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增发H股:基金为何提异议?
http://business.sohu.com/
机构:[ 上海证券 ]
  在"上市公司增发新股有关条件的通知"出台之前就已宣布增发H股的中兴通讯(相关,行情),如今可能面临流通股东行使自己"权利"所带来的"麻烦",领头者竟是投资基金。而在"通知"之后宣布增发,现已进入申购程序的金融街(相关,行情),却安稳地实施自己的增发计划。二者同是沪深股市少有的绩优成长股,基金随时光顾的对象。金融街增发数量相对较大仅比现存流通股本少800万股,且增发定价高询价区间为股权登记日的收盘价至这一收盘价的85% ,没受到市场非议;中兴通讯到海外市场募资,反而在国内遭到以基金为首的流通股东的异议,从中凸现由A股上市公司增发H股的意义不一般。

  先谈基金为何"挺身而出"的问题。从基金第二季度投资组合来看,基金总共持有中兴通讯的股份占总股本的4.819%、流通股本的12.774%。不言而喻,上市公司的一举一动关系着基金的巨大利益。目前,整个市场以及上市公司对流通股东利益的保障还相当脆弱,但根据"通知"的规定,增发提案要获得出席股东大会的流通股东持表决权的半数以上通过,从而使基金像控股股东一样,具有了决定中兴通讯增发H股的提案能否通过的能力。这样,基金既有动力也有能力在中兴通讯的增发行动中保护自己的利益,当增发方案不利于己的时候,基金替所有流通股东出头就"义无反顾"了。

  那么,此次中兴通讯可能成为"通知"发布后实践的第一例,其增发H股究竟"触犯"了以投资基金为首的流通股东哪些利益呢?回答了这个问题,也就基本上解答了A股上市公司增发H股与纯粹A股增发的区别。一般说来,股东所得分为两块,一是股票的差价收入,二是股利收入。在我国上市公司吝啬分红而股价波动频繁且大的环境里,股票的差价收入为投资收益的主要来源。中兴通讯以其良好的业绩,能给投资型资金和避险型资金稳定的股利收益,且因其较佳的成长性,也时常带来不菲的差价收入。但现在增发H股,将在较大程度上弱化这两种收益,具体表现如下:

  一、摊薄股利收入。随着我国通信市场步入稳定发展时期,结构性的调整已提上议事日程。近两年来,这一行业的边际收益已呈递减之势,此时中兴通讯进行股权融资,无疑将摊薄老股东的利益。且从该行业内的上市公司来看,大都是高负债经营,如中科健、TCL通讯(相关,行情)、大唐电信(相关,行情)的资产负债率就分别达到84.96%、71.11%、61.63%,中兴通讯只有56.24%以上数据均来自2001年报,相对较低,完全有能力采用非股权的方式。因此,此次中兴通讯拟发行不超过发行后总股本30%的H股,确实将在很大程度上影响未来股息的绝对数量。

  二、压制A股股价想象空间。由于市场环境不同,同一上市公司的H股股价远低于A股股价,资金在两个市场中的投资收益有着巨大的差异,比价效应的结果决定了两个市场中的股价将相互牵制,从而使资金在A股市场上的运作有所顾忌,减少了投资者从A股市场股票差价收入中获益的想象空间。

  另外,此次增发H股的消息公布前,早有资金提前出局在7月10日至7月23日的8个交易日里,股价下跌15.62%,换手17.42% ,令信息一向灵敏的基金也留在了相对高位观"风景",后者当然要"勇敢"地站出来,寻找保护自己利益的途径。

2002年8月7日10:20

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