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基金盈利在“表外”
http://business.sohu.com/
[ 王群航 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 银河证券 ]
  基金第二季度的投资组合公布之后,根据公告中的相关数据,我们对封闭式基金在第二季度的投资与业绩进行了一些统计,得出统计表(一)和(二)。通过分析这两张表和封闭式基金在二季度的投资表现,我们得到以下印象:

  第一,大盘基金规模庞大,行动迟缓。基金重仓股通常被投资者列为"投资限制板块",即对于老的重仓股品种,积极购买的投资者当然相对较少;对于基金在前一个季度中新增加的重仓股品种,很多投资者当然是在后市的操作中积极减持。这样一来,就造成了基金重仓股"曲高和寡"的现象。这种现象对基金在后市的投资活动中产生了巨大的负面影响,即流动性变差,变迟缓。本文的相关统计已经表明,很多大盘基金的持股比例要么靠前,要么靠后,持股比例的增减变化也是要么靠前,要么靠后。这中间,当然有相关基金管理公司和基金经理的投资风格等因素在起作用,但笔者认为,更重要的,是其他投资者对基金重仓股的回避和市场的交易规模在相当大的程度上限制了基金重仓股的流动性。一方面,已经抓到手中的股票难以很快地变现;另一方面,新重仓买入的股票,由于信息在一定范围内传递得较快,相关股票的流动性也会立刻发生变化。参看统计表(一)重仓股替换个数前15名,重仓股替换快的,有13只是小盘基金。相比之下,大盘基金的重仓股流动性可见一斑。

  第二,功夫在"表外"。在银行类金融机构的报表中,凡不是银行资产类和负债类的项目,通常都称为表外项目。以此借用到基金的投资运作上来,就是基金正越来越重视对"表外资产"的运作,即重视对10大重仓股以外的股票的投资运作,并且主要通过运作这些"表外资产"来获取收益。表现在基金的投资中,就是:①股票投资的集中度进一步下降,以可对比的48只基金为例,第二季度末的集中度加权平均值为42.2%,比第一季度下降了3.9个百分点。最早提倡分散投资的嘉实基金管理公司的新上市基金品种基金丰和(相关,行情),集中度只有14.65%。②以往,在基金重仓股的名单中,持股比例接近上限的情况比比皆是;现在,持股比例在4%以上的股票已经开始在部分基金中消失了。以整体

  业绩较好的华夏公司的兴华、兴和、兴业、兴安为例,除去通海高科这只历史遗留问题股外,只有兴华还有一只股票的持仓比例是7.16%,一只股票的持仓比例是4.74%,其他的股票持有比例全部低于4%,持仓比例在1%左右的股票有很多。进入重仓股"黑名单"表中的股票尚且如此,表外的股票,在市场的视线之外,当然就有更多了,也更活跃了。③易方达公司的整体业绩比较好,科迅、科翔、科瑞的净值增长都在前15名之中,科迅、科翔本期的重仓股替换数量分别只有2只和4只。他们能够取得较好的业绩,也与他们的"表外"功夫有关。

2002年7月30日15:43

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