸组织以后,由于国产机电产品的出口空间更大,安徽合力在技术、质量、品牌等方面也已基本具备了与世界强手抗衡的实力,其叉车是唯一能在激烈的市场竞争中跻身世界叉车10强的企业,因此在国家对装备工业的扶持政策下,该公司业绩将会有新的增长。

  山推股份

  山推股份(000680)是国内推土机行业主要生产企业之一,2001年居同行业第二位,市场占有率为20.91%。今年上半年,工程机械行业产销两旺,山推股份主营业务收入同比增长43.33%,市场占有率提高到26.23%。但从推土机产品看,由于其毛利率水平相对较低,因此该产品对公司利润贡献不大。

  与推土机销售徘徊不前不同,近年国内挖掘机市场需求呈快速增长之势。山推股份持有小松山推50%股份,2001年和2002年上半年小松山推是山推股份的主要利润增长来源。

  7月23日,山推股份发布公告称,拟将小松山推工程机械有限公司20%股权,以14177万元人民币的价格,转让给小松(中国)投资有限公司。由于预计今年小松山推30%的股权仍将为山推股份带来不俗的投资收益;并且此次转让将可能为公司带来4000万元左右的溢价收入,所以此次股权转让对公司今年业绩影响不大。

  从长远看,此次股权转让有其特殊意义,对公司长远发展可能有促进作用。虽然外方实现了绝对控股“小松山推”,但山推股份得到了与小松公司更大范围内的合作协议。

  最近山推股份发布公告称,出资60%与小松(中国)投资有限公司、山东山推机械有限公司合资共同组建山东山推工程机械结构件有限公司。同时还决定与小松(中国)投资有限公司、日本国大京株式会社、日本国株式会社高桥工业合资共同组建小松山推(山东)驾驶室制造有限公司。从中可以看出,山推股份转让部分小松山推股权的良苦用心。

  (问题研究)三问题困扰行业

  生产集中度低。我国工程机械行业有生产企业1008家,全行业注册的企业集团有15个,全行业营业额在100万元以上的企业有300家,其中5000万以上的企业有125个,亿元以上的企业只有30个左右,10亿元以上的企业4个,20亿元以上的只有徐工集团,山工集团和上海东风集团。而30亿元以上的企业只有徐工集团1个。这说明,大中型特别是大型企业为数太少,行业生产集中度低。

  技术创新能力弱。目前工程机械行业多数生产企业、高等院校和科研院所的科研水平还不能适应技术创新的需要。只有少数工程机械集团能筹集部分资金用于新产品的研制开发,而小的工厂仅能维持生产,没有开发能力。行业中,能创新的企业极少,多数互相仿制,产品大同小异。因此,国内工程机械企业产品技术含量普遍较低,产品技术水平提高缓慢;技术含量大、附加值高的产品主要由外资独资和合资企业生产。从目前看,国内企业与国外企业的主要差距体现在产品规格档次不高,电子技术应用不很普遍,大型化优势不明显,维修还不很方便等。

  混凝土机械行业中,国产车、泵、站等大型设备品种单一、规格不全;工程起重机行业的主导产品仍然是汽车起重机,越野轮胎起重机和全地面起重机等则是凤毛麟角,60吨以上的大型汽车起重机产品近几年来一直处于样机阶段;推土机行业中普通产品是各个企业中的主导产品,市场前景广阔的大型履带式推土机仍然是国内生产厂家的弱项之一;我国平地机产品质量与技术水平与国外还有不少差距,该类产品没有进入西欧、北美、日本三大市场,其它地区出口数量也不多;装载机行业国内企业小型装载机占优,国外工程机械公司对6吨级以上装载机形成垄断地位;至于挖掘机,中外合资、独资企业挖掘机的产销量约占全国总量的85%-90%,10余家国有挖掘机企业举步维艰,市场占有率一直保持在总量的10%-15%,形势十分严峻。

  部分行业产能严重过剩。首先是轮胎式装载机。该行业是我国工程机械发展最早的行业,从1998年我国加大基础设施建设力度开始,我国装载机销量大幅度上升,且增幅一年超过一年。目前龙头企业柳工、厦工、龙工的总生产能力达到25000台,现在都在搞技改或建新厂。其中厦工发展势头最猛,预计1-2年后其生产能力可达30000台以上,柳工生产能力将达10000台以上。其他主要骨干企业临工、常林、山工、徐装到年底4家生产能力合计20000台,其他如成工、郑工、宜工各自生产能力都在2000-3000台,共计可达7000台以上。因此全国10家骨干企业目前的生产能力达50000台,预计1-2年后至少可达60000台,再加上其他的120家企业,我国装载机行业生产能力至少超过70000台。目前的产能已经超过了预计的“十五”期间国内装载机最高年销售量。

  值得注意的是:虽然目前市场十分火爆,但只是使用了其生产能力的一半,整个行业面临激烈而又残酷的竞争,有再次爆发价格战的危险,对行业业绩增长可能造成很大的负面影响。

  其次是工程起重机。目前该产品市场严重供过于求,竞争激烈。现存的六家生产企业占据了每年约4000台左右市场份额的90%以上。国际上这个行业中具有竞争力的著名厂家如美国的格鲁夫、德国的利勃海尔、日本的多田野等为代表的十家企业,产品以80吨以上的大型装备为主,且价格昂贵。预计入世后的几年内,中国起重机市场并不会出现国产装备与进口装备激烈竞争的局面。

  第三是起重机。该行业企业首先面对的是小吨位汽车起重机替代品的威胁。这些以10吨以上随车起重机、大型叉车为代表的进口产品,逼着国内六家起重机生产企业从16吨以下产品市场逐步撤离,而将主要精力放在16-50t的产品上,并向更大吨级装备投入研发资源。其次,国外起重机行业的著名企业可能以合资、控股或独资直接建厂的方式进入中国市场,生产能与国内工程起重机直接竞争的产品。再次,国家对外开放二手工程机械产品市场和工程机械产品租赁市场的政策,给国内起重机生产厂家也带来巨大的压力。

  第四是推土机。推土机产品极具个性,其规模小、产量低、技术含量高、附加值低且种类繁杂———从高原型、平地型到环保型、沙漠型等。目前,中国推土机的生产能力已经一半过剩。

2002年11月12日14:15

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