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政府做多心切 股市却不领情 股指上下都两难
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[ 何晓晴 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
  近期股市是政府做多心切,无奈股市却不领情,大盘指数一个时期以来仍然踟蹰不前。尽管人们各有各的解释,但究其实质,却是政府做多与上市公司整体上做空这一对矛盾的存在,才是导致股指上下两难的根本原因。

  政府做多表现在政策做多,投资者耳熟能详,不必在此赘述。而上市公司做空,有关方面却并不认同。为了表明“上市公司整体做空股市”并非妄言,我们还是用事实来说话。

  一是上市公司经营业绩做空

  由于业绩好坏决定企业筹资的多少,不少公司上市时,为了尽可能多圈钱,竭尽包装之能事,普遍进行业绩的虚假优化。如:与母体明分暗不分的所谓剥离上市,上市初期的财政补贴以及减税让利,甚至纯粹的财务造假等等,人为地提升了上市公司的业绩。据对1992年到2001年当年新上市公司每股收益和净资产收益率的统计,新上市公司净资产收益率均高于当年所有上市公司的均值,而除1992年外,新上市公司的每股收益均值也高于当年所有上市公司的均值。其中,2001年新上市公司的每股收益和净资产收益率均值分别要比所有上市公司的均值要高60.9%和33.4%。

  圈钱完成之后,不少公司华丽的包装露出破绽,“破衣烂衫、食不裹腹”的本来面目逐步暴露出来。表现为沪深两市上市公司的业绩多年来处在一条明显的下降通道中,与国民经济稳定发展的步伐不协调。据统计,1992年以来,沪深两市所有上市公司每股收益和净资产收益率平均值均呈下降趋势,从1992年的0.419元和19.733%分别下降到2001年的0.174元和5.295%,下降幅度高达58.5%和73.2%。按理说,公司上市之后,有了充足的资金支持,且筹资成本大大低于银行贷款融资,企业有了更大的发展空间,其经营业绩应明显上升,但中国股市整体上出现了完全相反的情况,这不是上市公司整体做空股市又是什么?

  在做空股市的上市公司大军中,有一支突击队的力量在迅速壮大,这就是亏损企业。据2001年报的资料,沪深两市1175家上市公司中,亏损公司达152家。与2000年的98家亏损公司相比,2001年亏损公司的家数增加了55%。从历年比较数据可以看出,近年来,上市公司亏损比重不断加大。1993和1994年的比重分别为0.55%和0.69%;1995-1997年的比重依次为5.26%、6.04%和5.56%;1998-2000年的比重依次为9.77%、8.91%和8.73%。2001年上市公司亏损的比重则迈上了一个更高的台阶,152家亏损公司占1175家上市公司的12.93%,为历年之最。

  从上市公司2002年半年度业绩预告的情况来看,上市公司整体上仍然在继续做空股市。据对第一季度季报后上市公司所发布补充业绩预告统计分析,截至8月5日,共有211家上市公司发布了业绩预告的补充公告。其中,预亏公司93家,预减公司48家,预增公司70家。预亏预减公司合计占到全部补充业绩预告公司的66.82%。

  二是上市公司对股市募集资金做空

  据对2001年年报及相关公告的不完全统计,沪深两市约有115家上市公司不同程度地将数额巨大的资金转手给大股东或关联方,每家平均转手资金3.7亿元,使募集资金流出股市,进行体外循环。其中,转手资金1亿元以内的34家,占29.57%;转手资金在1亿至10亿之间的有62家,占53.91%;另有9家上市公司转手给大股东及关联方资金曾超过10亿元,占7.83%。115家转手资金总共426亿元,换句话说,相当于上市公司2001年38.80%的募集资金流出股市了。

  令人吃惊的是,某些上市公司转手大股东进行股市体外循环的资金占到上市公司大部分甚至全部的净资产。115家上市公司中,转手大股东资金额与净资产的比值大于50%的有23家,其中ST康赛600745、东海股份600708、ST棱光600629、南华西000660、ST中燕600763、深石化A000013、江西纸业600053、济南轻骑600698等8家上市公司曾转手关联方的资金超过公司的净资产。由于转手大股东的资金过多,有的上市公司经营难以为继,以至陷入亏损。

  一些上市公司将资金转手大股东或关联企业后,不仅利息轻微,甚至连本金都不在乎。转手资金还不还,还什么,什么时候还,概不计较,因为它们从社会公众股东所圈来的本金全是不用还本付息的。于是乎,当收回资金时,什么股权、债权、实物资产、土地使用权、商标权、现金红利、银行转贷等五花八门。有的甚至不过是归还一张“画饼”。

  由于为数众多的上市公司将资金转手大股东和关联企业,使证券市场这个金融资本的蓄水池成了一个大漏斗,投资者投入股市的资金年复一年地“跑冒滴漏”。他们投入股市的信心也像泄了气的皮球,一天一天地瘪下去。那么,谁来为投资者打气?当然只有政府。于是,股市就出现这样一种怪现象,上市公司通过种种做空行为为投资者放气,政府通过政策做多,为投资者打气,以实现股市暂时的稳定和平衡。

  但是政府打气如果没有上市公司的配合,投资者的信心就不可能持久。因为政府打气,说穿了,是想不断有新的投资者和新的资金入市,即让后来的投资者为先入市的投资者“买单”。然而,上市公司的釜底抽薪,使股市出现的不是财富效应而是赔钱效应,于是将政府做多股市的效应全部抵消,导致想杀出股市“围城”的投资者不可胜数,而想杀入股市“围城”的投资者却寥若晨星。据上交所网站日前公布的2002年上半年投资者开户数据表明,今年1-6月上交所新开股东账户数仅为91.48万户,而2000年,上交所新开户数达到了676.72万户,2001年新开户数也有471.76万户。新开户数的锐减,是上市公司做空股市,让大多数投资者总是赔钱的必然结果。

  上市公司如果总是与政府抬杠的话,政府再做多也无济于事,弄得不好还会适得其反。因此,与其挖空心思出台刺激股市的政策,还不如以一百二十倍的决心,变上市公司做空股市为做多股市。

2002年8月10日15:08

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