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操作保持适当谨慎 关注港口汽车水泥
http://business.sohu.com/
[ 王义国 ] 机构:[ 南方证券 ]
Stock Code:1A0001
  操作保持适当谨慎关注港口汽车水泥——第三季证券投资策略

  结论与投资建议

  1、今年下半年国内经济增长率预计放慢,这对股市平稳发展构成压力。2002年中期业绩反映出高市盈率促使投资者趋于谨慎和保守。从时间周期的分析,第三季度股市短线看上证综指有上摸1820-1850点的机会,但季度末收盘估计要回落4%左右。总的来看,今年三季度股市走势可能强势整理后回落,投资者宜谨慎。

  2、我们建议积极型投资者在第三季度将股票在资产分配中的比例从65%减持到50%,减持股票所增加的资金用于增加债券,债券投资比例从25%提高到40%,现金比例保持10%不变。

  3、行业策略上,我们稍微看好港口、汽车和水泥行业,并增加它们的组合权重。房地产行业从前两个季度的连续看好调为中性。稍微看淡的行业是路桥、传媒和钢铁行业,并降低它们的组合权重。

  一、第三季证券市场走势分析与预测

  1)我们有理由相信,国内宏观经济与股市的关系越来越密切。宏观环境对证券市场的影响是多方面的,首先是经济增长速度对上市公司经营环境的影响;其次是为实现宏观经济目标所出台和实施的经济政策对股市产生重要的影响。观察自1999年第1季度到2002年2季度,宏观经济环境的重要指标GDP增长率和股市的关系,国内经济增长率在1999、2000和2002年第1季度的强劲上升,形成股市上升的拐点。
2002年1季度GDP增长7.6%,2季度GDP表现也较强劲,预计增长7.8%,这刺激了股市今年上半年持续反弹。不过,3季度和4季度由于固定资产投资放缓,加上受国内自然灾害的困扰,经济增长势头将会降下来,这将给今年下半年的股市平稳发展构成压力。

  2)以历史数据来看,今年股市70倍市盈率颇高,毕竟这比1996年以来的股市平均市盈率55倍高出27%。当然,我们知道,这是政策因素造成资金推动股市的结果。不过,过高市盈率会促使投资者趋于保守。结合2002年中期业绩来看,上市公司盈利复苏仍然无望,投资者对于目前股市点位将持谨慎态度。

  3)我们在第二季度策略报告中提到国内股市存在17个月时间周期,今年7月份将持续反弹,不过要当心8月份后股市可能重新落到1500-1700点箱型的中部或底部。比较93-94年和2000-目前的两次股市自高峰跌落后的持续月份,三季度股市将有一次上升机会,但上升过快回落也快;若平稳上升,回落相应也慢一些。按照股市周期分析,我们的看法是,国内股市自2001年6月开始的下跌调整会持续到今年年底,当然期间会出现几次比较像样的反弹。

  从短期看,第三季度刚好处于上市公司中报披露期。从历史经验看,除了94、95、96年外,上证指数(相关,行情)各年的3季度都经历了一个下跌过程(见表1)。

  我们认为,今年上市公司中报业绩并无惊人之处,盈利复苏暂时无望。因此,鉴于历史经验,7月份股市若强势整理,提供给我们一次派发股票的机会。短线看上证综指有上摸1820-1850点的机会,但季度末收盘估计要跌4%。3季度股市走势可能出现强势整理后回落,投资者宜谨慎。

  债券:二季度交易所债市各券价格持续攀升,平均涨幅为2%,其中010107龙头券涨幅更显眼,为6%,债市强势超过我们稳步向上的预期。国债成交额在2季度也显著放大,增加64.9%。二季度债市的资金供求矛盾推动新券发行成本持续走低,拉动债券二级市场收益率整体下降。新股配售方式方式的出台,强化了股市与债市的互动效应。在三季度不存在进一步降息的条件下,展望三季度债市难以再奢望二季度的火爆行情,预计下半年债市将步入平稳期,从内在价值和外在环境分析,一些企业债和新上市的可转化债有增值潜力。

  二、第三季资产配置策略

  在分析今年三季度不同资产收益和风险后,我们建议的资产配置方案(见表2):

  不同指数背景下的资产配置比例和风险度量有如下例(以上证综指为例):

  上证综指股票在资产配置中的比例风险度量

  1850 33%高

  1650 50%中

  1450 75%低

  三、行业投资评级

  我们第二季度行业投资评级中,看好的三个行业有二个行业(房地产和通讯业)收益率超过综合指数(相关,行情)收益水平,有一个行业即医药行业中的中药股表现稍微不如大势。2季度从稍微看好调为中性有两个行业即水电业和采掘业,这两个行业收益率一个是基本与综合指数收益水平持平,一个是低于综合指数收益水平。二季度行业评级中偏差较大的是金融业。

  我们提出第三季度行业投资组合策略:

  1、稍微看好的行业有:港口行业、汽车行业和水泥行业,并增加该行业的投资权重。

  2、维持中性的行业有:医药行业、商业、旅游和家电业等。

  3、房地产从看好降为中性。

  4、稍微看淡的行业有:路桥、传媒和钢铁业。

2002年7月16日08:39

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