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行情大跌 股市突变 券商分逐渐化为三大阵营
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[ 子孟 ] 来源:[ 证券时报 ]
  经历去年股市大跌后,今年券商在融资市场分化为三个层次。

  在调查中发现,股市的低迷阻不住老牌券商找钱的步伐,选择继续做大的部分券商成为今年资金市场新的主力,尽管这部分券商的不良资产比例相当高,部分券商甚至亏损巨大,这部分券商的融资利率一般控制在10%左右的平均水平。

  圈内人士认为,自从披露券商不良资产过高后,继续做大成为老牌券商的唯一生路,巨额亏空还得靠从股市赚取利润来弥补。从技术的角度,将自营资金盘扩大也是赚取利润的捷径,例如100亿资金自营盘的券商已经损失40亿资金,用剩余的60亿资金赚取40亿利润弥补损失,收益率平均要达到66%,如果将资金盘增加到400亿,在一次行情中操作成功,平均10%的收益就可以收回损失。

  刚刚成立或者完成重组的券商成为资金市场第二大主力,这部分券商的特点是资产状况较好,急于在市场做大,在资金市场胃口较大,甚至敢于高息揽存,吸收资金的年利率可以达到11%,这样的融资比例仅次于去年股市劫后余生的老机构。

  第三部分券商就是自身实力不够,以收缩为主。这部分券商基本上都是在去年委托理财中损失惨重,且总的资金盘不大,一般不再主动寻找资金,而且资金年利率特别低,一般在5%左右。

  10%年利率基本上是眼下资金市场平均水平,超过10%的年利率资金风险性特别大,资金使用方相当被动,以上的资金多是通过股票质押和委托理财进行运作。

  在去年银行资金断流的情况下,信用社资金一度成为圈内新的融资手段,一位证券公司的从业人员道出了如何从信用社融资的奥秘。据悉,通常的做法是,券商从信用社达成协议,信用社在证券公司购买一定数量的国债,双方再签订一个国债委托管理协议后,证券公司就拥有了对这笔国债的支配权。通过回购,证券公司将国债变现为更加实用的资金来进行运作。

  2001年央行发布的《通知》证实了这种融资渠道的严重性。《通知》明确指出,农村信用社联社进行债券回购交易,必须严格按照《全国银行间债券市场债券交易管理办法》的规定进行。农村信用社今后不得再与证券公司、投资公司等机构进行委托债券投资活动。而在此之前,实际上这种融资方式早已在业内流行,并被广泛采用。

  多渠道吸收资金同券商的融资渠道长期受限是分不开的。1999年以前,证券公司的投资业务大多数来自于自有资金。直到1999年和2000年,管理层才开始放开部分渠道以方便证券公司融资。这些措施包括允许证券公司进入银行间同业市场、允许证券公司向指定的商业银行申请股票质押贷款等。但是,无论在此之前还是在此之后,央行一直没有同意证券公司向城乡信用社进行拆借或进行股票质押贷款。

  此前,券商的资金链条是如何衔接的呢?为了破解券商融资之谜,记者采访了许多业内人士。从已经了解的情况来看,券商除了违规向信用社等金融机构吸收资金之外,还大量地从企业吸收资金。

  在调查中有一个例证,一家出版社在1999年先后有1000万的资金进入南方某证券公司北京分公司。这笔资金的利率为9%,远远高出当时一年短期贷款的基准利率(5.85%)。

  业内人士分析,这笔资金就是大家通常所说的企业闲散资金。一些效益好的企业在生产和经营过程中往往会有一部分闲散资金没有用途,羡慕于证券市场的丰厚收益,也希望将资金交给证券公司来运作。这就是通常所说的委托理财。

2002年10月10日19:43

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