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观点:国有股减持可以变成大利好
2003年3月13日13:45   [ 杨帆 ]
  14日,股市在小幅度上升一周以后,发生突如其来的飙升,上证指数(相关,行情)由1388点上升到1466点,放出365亿元的巨量。这是中国股市被洋教条统治1年多以来的一次总爆发,股民和证券界期望新的领导能够摆脱洋教条的束缚,重返大牛市。

  2002年6月24日,政府停止国有股减持,政府看到了国有股减持隐藏的巨大风险,果断改变了政策,但事实上,牛市并没有形成,最终变成私募基金和大户出逃的机会,又套住了一批基金。

  为什么像停止减持国有股这样大的利好,仍旧不能恢复大牛市,甚至有继续恶化出现崩盘的危险?

  首先是因为决策层误用"公开化和透明度"。证监委发动全民讨论国有股减持,征集4000个减持方案,一个也没有采纳,结果是涌现出一位年轻人张卫星,揭露了国有股的秘密,原来中国股市通过高溢价发行,把7000亿的股民资金划入了上市公司国有股的净资产,使它们的净资产从1元变为3元。如果与国际接轨,就意味着把国有股上市流通,股市就要下跌30%,相当于按国有股比例的一次除权。再加上心理因素,股市必然崩盘无疑。这样大的系统性风险不是由于股民买错了股票,而是国家利用股市为国有企业融资的特殊政策。

  我认为中国有大牛市的基础,中国股市需要和国际接轨,要降低市盈率,要整顿股市,要迅速实现国有股全流通,这和那些"推倒重来论"者没有区别,我们的分歧在于这次重大改革中的利益再分配。

  接轨的损失由谁来承担?洋教条从来不提政府要补偿股民损失,反而把股民说成是既得利益集团。清流派知识分子对股市存有道德偏见,不做股票也不懂股票,被国际资本利用制造剥夺股民的理论和舆论。无论有意无意,他们的行为都在客观上配合国际资本在中国牟取不当利益,危害了国家金融安全。

  为避免中国股市崩盘,只有迅速将国有股实现全流通。办法是:

  第一,改变形象,树立信心。政府领导人亲自接见那些力主大牛市的有社会影响的专家,并视察证券交易所。请那些主张"全盘西化"的人下课,另外聘任主张大牛市的、有影响的国内专家。公开宣布振兴大牛市的主要原则:肯定中国有大牛市潜力和前途,决心支持股市实现大牛市,肯定中国股民11年以来的历史贡献,宣布迅速实现国有股全流通并且由政府补偿股民损失。传媒配合宣传。上述4项可在春节到"两会"期间进行,以恢复股民信心,形成牛市预期。

  第二,全国人大通过国有股减持方案,主要原则是:以大约50%的国有股低价配售给流通股股民。市盈率和指数都会大幅度降低,但股民不受损失。价格可以净资产的1/3为标准,保证一次成功。

  另外50%直接划归社会保障基金,同时作为股市平准基金,由政府指挥,按照市场价格高抛低吸,保证在牛市中增殖。牛市形成以后将印花税改为所得税,以限制大户暴利并且减轻中小股民负担。对于大户暴利,主要通过所得税解决,立法规范作市商行为,并加强监管。

  上述办法的操作性可由专家解决,但原则需要党中央最高决策层提出,经过全国人大通过。新政府成立之后,这是最能迅速取得成绩的一件事。应该学习1988年格林斯潘在美国3000点位救市,换取10年特大牛市的经验。"黑色星期五"发生以后两天之内,美联储动员几十亿资金救市,参与决策者极少。所谓"成大功者不谋于众",关键时刻需要的是最高层接受天才性的意见,果断实行。

  中国股市具有大牛市机遇,关键是政府下决心,以一部分国有股为代价,换取多赢的结果。只要形成大牛市,政府税收将远远超过国有股的损失。在产权方面,可以借机实现国家退出,比在股市崩盘以后,由外资和国内少数人勾结起来,以低价格分散吞吃要好得多。国家不要担心丧失控股权,在一般行业中国家没有必要控股,因为国际竞争主要是技术控制;在少数要害行业中,可以由国家在股市上购买股票,以保持控制权。

  上述措施一次成功的前提是:政府取信于民,恢复信心,因此宣传十分重要。

  主流传媒或者宣传主张打压股市的人,或者在"两会"期间围住投机资本代言人不放,作用不好,应该多反映中小股民、民族资本和国家利益;宣传什么人也是一种政策导向,宣传得好,有助于国有股减持一次成功,而且代价比较小。


来源:[宏源证券]
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