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业内人士指出:发展债市并不冲击股市
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[ 晓理 ] 来源:[ 证券时报 ]
  一直少人关注的债券市场近来出现了一些新情况:其一,上交所从本周一起对所有债券和回购的交易费率下降50%。其二,增加短期国债回购品种。其三,可能推出企业债短期回购交易。还有一个大的变化,就是中移动将发行80亿元债券,这是迄今为止发行规模最大的一期企业债券。这一系列举措表明,债券市场将面临一个快速发展时期。

  债券市场的快速发展会不会令股市失血呢?业内人士指出,投资者对此不必担心。首先,债券市场历来就是机构的天下,鲜有中小投资者活跃其间。因为在利率多次下调的情况下,佣金却一直没有大的变化。对大部分机构投资者而言,佣金几乎不存在,在自家的席位交易就是了。但过高的交易费用却将以投资为主的中小投资者逐步挤出债券市场,于是就出现了一个奇特的景象:在存续期大致相同的情况下,银行的国债有人排队买,而交易所里收益率略高的国债却承接无力。如今交易费用的大幅下降,无疑将吸引越来越多的低风险资金介入债市,如数量庞大的银行存款等。这可能会对机构投资者形成挤出效应,反而可能增加股市投资比例。其次,在增加短期回购品种后,一周5个交易日均有相应的回购交易品种,机构投资者调度资金头寸将更加方便,令股市与债市间的资金流动更加通畅,机构参与股市短期投资的热情可能升温。最后,企业债短期回购交易一旦实施,从企业债券现有的规模看,就可增加了100多亿元的市场资金供给,这部分资金可能会进入股市。即使不进入股市而滞留债市,也可间接缓解相关机构的资金压力。此次中移动发80亿元债券,可能就是大力发展企业债券市场一个信号,随着企业债券规模的增大,市场资金供给也将随之扩大。值得投资者注意的是,在国债规模相对稳定的情况下,如果企业债在短期内就大规模扩容,则可能对股市形成一定冲击。

  另外,管理层发展债市的系列举措也给了投资者一条新的投资渠道,其中机会主要来自企业债券。在现阶段,很多机构投资者之所以购买国债,同时看重的还有国债的融资能力。比如上周三上市的2002年记账式13期国债,期限为15年,票面利率却只有2.6%。机构投资者能长期忍受这样的一个低回报吗?事实上,存续期9年左右的国债到期收益就超过了2.6%,机构投资者的非理性投资行为,直接导致该券上市后就跌破面值,新券不败的神话也因此被打破。如果企业债能参与回购,相信理性投资者自会作出正确选择,最近某些企业债的上涨就充分说明这一问题。
2002年10月16日11:29

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