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外资豪赌人民币升值--中国短期外债猛增的背后
2003年9月28日08:47   [ 刘明娟 ] 来源:[ 经济观察报 ]
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  “我们对这个问题要高度警惕。”9月13日,中国人民银行货币政策委员会委员、中国社科院金融所所长李扬在第六届北京“科博会”上谈到外债问题时这样说。让李扬如此惴惴不安的是9月10日国家外汇管理局公布的一组数字:在今年前六个月,中国的外债增长8.33%,达到1800多亿,而且这些债务以中短期债务为主,短期外债余额比上年末增加112.1亿美元,增速是21.1%。

  这让李扬回想起1997年亚洲金融危机的阴影。李扬说,在危机发生之前,无论是泰国、马来西亚还是韩国,都有一个短期资本大量流入的阶段,这些短期资本对经济冲击一段时间之后又迅速流出。

  外资借外债

  我国外债尤其是短期外债为何增势如此迅猛?

  在外管局近期公布的外债数据中,有一组数据值得注意:2003年上半年,我国新借入外债金额为421.84亿美元,还本付息383.61亿美元,其中境内外资银行新借入额和还本付息额分别为326.92亿美元和291.08亿美元,分别占全部新借入额和还本付息额的77.5%和75.82%。(从2001年开始,中国根据最新国际标准对原外债口径进行了调整,将境内外资金融机构对外负债也纳入我国外债统计范围。)

  “境内外资银行占新借入额比例较高,主要有以下几个原因:一是对中国经济增长有信心,扩大投入,而外汇资金在国际市场上成本较低;二是举债外汇贷款,调整负债结构,规避人民币升值的风险;三是进行汇率投机。”交通银行发展研究部副总经理连平说。

  连平所说的最后一种情况正是各方最为敏感也是最为警惕的问题。这与目前国际上关于人民币升值预期不无关系。连平说:“市场对人民币普遍有升值预期,所以中、外资企业出于规避本币市场升值风险、降低经营成本的考虑,能借外币的就尽量不借本币。当然也有部分套利热钱流入国内,这也是重要因素。”

  “热钱”指的是在一个国家停留期限较短、流进流出频繁、以追求短期收益为目的的资金。目前关于进入中国的热钱规模的普遍说法是250亿美元。

  外管局发言人日前承认:“确实有非正常资金流入。但是,从总体上说,纯粹的投机资本的规模还非常有限,那种在国际资本市场上呼风唤雨、来去自由的投机资本并没有大量进入。”

  实际上,不仅是外资银行,今年以来外资企业的外债也出现了增加,上半年增加了30.3亿美元,而2002年的数据是减少了20.4亿美元。

  上海市今年1-6月结汇各项目中,资本项目结汇增长势头最高,尤以外资企业境外借款结汇为甚。外资企业境外借款结汇4.54亿美元,比去年同期的1.21亿美元增长了275.10%。其中,仅外资企业向国外关联企业借款申报收入就达6.17亿美元,表明外资企业境外借款中的大部分用于结汇成人民币使用,结汇率达73.58%。

  “国内企业的外汇贷款除打包贷款和出口押汇外是禁止结汇的。但是,外资企业的外债经批准可以进行结汇,这种不公平的政策可能导致短期资本流入。”招商银行信贷部的一位人士表示了这样的担忧。

  “我国短期外债比率现在虽然是35%,已经超出了警戒线,但是短期债务中中国的主权债务、中资企业和中资金融机构的债务所占比例并不高,在10%以下。”清华大学经济管理学院的杨炘教授说。

  对赌人民币升值

  外管局一位人士表示:“我们调查分析后发现,外债增长较多,特别是短期外债增长较多,主要表现为贸易信贷项下的出口预收货款和进口延期付款。通俗地说就是把人民币攥在手里,攥的时间越长越好。”

  “这半年来,我们增加了和银行做保理业务的次数,以加快收款进度”,上海市机械设备进出口公司的一位财务经理对记者说,“即使要付一点保理费,能早点收回来换成人民币、落袋为安还是值得的。”所谓保理业务实际上是指银行购买企业的应收账款,并承担起催收、账务管理等一系列职责。

  国家外管局局长郭树清在今年3月曾表示,自从放宽中资企业开户标准以来,全国经常项目外汇账户2002年底为16.4万个,外汇账户总限额为600亿美元,实际账上金额为200亿美元,仅相当于限额的四成多。其中三资企业平均账户余额仅为10万美元。这表明了企业持有外汇的热情远远低于持有人民币。

  进口企业则更多地使用延期付汇。从2001年开始,我国将所有贸易项下对外融资(包括三个月以下的贸易信贷)纳入外债统计。今年上半年我国外债统计显示,上半年中国贸易信贷就增加了34亿美元,而2002年全年贸易信贷也只是增加了47亿美元。

  “这两种形式都有真实的贸易交易为背景,不会额外增加外债风险”,外管局发言人表示,“在当前人民币利率高于美元且人民币汇率稳定的情况下,一些境内企业和个人从自身情况出发,根据资金的成本收益比较,调整资产负债的币种结构的行为,本身反映了市场主体追求利润最大化、成本最小化的理性选择,不能等同于热钱投机。”

  不过,外管局发言人日前严正表示:“我们对国际短期资本仍然保持着高度警惕,随时准备严厉打击违反中国外汇管理规定的投机行为。非法交易者的目的是不可能得逞的。”8月初外管局开始对今年上半年的银行结售汇情况进行检查。

  “长期以来我国对于进口付汇即外汇流出的贸易真实性审察较为严格,对外汇流入的审查则较为宽松,”央行货币政策司汇率处的一位人士表示,“但现在要宽出严进了。”

  工银亚洲首席经济学家许思涛在接受有关媒体采访时表示:“中国目前不调整汇率是合适的,但是从中长期来看风险很大。如果人民币升值的预期难以消除,就会变成企业、居民以及海外资金与央行对赌的局面。政府承担的汇率升值的风险就很大了。”

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