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警惕大豆市场流动性风险
http://business.sohu.com/
[ 是俊峰 ] 机构:[ 深圳中期 ]

  随着近期合约持仓量的居高不下,连豆市场越发越显得凝滞,市场的流动性风险开始逐渐浮现。

年初S0201合约交割完成之后,由于S0203合约自从其上市以来一直没有得到市场的关注,因此S0205合约成了近期合约。然而,很长一段时间以来,该合约持仓结构不尽合理,仅前十大多方席位持仓即占据了50%的单边持仓。加上多方建仓成本较高,资金实力较为雄厚,而空方也试图以大量实盘应对,因此造成了多空巨量对峙的局面。

进入4月份以来,由于S0205合约每周将增加5%的保证金,因此该合约的持仓有所递减,但仍然高达27万余手。同时,S0207合约的持仓量却在连日增加,已达37万余手,不仅创出了该合约的持仓新高,而且超过了S0205合约曾经的最高持仓量。而再看该合约持仓结构,前十大多方席位持仓也已占据了约40%的单边持仓。

近期合约持仓量的居高不下加上持仓架构的过分集中,带来的直接影响就是资金流向的严重不均。由于合约进入交割月份前一个月第一个交易日起,交易所将分时间段逐步提高该合约的交易保证金;而且随着合约持仓量的增大,交易所也将逐步提高该合约交易保证金比例。因此根据交易所的规定可以计算发现,S0205与S0207合约所占据的保证金已经分别超出了市场总保证金的三分之一。

资金流向的严重不均,则使得连豆的整体市场结构更加不尽合理,直接表现就是远期合约逐渐受到市场的冷落。上市不久的黄大豆1号合约,虽然是明年交割的最远期的合约,但每日的成交量合计不过百余手,大大出乎市场的预料。而S0301合约,是老合约之中的最后一张合约,近期成交量大幅萎缩,持仓量也下降到了9万余手。不仅远期合约的成交量大幅减少,就连最为活跃的S0209合约的成交量也较前期明显下降,日成交量超过20万手已经很难见到。而在同期持仓量并没有太大变化的情况下,也就是表明换手率的明显降低。

换手率的降低,使得市场的流动性开始逐渐下降。远期合约的盘中波幅非常之小,投机者几乎无差价可言。而近期合约的保证金太高,即使盘中存在着相对远期合约较大波幅,但资金成本明显升高,资金效率大幅降低。

市场流动性的下降,加上近期合约持仓量的居高不下与持仓架构的过分集中,市场潜在的流动性风险不可小视,尤其是对远期合约而言。目前,市场总持仓量已经超过130万手,每1个价位的波动,对于多空双方所带来的潜在收益或损失就是1300余万元。可以想象,当市场的流动性的开始下降时,一旦走出单边行情,多空双方充分换手的时间和空间将被延长,市场的风险将急剧放大。

因此,投资者在参与近期连豆市场的同时,不仅要注意防范价格风险,也要提防市场的流动性风险。而防范流动性风险的较好方法,则是轻仓小量,谨慎交易。
2002年4月8日17:39

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