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王国刚:非流通股停止市场减持不是最后晚餐

BUSINESS.SOHU.COM 2002年7月15日08:38 [ 周西林 ]
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  近期管理层针对股市采取的一系列措施,引起业界人士深层次的思考,日前本报记者就此采访了著名经济学家、中国社会科学院金融研究中心副主任王国刚先生。  

  停止市场减持不是最后的晚餐

  记者:国有股、法人股不通过市场减持,而通过协议转让减持,这是否给民间资本和外资提供了最后的晚餐?

  王国刚:谈不上最后的晚餐,可以这么讲,中国的国有资产,向民营资本转让或者是外企转让将是一个相当长的过程。不讲多的话,用十年二十年来衡量,它还在过程当中。所以怎么来谈最后的晚餐,更何况这次讲的叫国有股减持停止,指的是上市公司A股当中的国有股减持,并不叫所有的国有股减持,因为上市公司当中的国有股占整个国有资产的比重是非常小的一部分,所以这谈不上最后的晚餐。然后,这种协议转让的方式,也只是国有股减持的一种方式,所以,也谈不上是最后的晚餐,后面还有各种各样的方式。所以从时间上谈不上叫做最后的晚餐;从转让方式上来讲,也谈不上是最后的晚餐。

  为什么只谈国有资产流失,而不谈国民资产流失

  记者:恢复协议转让,但怎样防止国有资产流失?

  王国刚:首先,谈资产流失,我们这些年究竟就总体而言是国有资产流向了非国有资产,还是非国有资产流向了国有资产,这是讨论的第一个问题。第二个问题在于我们已经加入世贸组织的背景下,中国该讨论的是国民资产流失还是国有资产流失。现在中国的资产转到外国人的资产、流到外国人的口袋去,这样更好呢?还是说,中国人的资产留在中国人的口袋里,你觉得哪个更好呢?我们对这些年讲的防止国有资产流失,可是到处在做的是国民资产流失的事,为什么不讲讲国民资产流失的问题呢,为什么不讲讲非国有资产流失的问题呢,1996年的时候,国有工业企业的净资产才2.6万多亿,现在国有工业企业净资产已经达到6万多亿,这怎么赶上来的。你说到底是谁流向谁?是不是要把全中国的资产变成国有资产,才是国有资产不流失?如果这问题要再扯大一点,政府究竟是中华人民共和国的政府,还是国有资产的政府,为什么不考虑中华人民共和国的财产。为什么不说防止中华人民共和国的国民资产流失?所以这个提法本身就有问题。

  上市公司业绩下滑只能说明自身内部出了问题

  记者:7月份以后上市公司的中报将陆续披露,但是宏观经济年年向好,而上市公司的业绩在逐年下滑,你怎么看待这个反差问题?

  王国刚:这个问题是这样的,上市公司只是中国整个经济当中的一小个组成部分,从上市公司的总数来讲,A股不过是1100多家,全中国的企业是一千多万家,所以如果讲起来他不过是万分之一,所以他占的只是一小部分。那么上市公司本身的业绩在往下走,这表明上市公司就整体而言,经营上是有问题的,投资上也是有问题的,但是这并不等于说全中国的企业经营上都有问题。比如说我们还说,叫做国有企业从2001年以后,总体上每年得到2000多亿的利润,2001年得到了2300多亿,去年得到了2800多亿,就这些数,上市公司一千多家,一年完成了多少利润?前年不过800亿嘛,不到一千亿,800亿里面还包括有银广厦、蓝田等等造假的成分在里面。所以在这种情况之下,全国经济向好,本来你上市公司应该做得更好,可是你没做好,这恰恰反应的是上市公司里面的问题。那么就要去注意上市公司该怎么过日子、该怎么做,应该讲是做什么。上市公司跟全国宏观的整体经济,不会说因为你的不好我就不好,没那回事,你占的份额还太小。

  中国股市和宏观经济没有联系

  记者:股市与经济状况之间的关系呢?

  王国刚:我头两个月专门写一篇文章,讲中国股市和中国经济走势的关系,那个研究结果是二者之间没有关系。希望股市是经济的晴雨表,这个话在中国是不存在的。本来晴雨表是说股市走在经济之前,因为股市好了,预期在未来六个月到八个月经济将走好。我们现在很多人呢是正好反过来,说为什么今天股市走好了,是因为今天的经济好了,那么经济才是股市的晴雨表,正好搞得相反了。所以在股市上讨论宏观经济,我觉得是没有意义的事,因为这个市场是一个政策市场,他不是一个根据经济走势来决定的,经济走势很好的时候,股市也可以是非常低迷的;经济走势不那么好的时候,股市也可以非常高涨,二者没有什么关系。

  上市公司的主要问题不在融资,而在乱投资

  记者:上市公司应该怎样利用民间资本进行再融资?

  王国刚:今天的上市公司究竟是缺资金、缺资本,还是上市公司乱投资造成资本严重缺损,究竟问题是在哪个。既然是投资,就是要解决怎么能够不乱投资的问题,把那些有限的资金,或者是非常宝贵的资金能够用好,否则的话,引进的资本越多,浪费越大,后果越可怕。因此对上市公司来讲,我们认为首要的问题不是解决他融资的问题,而是要解决他怎么有效地利用的问题。一个一个都信誓旦旦地在招股说明书中说,募集进来的资金都投在什么地方、能有多好的效益,可是在资金一旦募到手以后,效益出来了吗?对于股东给以回报了吗?找了各种的理由,来为自己开脱。在这一情况下,再解决融资渠道,融更多的资,造成更大的浪费,有意义吗?所以可能主要的问题不出在这地方。

  因此,我们认为就总体而言,不指单个而言,上市公司的主要问题不是融资渠道的问题,当然也就谈不上怎么去进一步考虑他的开拓融资渠道的问题。我们主张对于上市公司来讲,如果说要解决融资,应该严格地限制配股增发新股。干什么呢?让上市公司发行公司债券。为什么?因为大部分的上市公司,他们用了很多的钱,用很多的资金,可是从来没有受过资金的约束,过去用的是财政钱,赚了钱了,利润是全额上缴,亏了财政要全额补贴,这是改革开放时候国有企业的做法。后来用的是银行的钱,刚刚开始的时候,还有比较强的还债的积极性,后来发现还完债以后,剩下的资产还是国有的,就开始不还了。再下来以后,再多就会出现虱子多了不怕咬,从来没受到资金约束。好了,有一个股票市场发股票了,找着一个冠冕堂皇的话来说,投资是有风险的、风险自担,给股民这么一句话完了以后,拿的钱愿意怎么用怎么用,受过资金的约束吗?现在的配股增发新股他要这么多钱干什么?有多少家配股真正地发挥了资金的效用。说配股净资产利润要达到一毛钱,有一大批公司的净资产就作到一毛钱,记住这是“作”到一毛钱,无非就是想多捞点钱回去。所以在这种情况之下,如果要讲,我们说让他发行公司债券,到期必须要还本付息,在这个过程中信息全面披露,让你受一受资金的约束,懂得什么叫做遵守信用原则。否则的话,讲信用那就是一句空话,用在这个投资的过程当中,有多少的投资者守信用呢?有多少把股东的权益摆在第一位的?所以这里面再讲解决融资,没完没了的融资,那不是一个办法,那可能是一条死路,全国应该讲,从92年以来,为上市公司提供的资金是足够多了,可是上市公司提供的回报确确实实应该说不多。这么走下去,浪费了国民财富,这是国民财富流失的又一种渠道。

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