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分论坛3:嘉宾向戴根有提问
2003年10月30日15:08   来源:[ 搜狐财经 ]
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高善文:在座的各位领导,好多都是金融界著名的前辈,由我在这里做点评,班门弄斧,我感到很惭愧。我想说一个,也许同今天的题目有点关系,我带了几张图,由于技术上的原因不能给大家演示,我们研究了1980年以来中国的生产资料价格指数的变动和美国生产资料价格指数变动的关系,从1980年到2003年,可以发现一个非常明显的特征,1996年之前,中美两国生产资料价格之间并不存在联系,1996年之后,中美两国生产资料价格指数是高度同步的。所谓高度同步,就是美国的生产资料价格指数这段时间里经历了几个周期的上升与下降,但是中国的生产资料价格也是在同一时期里经历了同样的上升与下降。 我们又考察了1997年以来的月度中美两国生产资料价格变化的数据,发现这样的结构仍然能够成立。尽管这段时间里美国生产资料价格指数的上下波动,同中国生产资料价格指数的上下波动之间维持高度同步的关系。如果进一步仔细观察的话,如果我们检查两国之间市场摩擦的作用产生的误差,会发现这个误差保持在2%或者是更低的水平,如果美国生产资料价格上升的话,略有一点先导的意义,中国也同样上升,美国下降中国也同样下降。从我们角度来讲提出两种解释,尽管这样的解释未必非常权威,第一个解释是1996年中国开放的清盘帐户的贸易,1996年以来,中国维持了相当高考的固定汇率制度,这意味着,美国的生产资料价格统中国的生产资料价格产生大的背离的话,市场的机制和逃离的作用毕竟会影响价格的同步。套利能够维持两国的因果因果关系来讲应该是双向的,考虑到两国经济规模上的差异,我们相信总体价格比较而言,我相信美国生产资料价格的变化是影响中国生产资料变化的原因,从总体价格水平上观察考虑到中美两国经济规模的巨大差异,后一种影响可能不是主导性和主要的。如果这种结论是可靠的,并且有意义的话,我认为对中国货币政策操作来说,最重要的价值在于,如果中国能够维持固定的货币制度,只要美国的生产资料价格是稳定的,中国的生产资料价格必然是稳定的,同中国的货币供应量多少并没有必然的关系。事实上,中央央行控制稳定物价,就我个人理解的话,是基于封闭经济的模型,对于中国现在这样一个开放型经济的条件下,调控中国的生产资料价格或者贸易价格,两者之间应该没有联系的,因为中国的生产资料价格被美国的生产资料价格决定了,中国的经济调控对宏观经济有任何影响的话,可能会影响中国非贸易功能的价格,但是非贸易功能的比重并没有我们担心的那样严重,以至于有通货膨胀的压力。第二个问题,如果国内的价格在一个小的开放经济的条件下,有能力维持固定的货币制度,国内的价格是稳定的,这种条件下,货币供应的变动影响的并不是总体价格水平而是国际收支的平衡状况。 夏斌:按照会议安排,大家可以提问三分钟。我想提一个问题,我完全同意戴司长讲的,但是我认为,最近的货币政策一下子反客为主,改变了我们五六年以来的货币政策调控上的被动的局面,当时要你松你不松,要紧紧不住,一下子封住游资一千五,媒体说更多,实际上总量来说,中央银行已经有很大的主动权了,现在遇到的矛盾是,市场利率不断提高,很多中小金融机构资金投资紧缺,这个结构的矛盾央行怎样调控法?或者说市场稳定在什么样的水平是比较恰当的,能够保证落实央行三季度报告的主题思想,继续执行稳定的货币政策?能不能稳定?什么利率目标比较能够稳定住,因为现实的状况,矛盾很多,四大银行游资很多,中小银行资金困难,央行说不给就不给,马上就出来了,含义就是总量和结构的矛盾,货币政策调控体现在市场利率水平上。 提问:中美两种货币的实际购买力的对比,中央银行做没做过详细的调查?到底购买力比价是多少?现在我们日常能感觉到的八块二毛七的人民币买的东西比一美元买的东西要多得多,这个比例强制维持在这个水平,后果是什么?持有美金的人是不是有一种一种倾向,换成人民币,买成商品,商品再换成美元,美元再换成人民币,这就赚钱了。中央银行有没有准备防止这种倾向?历史上犹太人都这么干过,索罗斯他们都干过,这种群体行为发生的时候,中央银行有什么对策?有没有打算调整?有没有时间表?怎么调整?怎么对付? 提问:戴司长,我的问题非常简单,刚才你事实上讲到,往后看几年中国的经常帐户似乎有倾向走向逆差,你认为人民币汇率现在起码应该保持不变,问题是,如果这样走下去,中期的目标应该是什么样的?第二个问题,你刚才谈到中央银行的央行票据,国外也有这东西,他们叫做货币政策稳定债,如果说你刚才描述的央行票据如此有效,那为什么要提高你的存款准备金率?这两个是矛盾的。存款准备金率从94年就用了四五次,显然这个政策不如你说的那么灵活。 戴根有:市场利率究竟多少合适,我也不是很清楚。因为我还是没有脱离这个岗位,我在任何场合对利率不作任何评论。这是一条纪律。但是你可以看得出来,我们这次利率的上升,从整个轨迹可以看得出来,8月22以前,是2.2,然后8月26是2.5—2.6,现在中间有一点波动,是3.2,我讲是7天购,这7天回购占有80%。从这个角度来说,中国的市场价格和货币供应量这一点我不是特别同意。美国的生产资料价格与中国的生产资料价格相比,表现为,中国的生产资料价格里面包含了成本,但是我们的货币供应量和贷款的持续高成长,必然会带来生产资料价格的上涨,实际上我们的生产资料价格已经涨了。我老家那个地方,食盐都已经涨了,原来7毛钱一包,现在已经变成1.3元一包了,许多农民几十包的往家买。其实这就是去年8月份带来贷款涨得太多最后的一个反映。有的学者写文章,紧缩的效应已经显现了,不能再紧了,当然这都是不同的看法了。 还有外汇,这位同事说,你的依据是购买力评价,其实购买力评价是一家之言,我前面讲的,我们坚持什么样的汇率政策,应该以我们的景象项目、收支状况、还有中期的货币政策和汇率政策,没有中期的目标是不行的。从中期看,我们应该是什么样的。其实我讲的可交易的,就是已经交易的,这是最有实际意义的。 央行票据和提高存款准备金之间的关系,我没办法说,实在对不起。
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