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警惕再融资创新方式的陷阱
2003年10月24日11:57   [ 张善高 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  就在投资者对通过诸如配股、增发途径实施再融资计划的上市公司感到深恶痛绝的时候,沪、深股市中的某些上市公司穷尽智慧,灵机一动,再次祭起“融资创新”的法宝,以“创新”的旗号吸引投资者参与上市公司再融资活动。除了先前“招商银行(相关,行情)”发行百亿可转债的再融资方案外,最为引人注目的是TCL公司整体吸收合并的预案,由于TCL公司整体吸收合并预案镀上了一层“创新”的炫目色彩,似乎对投资者颇有吸引力,但透析其看上去挺美的“上市公司与流通股东双赢”的表象,我们不难发现,TCL公司所谓整体吸收合并的预案实际上还是以圈钱为终极目标的再融资构想。

  “TCL”此次推出的吸收合并预案确有新意。首先,此预案吸取了以往配股、增发等再融资方式不受投资者欢迎的经验教训,流通股股东以2001年1月2日至2003年9月26日的历史最高价21.15元作为折股价格来换取TCL集团的新股,这样就使得近二年内持有该股的投资者不再遭受套牢之苦,似乎保护了中、小投资者的利益。其次,因为TCL公司采取吸收合并的方式进行资产整合,吸收合并后,TCL集团整体上市,那样就摒弃了母公司与上市公司之间关连交易、资金占用等过去常见的法人治理结构不完善的弊端,这一点也似乎可以避免侵害流通股股东利益问题的发生、

  然而,投资者切莫陷入再融资创新方式的陷阱。“TCL通讯(相关,行情)”是1993年10月上市的,其主营是生产有线电话机(后有大力发展手机生产业务)为主的通讯设备制造业务,有线电话机利润总体平平,而TCL集团中的彩电制造业成长相当快,一度很赚钱,但赚钱的时候从来没有想过把业务转移给上市的“TCL通讯”。眼下彩电业竞争过度了,上市公司“TCL通讯”的手机制造业务因得益于移动电话行业突飞猛进的发展而杀出了一条血路,并取得了较为优良的业绩。此次TCL集团推出的吸收合并方案就是要依靠“TCL通讯”的上市公司资源发挥融资功效,并且不排除利用新募集来的资金向TCL集团中的彩电制造业输血的可能。但由于彩电业竞争激烈,需求饱和,发展空间极其有限,投入巨资是否明智?即使TCL集团仍然侧重于手机制造业务的发展,可是手机利润率也在逐级下滑,再增加投入就有风险了。因此,若以长远的眼光来审视“TCL”此次推出的资产整合计划,其吸收合并方案可能未会必对上市公司将来业绩的提升有多大裨益,当然也未必对持有“TCL”股票的投资者带来多大的长线收益。

  此外,“TCL”的吸收合并预案对有再融资动机的其他上市公司提供了一种“融资创新方式”的思路,有可能使这种“融资创新方式”又演变成为上市公司“创新”的圈钱模式。可以想见,如若这次“TCL”的吸收合并方案得以成功付诸实施,其他一些有着与“TCL”相同背景、相同关联结构的上市公司一定会群起效尤,据媒体报道:“一些有着相似优势的公司正跃跃欲试拟效仿TCL实现整体上市。而许多上市公司则在积极酝酿上市公司间吸收合并的操作方案,有几家公司则在探索向集团定向增发的可能性,其中一家运输类企业已制定完成了相关方案”。不久的将来,开了先河的“TCL”吸收合并“再融资创新方式”极有可能异化为上市公司新的敛财手段,变为继配股、增发、可转债之后,第四种强有力的再融资方式。对于这种借“创新”为名,行圈钱之实的再融资陷阱,投资者当引起足够的警惕。

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